公投後　英國流下的第一滴血

自上月23日英國脫歐公投後，金融市場曾出現劇烈震盪，但很快便回復正常。
雖然在公投前，大部分經濟師和金融分析員均指出，一旦公投結果是脫歐，英國及歐盟的經濟將會被拖累，然而，實質經濟變化是需要時間發酵的。
因此，過分倚賴金融市場的短線變化，尤其是在超低息和龐大流動性的影響下，來評估未來經濟大環境的走勢，
是可以犯上過早判斷的錯誤，令自己失去危機感。

歐盟殺雞儆猴　英國經濟將受影響

誠然，今次英國離開歐盟幾成定局，但未來英國與歐盟的談判所帶來的離場成本（exit cost）將會非常高昂，因為歐盟肯定會採用殺雞儆猴的方法，防止再出現類似事件，以避免「傳染性效應」（contagion effect）。因此，未來英國經濟將會面對逆風，特别是英國需要與歐盟重新討論勞工流動和雙邊貿易的條件，最終會傷害英國的中長遠經濟利益。

筆者是研究宏觀經濟和統計出身的，對經濟周期變化有相當的認識。從捕捉經濟轉勢方面來看，經濟師的常用預測工具一向是領先指標，因為這類指標的特色，是先行於經濟周期，換言之，領先指標見頂或見底，是快過經濟周期見頂或見底的；這種領先現像在宏觀經濟數據上頗常見。

專家看淡英國經濟　悲觀情緒比金融海嘯更强

英國上周公布了兩個重要領先指標，第一個，是歐洲經濟研究所（ZEW）經濟情緒指數，這指數是根據 300 位英國金融專家對未來 6 個月的英國經濟、通脹、息口、股市、匯率及石油的評價，制訂而成，可以解讀為一個具前瞻性的宏觀經濟領先指標。按 ZEW 上周二公布的結果，今年七月份，ZEW 經濟情緒指數錄得負77.2（大過０為樂觀；低過０則為悲觀），創下歷史新低（圖一），同時創下有紀錄以來的單月最大跌幅。這反映金融專家對未來英國宏觀經濟走勢感到極度悲觀，甚至遠較2008至09年的金融海嘯強烈。

第二個領先指標，是採購經理指數，這指數是量度採購經理對短期經濟展望的睇法，例如，採購經理預期未來經濟持續擴張時，他們會增加採購力度，反之亦然。

領先指數揭示英國經濟插水

國際資訊供應公司 Markit 於上周五公布，今年七月分的綜合採購經理指數為 47.7（低於50為收縮而高於50爲擴張），創下自 2009 年 4 月以後的新低（圖二）。讀者應該記得 2008 至 09 年是金融海嘯爆發高峰期，環球經濟猛烈收縮，英國作為全球第五大經濟體也難以獨善其身。在這段時間，英國經濟出現連續五季的負增長（2008年2季至2009年第3季），從圖二來看，大家不難看見英國的綜合採購指數，早在 2008 年年中跌穿 50 的分水嶺，並輾轉下跌至 2009 年年初才見底。今年七月份的綜合採購經理指數既急挫至 47.7，顯示採購經理預期英國經濟有非常高的機會出現衰退。

以上兩個上周公布的領先指標均指出，英國經濟將會急速放緩甚或衰退，看來大部分經濟分析員於公投前的預測是準確的。看這兩個公投後公布的領先指標，很明顯，英國經濟已流下第一滴血，那英國會否繼續流血嗎？大家不妨拭目以待。

（本文純屬作者意見，不代表香港01立場。）