港股大跌的主因

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今天的亞洲區股市大跌,反映大部分的投資者非常擔心環球經濟會持續放緩。然而,從區內各股市作比較,香港股市的跌幅卻是最多的,例如今天的恒指大跌750點,跌幅高達3.82%。

 

自從恒指於上年四月見頂後便輾轉回落,至今已跌了超過9000點。以點數計,跌幅達34%,較其他主要股票市場,例如美國、英國、德國、日本等,高得多。讀者會問,為什麼香港的股市表現如此不濟?若從估值來看,恒指的七倍多市盈率已是相當便宜,為什麼港股仍然持續尋底呢?

 

筆者的答案是,香港的匯率制度令致港股於過去幾季,面對頗大的沽售壓力。眾所周知,香港採用聯繫匯率,與美元掛鈎,所以當美元上升時,港元的匯價也會跟隨。在香港及美國經濟表現大約一致時,聯匯對香港是一件好事。然而,當兩地經濟的步伐出現頗大差異時,聯匯卻可以為香港帶來無限煩惱。

林振東攝

在過去年半,美元強勢畢現,而美元指數更升至2003年後新高。由於聯匯的關係,港元匯率也被推高,驅使香港的外部價格變得相對昂貴。此外,內地經濟持續放緩也拖累香港的表現。在港元匯價高企和本地的經濟動力逐漸轉弱的影響下,香港內部價格,例如股價,是需要下調,以保持本地的競爭力不會變得太差。因此,這次港股出現較大的跌浪是無可避免。

 

雖然港股已大跌,但並非表示這個跌浪已接近尾聲,因為香港經濟的唯一引擎,內部消費,已開始面對嚴峻的挑戰。假若從宏觀角度來分析未來幾季香港經濟的走勢,筆者認為,外圍的逆風和內部消費放綬,將令致本地經濟動力顯著減慢。至於香港會否出現經濟衰退,筆者相信機會是不低的。

(本文純屬作者意見,不代表香港01立場。)


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