分析員會死？這一群衰過起番身的戰士

證券分析員是我從事多個行業之中，最有感情的一個，因為是我第一個認真耕耘的職業，從一張白紙的階段，開啟事業旅途，是塑造個人性格的始源。我為入行感驕傲，考取專業資格，建立人際網絡，在行業內逐步向上爬，在事業初段奠定重要的成就感。之後的際遇或多或少可追溯到分析員生涯學到的東西，這些年分析員的身份總離我不遠。

分析員像老朋友，它的動態必定多看一眼，八卦中帶點關心。近年分析員行業最多人談論的課題，是分析員之死。投資銀行部門之中，這個位置愈來愈不受重視，兼且內憂外患，注定走向式微。每當什麼「之死」出現，心底立即響起警號，根據過往經驗，這些預言通常不準，因為人的生命力比想像中強。遇逆境是事實，但人在逆境中懂得變通，甚至發出自己也不知道的力量，死神的約會就變成重生的機遇。

分析員在17年前便應該死去，那時候科網泡沫爆破，一時間證券中人無所適從。這個由美國帶領的泡沫席捲全球，香港不甘後人，忽然間全城dot com，我非常記得，因為我也瘋狂過。爆煲後大家像發了一場夢，紙上財富蒸發，然後尋找黑手，因為問題的根源一定不是自己。最後一致認定黑手是分析員，這些壞蛋為了奉承投行高層，爭取科網公司IPO生意，不惜撰寫指鹿為馬的分析報告。分析員人贓並獲，星級分析員電郵被揭發，私底下說的和分析報告指的，是兩回事，分析員行業陷入黑暗。

一個全球性泡沫，參與者何其多，但黑手竟然被認定為分析員。分析員水洗難清，畢竟證據確鑿，投行其他部門樂於躲在烽煙背後。監管機構窮追猛打，重手改革行業，目的是提升分析員在投行中的獨立性。分析員形象跌至低點，出事後的改革多數矯枉過正，分析員面對前所未見的危機。

記得十年前找分析員朋友傾偈，建議到他的辦公室，他說不可以，因為由接待處到他的辦公室，須經過三道不同密碼的門，還是在樓下Starbucks見。

但分析員活了下來，這17年不易過，監管要求無窮無盡，分析員在演變過程中摸索自己的生存價值。在投行眾多部門中，分析員絕對不是嬌生慣養，這群人是衰過起番身的戰士。分析員是怎樣的人，可用一個例子說明，富豪安排子孫入投行工作，很少選擇做分析員。富豪子孫入投行目的是見世面，儲經驗，然後回去打理家族業務，在投行做Corporate Finance或Private Bank，身光頸靚，見人威威，相比之下，分析員是份辛苦工。

除了針對分析員的困擾，過去十幾年投行整體的日子也不好過。2008年金融海嘯對投行是一記重創，公眾看到投行貪婪一面，完全掌握不到危機，最後需要納稅人打救，政府參與的代價是更多監管。

科技革命對投行的影響同樣深遠，投行被科技先知公認為最有可能被科技取代的行業。投行必須先改變自己，殺死自己免被別人殺死，在顛覆過程中，弱者先被淘汰。投行中找弱者，就在眼前 —— 分析員。

近期有專家指出，分析員過去應死不死，是命大，不過運氣用盡，敵不過面前這一仗。除了監管和科技咬住分析員不放，另一致命原因，是客戶群起反抗。分析員身份危機的構成，其中一個元素是根本性問題：收費標準。分析員的收費標準屬於「禮物經濟」，分析員出版報告，提供相關服務，目標客戶是基金經理，這些服務理論上是免費。投行先免費提供服務，希望在客戶心中創造goodwill，然後等待客戶打賞。

基金經理當然不能享用免費午餐，付費的途徑是交易佣金，基金經理買賣交易製造龐大佣金支出，選用哪一間投行執行負責，決定佣金由誰賺取，其中考慮是分析報告的質素。問題出在「其中」，因為投行向基金經理提供的服務不只分析，還包括銷售（sales）和交易（trading）等相關服務，換句話說，投行的收費是捆綁式的。

分析員不知道自己的具體貢獻，沒銀碼的服務，變得虛無 ，這是行業一直以來的漏洞，這些年來一直沒處理。近年趨勢是基金經理自立門戶，建立自己的分析員團隊，自己研究自己做。

捆綁式收費是問題的根源之一，基金經理需要知道用幾多錢買什麼，分析員需要知道提供服務的價值是多少，行業的方向是鬆綁。

分析員應該歡迎鬆綁，因為他們應該對自己的工作滿懷自信。近年基金業流行指數基金，對分析員的需求，早已不同往日，今日仍然站得住的分析員，肯定是在提供實實在在的價值。值多少錢，作出多少貢獻，不再遮遮掩掩，明碼實價，說清楚，所有人在陽光下計算得失。鬆綁是大勢所趨，歐洲監管機構已決定執行，分析行業須準備一場地震。

分析員跨越一個又一個難關，證明其價值的重要性，改革是每個行業的常態，汰弱留強是結果。部分分析員會死，不過是靠樹大遮蔭的二流分析員，大部分分析員身懷絕技，改革代表另一個表現的機會。

【編按：本文原載《01周報》，原題：「分析員之死」，本博文題目由博評編輯所擬。】

（本文純屬作者意見，不代表香港01立場。）

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