港股牛市無厘頭? 瑞銀梁裕昌稱升得有理 一個心法揀北水愛股

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恒指今日一度下挫逾300點,但相對年初至今的升幅,仍屬「小菜一碟」。瑞銀香港策略分析師梁裕昌相信,港股目前仍處於牛市,主因是滬港通和深港通的效力逐步發揮,預期港股的估值會繼續攀升,建議投資者選擇時,物色流通率高、估值屬行業龍頭級的股票。

港股通的效力愈見明顯,梁裕昌指內地投資者將再推高港股換手率。(江智騫攝)

內地投資者將推高港股估值

瑞銀在下半年兩次上調恒指目標,梁裕昌解釋公司看得如此積極,主因是預期內地投資者將進一步推高港股的估值。梁指出,內地投資者的「換手率」大約是410%,意味他們一年最少將股票倉換馬4次,相對全世界普遍約30%至40%的換手率異常地高,又指過去10年間,除了2008年金融海嘯,其餘年份都是估值與換手率成正比,可以想像,隨着愈來愈多內地投資者參與港股,將拉高港股整體的換手率,最終帶動港股估值上升。這亦解釋為何即使中、港經濟狀況未算突出,恒指年初至今升近25%。

梁裕昌續稱,目前內地投資者投放到港股通股票的資金,佔有關股票總市值的2.3%,這比例看似細小,但在他們的高換手率下,佔有關股票的交易量竟高達16%。與此同時,梁表示不少來自內地的分析員朋友,在半年前表態要開始分析港股,近來已在準備推出港股通產品,可以預期內地資金對港股通股票市值的佔比會超過2.3%,明年有望翻一倍,帶動港股50%的整體換手率逐步升至80%。

梁裕昌指從內地存在淘汰的行業中選股,一般而言選市值最大的為佳。(路透社)

揀股要代入內地人思維

內地人之所以換手率高,梁裕昌認為原因是內地缺乏沽空渠道,內地投資者買入A股後,股價短期內不上升便是「輸」,沒有升勢時便寧願迅速清倉,故此他們操作港股時,也會有類似的手法;香港的投資者思維則與西方相近,重視現金流折現模型(DCF)。梁裕昌表示,投資者不應如以往般,再視DCF為金科玉律,因為在一個市場裏,哪種邏輯多人信奉,那便是「真邏輯」,「邊種投資思維係啱或者錯﹖唔好咁諗,DCF估值唔代表一定啱。」

因此,梁裕昌認為,未來選股時應考慮「內地因素」,首先要明白內地人的心理,他們起步時對港股不熟悉,必是從自己認識的公司入手,多數看上行業龍頭、少買小型股;另一邊廂,內地多個行業都出現改革和淘汰。所以,梁建議要從兩方面入,第一是要買流通率高的股票,第二是從處於淘汰的行業選股時,要買市值最高的公司,切忌採取舊思維,揀選市值細小、股票未升的同業。



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