眾安保險未上先熱 千億資金追捧背後的4個解構

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眾安保險(6060)將於本月28日正式掛牌,招股階段獲投資者熱捧。市場消息指,眾安保險公開發售部份已錄得400倍超額認購,凍資約2,000億元。

眾安保險今次招股,發行價介乎每股53.7元至59.7元之間,如果以發行價中位數每股56.7元計算,估值逾800億港元。貴為年度矚目新股之一,眾安保險能夠以高達800億元的估值發售,其火熱原因乃至業務模式皆值得解構一番。

眾安保險IPO估值逾800億元,成功上市將成為本港首隻金融科技股。(路透社)

解構一、「三馬」加持  日本軟銀任基石投資者    

眾安保險最為人所關注的,莫過於是背後「超級巨星」般陣容的股東予人無限憧憬。

2013年,眾安保險成立之初,就因馬雲、馬化騰、馬明哲這「三馬」而備受關注,其中阿里巴巴、騰訊(0700)及中國平安保險(2318)分別持股19.9%、15%及15%。「三馬」加持當然不只是持股,更撐起眾安保險保費收入的半邊天。阿里巴巴、螞蟻金服及其附屬公司去年支付給眾安保險的總保費便達到17.95億元(人民幣.下同),佔總額的52.7%。

是次IPO亦新增另一名星級股東,眾安宣布已與軟銀集團訂立基石投資協議,軟銀集團將按發售價認購7,191萬股H股,佔公司已發行股本總額約4.99%。

日本軟銀集團將成為眾安保險的基石投資者。圖為軟銀創辦人兼社長孫正義。(路透社)

解構二、 退貨運費險佔比最大

眾安採取純網上銷售模式,其互聯網生態保險產品主要依靠合作科網夥伴平台銷售,如淘寶的「退貨運貨險」、攜程旅行的「航意航延險」等,借助互聯網生態平台的流量令保單量高速增長。事實上,眾安保險成立至今僅4年,截至2016年12月31日,累計銷售逾72億份保單,服務約4.92億名保單持有人及被保險人。

以2016年為例,34億元的保險保費收入中,退貨運費險佔35%達11.93億元、意外險(航意航延險、火車意外險)佔28.8%達9.82億元、保證保險(眾樂寶、參聚險)佔15.2%達5.18億元、其餘為健康險(尊享e生、健康團險計劃)、責任險(手機意外險、物流責任險)、信用險(馬上花)、貨運險(放心淘)及家庭財產保險(碎屏險、賬戶安全險)。

阿里巴巴既為眾安保險大股東之一,也是其大「客仔」。﹙路透社﹚

解構三、「金融科技第一股」光環

近來香港談創新科技風氣愈來愈盛,眾安保險的定位是保險科技市場,更被市場稱為香港的「金融科技第一股」,看中其將科技應用在保險銷售上的潛力。

眾安保險是純線上銷售,首先在產品投保階段,以大數據精算法幫助承保,實時對消費者評價;市場營銷階段,將保險產品連接到生態和場景平台中,而不像傳統保險產品一般需要消費者主動投保,如淘寶的「退貨運貨險」;售後客服階段,則應用人工智能、自動化技術進行服務。其中,眾安通過各個生態平台銷售的保險產品佔總保費,2014年為100%、2015年為97.7%及2016年的86.2%,以及2017年首季的74.6%。

解構四、盈利很「骨感」

不過,眾安的故事雖然「性感」,但用內地術語,盈利則很「骨感」。2014年至2016年間,眾安皆錄得利潤,然而卻不是處於增長軌,分別為3,698萬元、4,426萬元及937萬元。今年首季更轉盈為虧,蝕2.02億元。公司解釋,虧損是由於未到期責任準備金大幅增加;經營及行政開支增加;及保險產品在生態系統夥伴平台的銷售所產生的手續費、佣金、諮詢費及服務費的大幅增長。

眾安預期,2017年和2018年會繼續產生承保虧損。看來,挾「三馬」及「互聯網保險」光環上市的眾安,雖然有望成為金融科技界的一顆新星,但仍要找出一條可持續的「錢路」,支撐其近千億元的估值!



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