通脹見頂衝擊 美元跌至三個月低 經濟師:再加息一厘聯儲勢止步

撰文:古美儀
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不足一年間,聯儲局累計加息接近4厘,觸發美元今年以來持續強勢,環球金融股市急挫。不過,對於美元強勢會否繼續持續至明年,市場觀點近日開始有180度的轉變。特別是本月美國接連出爐的經濟數據,都不約而同地透露物價升幅放慢跡象,令到美元本月掉頭向下,美匯指數最新跌至三個月低位。

分析認為,聯儲加息已經接近尾聲,估計由現時至明年年中,聯儲局再加息1厘,加息周期將告一段落。從而相信美元見頂,強勢將於明年出現扭轉。以研究美金走勢出名,主張「美元微笑理論」(dollar smile theory)的基金經理率先提出:「沽美元,將成為明年最好的交易之一。」

本月美元扭轉升勢

本月美元強勢開始出現扭轉,美元指數由月初的113水平,亦即是貼近逾二十年的高位,開始拾級而下,至本周跌至106左右,創出三個月低,觸發點是連續兩個出爐的美國經濟數據,都反映物價升幅放慢。

美金(Getty Images)

兩大數據印證 物價升幅見頂

首先是上周四美國公佈的10月CPI按年升7.7%,不但跌於市場預期的8%兼連續第四個月放緩以外,更是今年1月以來最細的升幅。緊接是

10月生產物價指數(PPI)按年增速回落至8%,同樣低於市場估計的增長8.3%。若把周期拉得更長一些,這個8%,也是2021年6月後的最低值,清晰地展現了美國通脹增幅放緩的大趨勢。

再者,PPI反映的是工業價格等上遊產業數據,一向被視為通脹的早期指標。如果數據持續下行,可望加大通脹回落的速度。

PPI反映的是工業價格等上遊產業數據,一向被視為通脹的早期指標。(路透社)

吳卓殷認為美元已經見頂

對於美國通脹走勢,法國外貿銀行亞太區高級經濟學家吳卓殷接受訪問時指,今輪通脹跌勢,主要由於貨物、食物、能源價格出現明顯按年跌幅。展望未來,當中食物價格的跌勢相信可持續一段時間,因為環球航運價格已經率先下跌。唯一要擔心的是服務價格,可否持續向下。不過現時留意到美國經濟的下跌壓力大,特別是房地產及消費兩大行業,因而相信美國通脹率接近見頂。

通脹見頂對美國加息步伐、美元強勢及環球股市影響力巨大。對於加息步伐,吳卓殷相信最快12月聯儲已經會開始放慢加息,估計加息幅度由早前連續四個月的四分之三厘(75點子),放慢至半厘。

當然一次加息的幅度,並不是判斷美元升跌的主宰因素,重要的是看今輪加息的終點。投行高盛上調美國聯儲局加息預期,高盛估計聯邦基金利率將升至5厘至5.25厘見頂,較原來預測調高出0.25厘。

法國外貿銀行亞太區高級經濟學家吳卓殷指出,美元的高位已經出現,相信在今年底美元指數將徘徊108左右,明年進一步下跌。(訪者提供)

加息終點預計約為5厘

對於未來數月加息步伐,高盛預計聯儲局下月政策會議將加息0.5厘,明年2月、3月及5月各加息0.25厘。

至於吳卓殷則認為,美國加息至5厘,即是在12月開始計再加息1厘後,整個加息周期將會完結。因為當地經濟難以承受利率突破5厘,現時多項經濟先行數據,包括居民對未來租金支出預估,對消費的預估數據,都顯示經濟將步入衰退。更甚者,如果經濟數據進一步轉弱,最快明年第四季起聯儲局將會減息。

美國加息周期,預期很大機會在明年告一段落,是否預期美元升勢亦將結束?吳卓殷指出,美元的高位已經出現,相信在今年底美元指數將徘徊108左右,主要是受到近期俄烏戰爭等地緣政治因素支撐。至於明年,相信美國將放慢甚至停止加息,因此估計美元指數將拾級而下,至明年底見103-104左右。

如果美國經濟數據進一步轉弱,吳卓殷相信最快明年第四季起聯儲局將會減息。(資料圖片)

「微笑理論」經濟師:造淡美元 成明年好交易

研究美金走勢聞名,並創出「美元微笑理論」(dollar smile theory)的基金經理任永力(Stephen Jen)指出,目前是拋售美元的時候,押注美國通脹已經見頂,沽美元將是明年最好的交易之一。他引用數據指出,目前美元兌G-10貨幣平均被高估約20%,與1985年《廣場協議》之前的水平相當,並稱「美元的下跌不會只是短期回調,而是長期趨勢的開始」。

任永力早年與他在摩根士丹利的同事於2001年提出「美元微笑理論」,該理論認為,在美國經濟大幅下滑或強勁成長時期,美元都會上漲,而在溫和增長時期,美元表現不佳。因為在危機時期,全球投資者湧向安全及高流動性的資產,美元便會上升。其後由於美國經濟增長乏力,迫使聯儲局減息,導致美元走低,觸及微笑曲線底部,然後又由於美國經濟引領全球增長反彈,美元可再次上漲。