日本央行吸乾本國國債 　經濟無起色更恐無債可買？

通縮陰霾揮之不去的日本，為達成2%通脹率的目標，於2013年正式進入量化寬鬆年代，開啟了全球規模最大的資產購買計劃，每年買入80萬億日圓（約7,700億美元）債券。3年多過去，該行幾乎把債市吸乾，卻未能刺激經濟，更隨時無債可買！

信心問題成關鍵

根據《彭博》數據，日本央行果真買債成癮。2013年首季，日本央行持有的國債規模只佔GDP 的34.5%，到了今年首季，有關比重已飆升至80.6%，遠高於美國的24.6%及歐洲區的27.3%。基礎貨幣投放量亦由2012年的132萬億日圓，大增到2015年底的344萬億日圓。

日本央行的「如意算盤」很簡單，透過公開宣傳通脹目標和印錢，以改變消費者對通脹的預期。當他們相信未來的通脹會上升，便會提前消費。同時，量化寬鬆把利息成本壓低，企業有平錢可借，樂於進行投資，帶動經濟增長。

不過，放水力度強於歐美的日本，經濟表現卻無起色，除2014年外，核心通脹近幾年從未超過1%，惟美國經濟已見復蘇，一個很重要的分別是信心問題。香港科技大學商學院經濟系教授、前美國達拉斯聯邦儲備銀行高級經濟學家及顧問黎麟祥教授表示：「美國體制靈活、鼓勵創新，高科技業發展很蓬勃，有許多不同的Innovation（科技革新﹚。而且，美國企業對前景樂觀，願意投資，最特別是在發達國家中，美國是少數勞動力還有增長的經濟體。所以美國放水救經濟情況比日本成功。」
 

購買量遠超發行量

更甚者，國際貨幣基金組織（IMF）第一副總裁利普頓（David Lipton）指出，即使日本全部政策得以施行，也難以實現2017年通脹率達到2%的目標。IMF剛結束的年度經濟評估報告，亦預期日圓升值和需求疲軟將令日本核心通脹率在短期內下降，估計日本整體通脹率到2016年將維持在0.2%，2017年將達0.6%。

目前，日本政府除了透過日本央行不斷買入資產之外，還是沒有太多板斧推高通脹。但通脹未見起色，國債卻隨時被日本央行買光。日本央行的購債計劃，幾乎將日本政府發行的國債包括在內，截至今年6月底，其持有的日本國債佔政府債券總量高達33.2%。IMF報告指，日本央行的購買量已經超過日本國債的淨發行量，按此速度發展下去，預計到了2017年或2018年，日本央行可能就要逐步結束購買國債行動。
 

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