財經評論│人行政策未收緊 為何中港股市率先下挫?

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北水南下成為港股資金的一大動力,今年牛年復市至今,人行透過公開市場操作,在市場淨回籠接近4,000億元(人民幣‧下同)。投資者關注,在下月初全國兩會(人大及政協會議)開幕之前,內地的資金流動性會否偏向收緊,影響大市升勢。周一(22日)滬深兩市跌幅明顯,滬深300指數挫3.1%;上證綜合指數及深證成份指數挫1.5%及3.1%。深證創業板指數重災,挫4.5%。港股方面恒指挫1.1%,科指更急跌逾5.5%,穿一萬點大關。不過,觀察內地利率水平及貨幣政策走向,資金成本並未如市場擔憂的上升。

人行上周至今累計淨回籠近4000億人民幣

計及上周六的逆回購,人行上周累計合共進行500億元逆回購,以及2,000億元中期借貸便利(MLF)。同期有3,800億元逆回購和2,000億元MLF到期,按此計算,人行在春節後從市場淨回籠3,300億元。計及今早人行再進行100億元逆回購,再實現淨回籠400億元,即是人行「收水」合共3,700億元。

數據顯示,今年春節前,人行總共投放人民幣4,300億元跨節資金,比去年春節前少投放7,500億元,投放量在歷年春節前處於低點。

雖然人行投放的資金額度上是有明顯的收窄,不過從逆回購的利率看,逆回購利率維持不變,同時觀察內地資金狀況,人行的資金回籠,並未有帶動內地利率明顯上升,反映整體資金成本並未有提高。

7日期銀行間質押式回購利率重上2厘惹關注

內地的上海銀行間同業拆借利率(Shibor),隔夜息一度在上周內地復市首天,抽升逾40個點子至2.3410厘,是超過2周的高位,令市場關注銀根是否偏緊張。不過,觀察息率走勢於近日已經明顯回落,今早最新報1.5120厘。留意較長期的息率,一年期Shibor自上周開始,一直窄幅徘徊3.03至3.07水平,反映資金流動性變化不大。

不過,人行關注的利率指標之一,7日期銀行間質押式回購利率(DR007),則見上揚。據《WIND》數據顯示,DR007已經重上2厘水平,加權平均值最新上揚2.1709,上升逾15個基點,值得投資者關注。

WIND數據顯示,7日期銀行間質押式回購利率上升15個點子,重上2厘水平

人行指應關注整體市場利率 而非資金操作量

對於市場關心內地的資金流動狀況,人行旗下的《金融時報》早前發文表示,當前已不應過度關注人行公開市場操作數量,否則可能對貨幣政策取向產生誤解,重點關注的應當是人行公開市場操作利率、中期借貸便利(MLF)利率等政策利率指標,以及市場基準利率在一段時間內的運行情況。

LPR利率連續十個月不變

新春後首次公布的LPR(貸款市場報價利率),是連續十個月按兵不動,當中1年期LPR為3.85%,5年期以上LPR為4.65%。 中信證券亦表示,LPR連續10個月持平,MLF等量續作,釋放政策中性信號,顯示貨幣政策取向維持穩定,預計LPR之後仍較大機會維持不變。

從內地長線資金利率的變化維持穩定,反映人行的貨幣政策仍然中性,不過面對資金連日回籠,加上股市近期累績升幅巨大,難免對本來「牛氣衝天」的中港股市,提供一個向下回吐的借口,資金有機會從估值高昂的科技股及醫藥股,逐步換馬至舊經濟股及電訊股等防守性板塊。



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