京東健康上市|對碰阿里健康、平安好醫生估值 誰更值得投資?

撰文:區嘉俊
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京東集團(9618)分拆京東健康上市,京東健康今年8月獲高瓴資本投資後,投後估值市傳達300億美元,折合約2,340億港元,市值與阿里健康(0241)不相伯仲,更是平安好醫生(1833)的2倍有多,究竟誰更值得投資?

1. 收入比併

據弗若斯特沙利文的報告,按2019年收入計,京東健康是中國最大的在線醫療健康平台及最大的在線零售藥房,收入錄108.42億元(人民幣.下同)。排第二為阿里健康,收入95.96億元,惟要留意其財年業績為截至2020年3月底。至於排第三的平安好醫生,2019年總收入則為50.65億元。

如果用2019年的市銷率(PS)比較,按京東健康目標最新估值2,340億港元計,市銷率將為19倍,阿里健康為22.9倍,平安好醫生為19.7倍。從市銷率計,京東健康是三者中最較便宜。

京東健康招股文件截圖。

2. 盈利比併

由於京東健康在2019年錄得可轉換優先股公允價值的變動損失12.63億元,令其2019年虧損9.7億元,若剔除可轉換優先股及其他非經常性項目的公允價值變動,京東2019年的經調整盈利為3.44億元,按年增38%,經調整市盈率(PE)將達599倍。

阿里健康2019財年經調整盈利為2.61億元,按年增長114.8%,經調整PE為843倍。平安好醫生仍在虧損狀態,經調整淨虧損6.95億元,按年收窄24.8%。

三家都屬於新經濟公司,仍然處於燒錢擴充的狀態,歷史市盈率的參考價值不大,若要比較,京東健康似乎是三家之中比較可取,且過去盈利增長亦較為穩定。

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