高盛指全球企業充斥「殭屍」 經濟已陷「增長地獄」

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2008年金融海嘯之後,不少公司借大量平錢,但業務無法增長,淪為殭屍企業。高盛最近向客戶發表一份報告,直指世界已經「屍變」,全球經濟陷入「增長地獄」。

10年前放水救市 10年後企業負債依舊

這份報告由高盛分析師Peter Oppenheimer撰寫,描述了全球經濟充斥大量殭屍。他指出,過去10年各地央行的寬鬆貨幣政策,雖然一時間拯救了不少企業,但這些企業10年後的今日依舊負債纍纍,同時缺乏盈利能力。這些公司本應該倒閉,但在扭曲的資金之下「屍變」,已成為一隻隻殭屍。

這些殭屍企業愈來愈多,對經濟毫無貢獻,已經影響到整體的經濟發展。

Peter Oppenheimer在報告中指出,人類已經身處「增長地獄」,長期實際GDP增長已經降至歷史低位。更重要的是,在中期股票和資產市場定價有重大影響的「趨勢增長」( Trend Growth)已經放緩。

2008年各國央行希望放水救經濟,但市場未能如央行所願復甦,美國的實際名義GDP增長疲弱,歐洲及日本就更嚴重,救市「愈救愈衰」。

聯儲局等全球央行在2008年金融海嘯之後「放水」救市,原以為保持資金流可讓經濟靠穩及復甦,但10年過去經濟增長愈來愈低。(路透社)

央行大舉買債 但國債息率仍然下滑

主要央行雖然買下了全球約三份之一主權債務,但名義債券收益率卻持續下降,與全球經濟增長下滑的趨勢一致。高盛指出,英國的10年期國債,已經跌至1700年代以來的最低點,德國10年期國債收益率亦已下挫,並有可能進一步下跌。這種情況的結果是,國債名義收益率回落至零以下,重演量化寬鬆措施推出期間的情況。

高收入增長企業減少 股市難有增長空間

雖然有人指出人口老化、存蓄過剩等情況拖慢經濟增長,但高盛強調殭屍企業難辭其咎。

企業屍變的其中一大原因,是收入增長放緩。高盛指出,由於整體經濟增長放緩,企業利潤很可能在一段長時間內僅能保持溫和增長,最終影響到股票收益率。

報告顯示,收入增長較大的企業比例愈來愈低,在歐洲尤為顯著。在2000年代,市場以收入增長超過8%的企業為主導,但目前達到這標準的企業已經愈來愈少。

收入增長不足,讓部份高負債的企業變成殭屍企業,高盛預期,最後會令企業利潤增長跌至個位數,而股市也因此幾乎沒有上漲空間。

高盛指出收入增長高的企業愈來愈少,也就是說靠經濟及企業發展推動股價上揚的動力放緩,股市難有再大升空間。(路透社)

聯儲局再放鴿 殭屍企業不死經濟難轉好

在目前的情況之下,似乎難有解決辦法。金融博客《zerohedge》就提出,讓這些殭屍企業自然死亡,回歸商業市場「物競天擇」的生態。

要做到這一點,其中一個辦法是大幅提高利率,升至殭屍企業無法負擔的水平。國際貨幣基金組織(IMF)曾表示,如果利率顯著上漲,20%美國企業會無法生存。

雖然經歷爆破、洗牌之後經濟或可能重生,但美國聯儲局似乎沒有這種意思,最近的態度明顯轉鴿。也就是說,殭屍企業仍然可以得到低息貸款,經濟增長就會繼續疲弱。



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