美聯儲高官低估泡沫 錯誤引導市場

撰文:吳迪
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美股一周內第二次跌幅超千點。市場一片狼藉,但經濟數據方面,先是1月非農就業人數增加20萬,失業率仍然維持在17年來最低的4.1%。美國2月3日顯示當周初請失業金人數22.1萬,已經連續153周低於30萬關口,連續時間創1970年以來最長,預期23.2萬,前值23萬。這更讓很多人看不明白。

基於此才會很多分析師將股災歸結為是技術性的,認為美股大跌主要因為一系列強勁的美國經濟數據導致美國加息預期顯著增強,進而引發市場對於企業償債壓力的擔憂。

所以可以看到,美聯儲卡普蘭(Robert Kaplan,2020年有投票權)表示,仍然預計美聯儲今年將加息3次,美國離收益率曲線倒掛還很遠,市場過長時間不出現回調是不正常的。

美聯儲哈克(Patrick Harker,2020年有投票權)稱,市場波動尚未改變經濟前景;市場波動可能並不會沖擊到消費者開支和企業資本開支;並不認為美聯儲政策行動存在明顯地滯後於形勢的風險;依舊認為今年加息2次,也對加息3次持開放態度。

美聯儲杜德利(William Dudley,享有FOMC永久性投票權、但即將離職)表示,當前股市下跌不影響美國經濟前景;股市正在適應全球經濟加速增長;如果股市遭遇持續性拋售,可能會開始影響到經濟前景;將支持美聯儲在3月加息。

對於市場致命的股指泡沫問題,明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利(Neel Kashkari)接受採訪時也稱,美國股票估值處於高位,但距離泡沫仍遙遠。

不知道美國大佬們是對「泡沫」總是這麼的遲鈍,還是知道也不願意承認。

而事實上,美國股市,經過周期性調整的Shiller市盈率(利用過去10年經過通脹調整的盈利水平進行計算)在2018年年初已經達到33.38,這已經是僅次於2001年互聯網泡沫破裂前的最高水平,已經超過1929年股市泡沫破滅前的水平。遠遠高於1951年以來20.3的平均值,而就連2008年金融危機時也僅為28.3。

對於實體經濟部分,雖然失業看似控制的不錯,但美國實體經濟日趨空心化。事實上,考慮到迄今為止的美國經濟復蘇主要是由居民消費推動的,而居民消費增長與股市上升的財富效應密不可分。因此,一旦股市顯著下跌,受到負向財富效應的驅動,美國經濟增速可能出現顯著下滑。

而這些很根本性的問題,很遺憾的從未出現的美聯儲高官們的發言中。

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