P圖神器變出360億市值 美圖公司3個瑕疵位全曝光

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擁有「自拍變女神」神奇功效的美圖秀秀,其開發商美圖公司(1357)周四﹙15﹚正式在本港主板掛牌,埋單市值高達359.3億元,等於3間電視廣播﹙511,TVB﹚的市值。修圖軟件都可以做到上市,吸引一眾中、港、台等地的美眉,還請來知名藝人楊穎(Angelababy)任「首席顏值官」,來頭不少!

美圖公司今次集資淨額高達46.88億元,是繼2007年阿里巴巴來港掛牌以來,上市吸金最多的科網股。公司成名軟件「美圖秀秀」擁有令人「自拍變女神」的神奇功效,但翻開公司盤數,原來也有不少「瑕疵位」,印證了數字最難說謊!

美圖公司上市當日,代信人Angelababy﹙中﹚挺着巨肚支持,與公司董事長蔡文勝﹙左﹚及首席執行官吳欣鴻﹙右﹚言談甚歡。(江智騫攝)

瑕疵一、未錄盈利    累蝕12億元 

在「自拍變女神」的光環下,美圖用戶人數「爆燈」。公司招股文件顯示,截至今年6月,移動互聯網每月活躍用戶4.46億人,產生照片達到56億張,中國主流社交網絡上傳的照片中,更有約53.5%的照片經美圖軟件處理過。而另一個網上直播平台,美拍每月活躍用戶亦達到1.41億人,人氣同樣旺盛。

可惜,「旺丁」之餘,卻不「旺財」。美圖2015年收入收入約7.42億元﹙人民幣﹒下同),經營虧損高達7.52億元,即使今年上半年收益有5.85億元,經營虧損仍達到2.8億元。與此同時,歷年累計虧損超過60億元。美圖首席財務官顏勁早前解釋,「天價」虧損是受到優先股的公允價值虧損所致,過去3年半內經調整後虧損則降至不足12億元。

截至今年6月底,美圖公司資產總值24.7億元,總負債卻高達90.2億元,權益總額為負65.5億元,換言之處於資不抵債的狀況。

美圖公司由首席執行官吳欣鴻等人,花100萬元於2003年創立美圖網開始。(鍾偉德攝)

瑕疵二、收入依重美圖手機    每名用戶貢獻僅2.2毫收入

美圖公司由吳欣鴻等人用100萬元於2003年創立,公司目前擁有美圖秀秀、美妝相機、美顏相機、潮自拍及美拍等23個應用程式,收入模式包括銷售智能手機、在線廣告、電子商務及其他互聯網增值服務,但招股文件顯示,公司今年上半年有高達95.1%的收入來自銷售智能硬件。翻查官網,有關硬件包括手機,自拍棒、自拍補光燈和自拍遙控器等,但絕大部份收入來自手機,今年上半年銷量達到289,079台,可是其他線上廣告等互聯網服務的收益僅佔4.4%,縱然坐擁每月活躍用戶4.46億人,但平均每名用戶貢獻的收益僅0.219元人民幣。

在過去的「雙十一」美圖手機在2,000元至2,999元人民幣價位銷量排行榜中,美圖M6高居第二。另外在天貓「雙十二」中美圖月初剛剛發佈的美圖M6s在沒有減價的情況下,以官方售價2,399元人民幣發售,不過仍是在短時間內售罄,同時拿下品牌銷售金額榜的第5名及品牌銷售台數的第6名。

藝人Angelababy早前亦為最新推出的美圖手機M6s,再次出任代言人。(Angelababy微博)

瑕疵位三、經營錄負現金流    發優先股「補水」

美圖公司除了資不抵債之外,就是公司至今仍未錄得經營現金流,換言之資金有出無入。招股文件顯示,公司2013年至今的經營所得現金淨額,均為負數,並且不斷增加,去年經營現金流出達6.75億元。公司解釋,主要由於各種新產品及變現策略加大銷售及營銷,以及研發力度而產生的經營活動現金流出所致。

事實上,公司主要依賴融資活動所得現金「補水」,2014年、2015年分別錄得18.03億元及3.07億元的淨流入,今年上半年亦淨流入8.79億元,「水源」來自不斷發行優先股,截至今年6月已去到第D輪。

黃國英︰賭其變現的能力

不過,即使美圖公司盤數有「瑕疵」,正如俗語所云︰「情人眼裡出西施」,公司上市亦吸引不少投資者。豐盛金融資產管理董事黃國英便透露,公司基金已經買入數十萬股美圖,佔整體投資組合不足1%,他指美圖每月活躍用戶逾4億人十分驚人,「我們就是賭它能將用戶變現的能力,可以利用美圖App去賣廣告,我們打算擺佢幾年,當佢係長期option﹙期權﹚咁搏!」

豐盛金融資產管理董事黃國英指,其基金已購入數十萬股美圖,希望可以賭一個變現的機會。(由受訪者提供)

對於美圖公司收入只著重於手機硬件逾95%,而線上廣告收入不足半成,黃國英反指「美圖完全是鬼佬方式經營,因為不想影響user experience(用戶經驗),又未找到落廣告的方法,正如facebook起初也是一樣,所以未敢大舉進攻,現時做住手機賺住先,都很正常,而且美圖手機又不是core business ﹙核心業務﹚,發行量自然少」。另外美圖優先股去到D輪,對於優先股投資者會否趁上市換成普通股再沽貨,他就表示︰「唔知喎,應該唔會呱!但我相信它變現能力。」

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