【美國加息．博評】對美國經濟初值數據　認真便輸了

美國多個經濟數據出籠，不少均遜於預期；惟弔詭的是，此前許多終值數字卻向上修訂，亦即相關初值都存低估之嫌......

舉其大者，美國上季GDP初值僅增0.7%，幅度遠遠劣於去年底的2.1%，再加上零售銷售連跌兩月，無疑令市場大跌眼鏡，進而質疑聯儲局會否減慢加息。不過，聯儲局卻竟然不為所動，最新議息會議的會後聲明甚至直言，數據轉差只是短期因素，重申有需要循序漸進地加息，亦不會改變縮減資產負債表的計劃。受此影響，利率期貨顯示6月份加息機會增至逾90%，亦即絲毫沒受數據惡劣影響，反而竟現不跌反升結果。

聯儲局所謂「短期因素」，究竟所指何事？是否意味將來數據會明顯改善？抑或是相關初值數據日後又會向上修訂？其實，兩者機會同樣不小。

4月下旬至今，便見許多此前初值數據向上修訂了。這包括：耐用品訂單（+1.7 → +2.3%）、非農生產力（+1.3% → +1.8%）、建築開支（0.8% → 1.8%）、房價指數（+0% → +0.2%）等，相關重要數據都明顯「變好」。當然，也有若干數據向下修訂了，不過，相關「變差」的都是較次要經濟指標，變幅也不如上述的大。

除此以外，上月還有一個離奇現象。被視為「小非農」的ADP私人市場就業數據，3月份新增職位增加了17.7萬；但到官方公布正式非農業就業數據時，同月卻只增9.8萬，兩個數字無疑出現重大偏差。當然，這非異常罕見，或僅基於兩者計算準則不同；而的確，最新公布4月份數字就現反彈式「補回」，並且勝於預期地大增21萬份，失業率更降至4.4%創金融海嘯以來最低。

換言之，對於美國的初值數據，恐怕是認真便輸了，既不排除終值會向上修訂，更不排除下次數據出現反彈補回；而聯儲局便正拒絕認真，兼且對未來充滿信心。

不錯，美國初值數據雖未理想，但整體來說仍反映當地經濟向好發展。尤其是勞動市場方面，勞工單位成本大增3%，平均時薪亦增2.5%，配合持續強勁的新增空缺，以及幾乎低無可低的失業率，意味就業市場明顯趨緊，勞動力閒置問題大幅改善。當打工仔收入增加，支出也勢必同步增加，從而帶動以消費為主的美國經濟繼續好轉，也必會進一步推高整體通脹。

重要的是，即使聯儲局經已加息3次，美國經濟動力仍沒調頭向下的跡象，有見及此，局方日後議息自然益發有恃無恐。上月CPI雖放緩0.3個百分點至2.4%，但仍然高於目標所訂的2%，顯示這存在收緊幣策的空間，特別考慮到就業向好可望進一步刺激物價。

聯儲局不受「短期因素」即近期數據所惑，對於美國經濟前景信心滿滿，背後定非事出無因。對於6月份是否加息，市場主流共識看法正面，也折射了各界對未來經濟數據投以信心一票。

總理李克強曾不諱言指，遼寧（他時任該省省委書記）GDP有些「人為痕跡」，因此提出要用其他指標（即後來的「李克強指數」）來追蹤經濟動向。美國方面，當地數據未必都有「人為痕跡」，但初值與終值、上次數字與下次數字竟存龐大差異，實也透露箇中或含相當「水份」－－不過這是低估現狀而非高估邀功。

或者說，這又是否特朗普所謂的「alternative truth」，都是政治考慮下的「另類真相」？不要忘記，他4月中批評過美元匯率太強呢，而美元近來又確實轉弱了啊......

（本文純屬作者意見，不代表香港01立場。）