恒大危機累事? 一文盤點房企三特點 內房股宜暫避開|伍禮賢

撰文:伍禮賢
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內地近年對房地產行業的調整一直在持續,而近段時間以來中國恒大(3333)的債務危機亦增加了投資者對內房投資的憂慮。從今年上半年內房的總體表現來看,受政策監管導致業績出現波動的情況較為明顯,筆者根據中期業績數據,對在本港上市的近30隻內房作出總結比較,並得出了上半年房企在調控措施下,表現出來的三個特點,以同讀者分享。

一、行業利潤維持增長,惟增長放緩,個別企業出現倒退

上半年內房整體行業仍出現增長,惟增長步伐放緩。以在本港上市的近30隻內房作為參考,總體上行業仍維持增長水平,剔除盈轉虧、虧轉盈等企業,平均利潤錄得按年增長39.2%,惟相對過往出現倍數的利潤增長,如今增速出現放緩。而中國奧園(3883)、富力地產(2777)、遠洋集團(3377)、合景泰富(1813)等個別企業利潤錄得按年倒退。

同時,值得投資者注意的是,部分企業雖然盈利增長,但是有的具一次性因素。例如中國恒大(3333.HK)雖然錄得盈利增長,但是在收入下降的情況下,部分增長來源自其減價銷售所致。

二、行業調控之下,毛利普遍受壓

根據筆者總結,本港上市的近30隻內房雖然上半年盈利表現參差,但是作為一個大趨勢是,在政策調控之下,除了個別小型房企在毛利率上出現輕微增加之外,絕大部分內房企業在毛利率上出現下降,反映銷售端處具一定壓力,降價銷售以及企業融資成本上升或成為其中的重要因素。同時,在淨資產收益率等方面,亦表現出相同的情況。

三、行業逆風之下,企業主動降槓桿

在上半年充滿挑戰的經營環境之下,企業亦開始表現出審慎態度。從統計樣本內房的槓桿水平來看,大部分內房企業出現了降低槓桿的情況。期內每家內房企業的總債務與總資產比例平均為26.6%,對比上年同期為29.7%,下降3.1個百分點。預期這種情況在下半年或將維持,而槓桿率下降,雖然有利於降低財務風險水平,惟對未來增長增長亦會帶來壓力。

綜上簡析,從盈利、利率以及債務情況來看,未來內房企業的運營壓力或仍將持續,投資者不妨暫時減少對內房的關注,亦迴避行業下行帶來的整體風險。

【財經專欄】投資明「賢」.伍禮賢|光大新鴻基證券策略師

*本人為證監會持牌代表,本人沒有持有上述股份

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