若貿易順差收窄 外匯佔款未來再有下跌壓力

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人民銀行在今年5月底時,外匯佔款21.3萬億元(人民幣‧下同),按月減少10.92億元。而外匯佔款已經連續10個月下滑,這背後說明了什麼?

從2018年10月到2019年2月,央行外匯佔款下降幅度處於收窄狀態。但從3月開始的連續兩個月時間,人行外匯款按月下降金額開始擴大。在今4月,外匯佔款倒退8.61億元。

外匯儲備和外匯佔款的變化,往往被作為觀察人行是否干預匯市的參考。分析認為,在當前外匯收支基本平衡的背景下,外匯佔款減少金額並不大,這可能說明人行基本退出了常態式干預,也標明外匯市場供求基本平衡。

另外,外匯佔款減少,說明貿易順差降低,流動性收緊。不論貿易戰的發展前景如何,無論是出於緩和外貿環境,還是優化國際收支結構的目的,中國貿易順差的收縮趨勢應該是可以確定的,那麼對於國內流動性來說無疑會帶來負面影響。

外匯佔款連續下降,減少的外儲去了哪裡。(視覺中國)

未來一旦貿易順差顯著收斂,外匯佔款可能再次出現流出壓力,中國國內基礎貨幣的缺口可能加大。當然有觀點認為人行可以通過降準補充基礎貨幣缺口,但這會使得匯率和外匯佔款的壓力進一步加大,陷入越寬鬆、越貶值、外匯佔款越流出的惡性循環,國內資產價格泡沫也將進一步膨脹,使得經濟面臨內憂外患,這無疑是政府所不願見到的。

而且一旦美聯儲加息而中國不加,人民幣匯率貶值壓力再次加大,又會給美國加大對華貿易戰的藉口,因此美國聯儲局採取緊縮貨幣政策,對國內貨幣政策的傳導壓力會進一步加大,國內貨幣政策仍有被動收緊壓力。



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