全世界估錯英國留歐?都怪「市場最醒論」!

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民調由頭到尾都係咬得緊,點解賠率、市場咁老定?因為,有「市場最醒論」。市場最醒論,就係話你知,市場冇死錯人…危險在邊?危險在,今次呢個史上最大型的非體育博彩,投注額都不過係 1 億英鎊多啲。大佬,外匯市場、股票市場賭緊嘅,係百倍千倍呢個數目。博彩公司都有透露,留歐派財大氣粗,有倫敦人一注十萬鎊買落去。但脫歐派,窮人多,最大一注不過係一萬鎊…有心人大可以拎幾千萬鎊去投注,就必定可以郁到賠率,等你以為實留歐……
李聲揚

今次英國脫歐,就挑戰咗金融人嘅一個共識:「市場最醒論」 。(資料圖片)

場內輸少少 場外搵返十倍

講英國脫歐前,先講三個小故事:

  故事一:江湖傳聞,有做零售嘅上市公司,刻意谷大收入。點谷?唔使造假數。就只係大股東真金白銀買晒啲貨,甚至用超高價買。之但係,上市公司無啦啦多幾億生意,但大股東一樣要比幾億出嚟,有乜着數?

  故事二:蕭定一在訪問中講過大陸票房的「幽靈場」,冇人入場,但片主真金白銀買,你咪當片主夠豪請朋友囉。但,所為何事?

諗唔到嘅,睇埋下面嘅故事,應該係真人真事。

  故事三:BBC 拍過紀錄片,指當年 Beatles 一樣「篤數」。點篤? 當年 Beatles 經理人 Brian Epstein,真金白銀買一萬幾千隻碟,為咗幫隻碟打上流行榜。唔止自己買,仲叫埋旗下其他樂隊,去到邊買到邊。條數點計?好明顯係之後帶嚟嘅收益,遠超過自己買碟嘅成本。

睇到呢度,應該明白三個故事同一道理,關鍵字係「side bet」。「場內」輸少少錢,但「場外」(例如股市)可以搵返 10 倍、20 倍。

「市場最醒論」 留歐是常識吧?

咁,關英國脫歐咩事呢?睇埋落去就知。

每次政經大震盪,都會推翻一啲好多人曾經深信不疑嘅嘢。

98 年俄羅斯國債違約之前,冇人得閒研究俄羅斯國債,因為「核武國唔會違約是常識」。

08 年雷曼爆煲之前,冇人相信咁大間投行會爆煲,因為「 too big to fail 」。

15 年中證監「暴力救市」狼狽不堪前,人人以為「大陸政府要托市實托得住」。今次英國脫歐,就挑戰咗金融人嘅一個共識:「市場最醒論」 。《經濟學人》話齋:

「 Betting markets on politics provide by far the most reliable forecast of future events, easily outclassing both polls and panels of experts.」

公投結果出嚟嗰日,全球金融市場大亂。點解?因為, 根本係冇咁嘅預期。

慎防你失憶,話你知,公投之前,金融市場風平浪靜,甚至係歌舞昇平,英鎊升到 6 個月高位。所有市場訊息都話你知,英國根本唔會脫歐。特別係公投前一個星期,支持留歐嘅國會議員 Jo Cox 被槍殺, 博彩公司留歐賠率亦都即時熱上加熱,去到投票日,留歐機會係 85 %,冇得輸。

後來發生咩事,大家都知。

英國民眾公投決定脫歐,引發環球匯市大波動。(路透社)

博彩​賠率同金融市場準過​民調? 曾經以為係

我想探討嘅,唔係點解英國會脫歐。而係點解市場錯得咁交關?點解博彩賠率同金融市場,咁坐定粒六、大安旨意?諗真啲,其實極不尋常。公投之前,各式民調有唔同結果,互有領先,但全部咬得好緊,最多都係 60-40 之開,極不明朗。

但,金融市場同博彩賠率話你知嘅,係另一回事:由頭到尾,留歐機會從冇低過 6 成,好多時係 7、8 成。金融市場自 Jo Cox 被殺後完全冇驚過。公投前星期四,我問十個有九個都話留歐。重覆一次,直到公投前一刻,賠率顯示英國 85% 留歐──直到結果出嚟,大件事,人踩人。

民調由頭到尾都係咬得緊,點解賠率、市場咁老定?因為,有「市場最醒論」。

市場最醒論,就係話你知,市場冇死錯人。外國公司乜都有得賭,奧斯卡、格林美、上帝粒子、宇宙射線、死剩幾多隻北極熊,全部有人買。政治事件更加玩咗好多年,好多學者做過實驗研究,博彩公司嘅「群眾智慧」,比民調更可信,亦完勝大多數專家,當真「三個臭皮匠勝過一個諸葛亮」。1988 至 2008 年 5 次美國總統大選,上千個民調 ,跟博彩賠率去買,砌低 74% 民調。唔止,仲要係 100 日前已經贏晒。果然, 任何智慧在出錯前都係對的,黑天鵝出現前,就梗係隻隻都白色的。

金融人信「市場最醒論」,除咗往績好,亦有哲學原因。民調,就只係民調。但博彩公司,可以知道民調,仲可以知埋有幾多人買,乜嘢人買,買幾多。仲可以分析埋其他資料。例如天氣(對投票率可以好大影響)。 理論上點都準過民調,更準過專家亂估。

賠率同民調打交,金融人會覺得民調唔準,選民口不對心啫,最後選民會理性嘅,大家都係不變應萬變──至少之前次次都係咁。呢 ,之前蘇格蘭公投民調夠咬得緊,最後都係留派大勝嘛──結果今次就係唔係咁。

公投結果出嚟嗰日,全球金融市場大亂。點解?因為, 根本係冇咁嘅預期。(路透社)

金融人人云亦云 抑或side bet買脫歐?

我之前有篇文講預測足球賽果,馬會賠率當然比 FIFA 排名準,因為人地真金白銀落注。點解去到脫歐,賠率完全估錯晒?其中一個原因係,博彩彩池雖然大,但同金融市場比, 都仲係太細,太細了。

好多金融人,講真,有幾了解英國? Leicester 都未識讀啦,都係跟紅頂白、人云亦云。搵食啫。代入吓當日佢角度諗:民調就一半半最多六四開,但市場風平浪靜, 賠率又擺明係留歐帶出晒,似乎人人都估留歐啦。你咁估我,我咁估你。

冇錯,就係 wag the dog,雞先定蛋先。金融市場,反而比博彩賠率牽住走。 因為,參與市場嘅,都係會睇賠率嘅人。

危險在邊?危險在,今次呢個史上最大型的非體育博彩,投注額都不過係 1 億英鎊多啲。大佬,外匯市場、股票市場賭緊嘅,係百倍千倍呢個數目。

博彩公司都有透露,留歐派財大氣粗(講過啦,留歐派收入較高),有倫敦人一注十萬鎊買落去。但脫歐派,窮人多,最大一注不過係一萬鎊。

唔想太陰謀論,亦冇任何證據,唔好講到收買博彩公司咁黑暗。但諗下,有心人大可以拎幾千萬鎊去投注,就必定可以郁到賠率,等你以為實留歐。等於經理人買唱片、片主自己買飛、零售老闆自己買貨。呢度輸一億?我另一個場贏番你十億。

有心定無意郁咗賠率?唔知了。足球賽事冇乜人咁做,冇乜人有誘因重注英格蘭,等你以為冰島輸梗,然後side bet,亦冇得自己落場。但涉及金融市場嘅事件,就有咁可能。

英國獨立黨黨魁法拉奇(路透社)

靠「市場智慧」評估 最終出現荒唐結果

荒唐? 真人真事,美國曾經搞過 Policy Analysis Market,畀人真金白銀買,中東某國會唔會政變、恐襲之類。用意係靠「市場智慧」評估番呢啲事情發生嘅機會,「就唔使特工、間諜去冒險,可以慳番好多錢」。呢啲咁嘅 shitty idea, 當然畀人鬧到九彩。先唔好講道德或法律上有冇問題(保護總統嘅特工落唔落得注?),最大問題係,你可以想像,恐怖分子自己都會玩埋一份,亦係我在幾個月前篇《恐襲經濟學》講嘅。我係恐怖分子,又食又拎「先下注再恐襲」又得,「聲東擊西落注等你,以為係 A 國其實襲擊 B 國」亦得。得咗。結果搞出嚟嗰班天才,全部辭職。

近期我估乜錯乜,估法國奪冠,結果法國技不如人又爭啲運,冇得怨,亦冇乜嘢學到;但早前,我都係白紙黑字估留歐嘅。事實上,由頭到尾民調咁緊,話一早估到脫歐嘅,只係老千,「咁你發咗達未丫?」估錯唔緊要,最緊要學會,教訓就係──真係唔好信晒博彩市場。

而記住!記住!博彩公司而家都係坐定粒六覺得 Donald Trump 唔會當選的。

(本文純屬作者意見,不代表香港01立場。)


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