【圖表新聞】歌禮傳最快月內上市 拆解「無收入」公司內裏乾坤

撰文:余秉峰
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繼小米(1810)上市後,香港新股市場或即將出現另一個歷史時刻,因為內地生物科技公司歌禮剛在上周通過上市聆訊,市傳最快月內招股,有望成為港股首宗「無收入」生物科技公司IPO案例!
「無收入」公司也可以上市,聽起來不可思議,其實是指歌禮由2016年至今年3月底的往績期間,並沒有推出產品以作銷售,因此沒有銷售產品所得收入。其實,歌禮背後有其他方式取得「收入」維持營運,而且翻查歌禮其上市文件,不難發現它今年開始步入「收成期」,「無收入」或成為過去式的往事。

歌禮早年與羅氏藥廠簽訂獨家許可協議,去年因此取得合約收入。(視覺中國)

歌禮雖然在往績期間沒有銷售收入,但有多個渠道錄得現金收入,包括靠投資者提供融資,又或者由合作機構提供「合作費用」。以截至2017年年底的財政年度為例,歌禮因早年與另一間藥廠羅氏達成一份獨家許可協議,而在期內獲得約5,320萬元(人民幣‧下同)的許可費,亦成為期內的主要收入來源。歌禮因此獲授權使用部分羅氏商標和專有技術等權利,可在大中華區製造和商業化丙型肝炎藥物「達諾瑞韋」;而羅氏則要向歌禮支付上述許可安排費用,取得在日後從「達諾瑞韋」的銷售淨額中收取分級特許使用權費的權利。

歌禮料年內會推售一款丙型肝炎藥品,屆時將搣甩「無收入」這個標籤。(歌禮官網)

問題在於,歌禮受多個開支成本影響,在2017年仍是入不敷支,單計研發成本就便達1.14億元人民幣,連同行政開支等項目,全年虧損近8,700萬元。不過,哥禮早年從投行高盛等投資者手上獲得融資,截至今年3月底,歌禮的資產總值達8.89億元,當中的「現金及現金等價物」達5.26億元;將資產總值扣去總負債後,資產淨值達8億元,即使來年仍要蝕8,700萬元人民幣,歌禮應付起來仍是綽綽有餘。而且,通過早期融資,歌禮亦得到高盛等這些「金融界明星」做股東。

只是在商言商,投資者始終關心歌禮日後如何賺錢。其實,歌禮旗下主力研發5款抗病毒藥物產品,涉及丙型肝炎、愛滋病毒及乙型肝炎,其中以醫治丙型肝炎、名為「達諾瑞韋」的藥物已在商業化階段,有中國國家食品藥品監督管理總局的批准作背書,預期年內推售到內地市場。有傳媒引述消息報道,這款藥物有望為歌禮在2018年帶來5億元收入。假如成真,歌禮「無收入」兼蝕錢的狀況,或從今年起成為過去式。

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