bilibili回港IPO 專家建議提早部署美股 料第二上市前先炒高

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嗶哩嗶哩﹙bilibili,B站﹚(美股:BILI)據報最快本周末提交在港上市申請,受第二上市利好刺激,股價近期一直走高,最高曾見112.55美元,較2018年在美上市定價11.5美元,累積升幅高達879%,市值已達3,000億港元。

專家指,中概股第二上市前,多炒高股價造就招股時有「折讓」,不排除該股還有上升空間,看好該股前景的投資者宣提早在美股部署,無須等待港上市抽新股。

B站2018年在美上市,當時定價11.5美元。(b站微博)

第3季收入增長逾7成

B站最新收報111.4美元,市值高達387.23億美元,折合約3002.2億港元,若納入恒生科技指數,按市值計將排行第九。不過,B站仍然在虧損當中,第3季度,Non-GAAP調整後歸母淨虧損擴大至9.7億元(人民幣.下同),去年同期蝕3.5億元。

如同不少創新企業,B站以虧損換取市場份額增長。第3季度,B站收入按年增長73.5%,至32.3億元。拆分業務看,移動遊戲、增值服務、廣告、電商收入分別增長36.7%、116.5%、125.5%、82.8%,反映以手遊起家的B站,逐漸向把重心放在搭建內容平台。

其中,增長最快的增值服務業務,主要包括會員訂閱、內容付費,視頻平台的虛擬禮物銷售。季內,B站付費用戶達1,500萬,按年增長近90%,滲透率由去年的6.2%增長至7.6%,然而,訂閱用戶破億的愛奇藝(美:IQ)和騰訊視頻,滲透率都在20%以上,可見B站會員訂閱仍有較大增長空間。

2020年新增用戶平均僅20歲

B站活躍用戶增長亦相當強勁,且非常年輕化。3季度,月活躍用戶(MAU)達1.97億,高於2季度的1.72億,8月單月曾創逾2億MAU的歷史新高。據管理層指引,2020年新增用戶平均年齡僅20歲,約50%來自三線及以下城市,有信心提前完成2021年2.2億MAU的目標。

3季度,B站ARPU繼續改善,活躍用戶ARPU為16.4元,按年增加12.5%,按季增加7.2%。剔除遊戲收入,活躍用戶ARPU為9.9元,按年增長36.6%,按季增長23.9%。

單活躍用戶市值比較

按1月6日收市價計算,B站對應2020年預測市銷率(PS)約為20.3倍,惟視頻網站並沒有同類可比的上市公司,另一大型視頻網站愛奇藝(美:IQ)要自製影視內容,模式較似Netflix(美:NFLX),而B站平台則較為輕資產模式。

互聯網平台股另一可比較數字,是平均用戶市值,參考其他高速增長的互聯網巨企,美團(3690)和拼多多(美:PDD)平均用戶市值為3,801元及2,613元,高於B站平均用戶市值1,445元。

龐寶林:可先行部署B站美股

東驥基金管理董事總經理龐寶林認為,看好B站業務前景的投資者,可在美股先行部署,避免到港第二上市時,才抽新股「搶貨」。他說,此前不少中概股來港第二上市前,股價都會先行炒高,造就招股時有折讓。

他說,雖然B站股價已經搶高,但不排除還有向上空間,如在港上市後,若第二上市股份能納入港股通,或B站如納入科指等不同指數,都有助支撐股價表現,並帶動B站美股ADS表現。

對於業務前景,龐寶林指參考YouTube,初期賺錢能力亦不高,及後收入擴展至廣告、訂閱等,市場龐大,「外國好多YouTuber都係先靠YouTube,後來先開設Facebook等帳號」,相信B站亦有很大發展空間。他又說,內地短視頻平台抖音、快手業務變化也多端,隨年輕一代興趣轉變,相信B站有不同業務可擴展,如網紅帶貨,或有助帶動電商收入。

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