Vesync（2148.HK）：「後疫情」時代，美國小家電行業的真相

中國小家電品牌出海也曾是明星，無論是在實業還是資本市場都取得了亮眼表現。2020年12月，依託中國本土製造，通過美國亞馬遜實現快速成長的跨國小家電品牌Vesync上市，上市首日即大漲60%。然而，2021年下半年起出海品牌企業股價劇烈下挫。實際上，美國小家電的真相並不能那麼簡單的用中國小家電疫情前後表現去推演，無論是行業本身需求的韌性，還是中國小家電公司在美國的競爭能力，都比實際想像的要樂觀。

一、真相1：消費主導增長的美國，後疫情時代經濟不降反增

消費常年貢獻美國GDP的65%。首先，美國居民工資自疫情以來已經穩步回升，甚至超過了2019年的水平。其次， 2021年以來美國勞動力參與率一直處於上升通道。

同時疫情的好轉也刺激了消費偏好，疫情期間累計的儲蓄也逐步釋放到消費市場上。

當前就業情況、薪酬的改善都是美國消費仍保持活力的根本支撐。

同樣的家電，不同的地產

無論中美，家電消費離不開地產拉動。美國地產最近三年處於景氣的小周期，2021年成屋銷售量在上年沖高後仍保持了同比6.6%的高增速，並持續旺盛。

疫情後寬鬆信用使得地產擁有了資金面支持，但更重要的是生活習慣改變對買樓需求的強烈促進，疫情下居家辦公的現象使住戶對居住空間的需求大幅增長。相應地，家電消費——尤其是更為私人且更新頻率更高的小家電，也受益於地產鏈的助力。

儘管高通脹下，加息預期存在邊際上的負面影響，但美國加息一定不是為了拖垮國內的經濟。可支配收入和地產兩大支撐還是家電消費的堅實基本盤。

二、真相2：後疫情時代的美國小家電行業增長依然堅挺

疫情激發的高基數使2021年國內小家電增長承受巨大壓力。然而，2021年美國小家電零售維持16%的高增。2021年線上貢獻增量、線下存量恢復共同貢獻了美國小家電的增長。

與國內小家電高達65%的線上滲透率不同，美國疫情前線上小家電銷售量只佔20%，而疫情後的2020年則達到了46%。

再者，2021年線下消費的復蘇也沒有完全搶走線上的生意，以空氣淨化器為例，經歷2020年的線上高增長後，2021年依然取得了87%的銷量高增（預計空淨包含了配件，如果對比銷額則空淨2021年增長37%）。

線上的爆發不只是銷售渠道的轉移，一些更適合線上行銷的品類激發出全新的需求品種。

氣炸鍋這類不需要看參數的產品更依賴線上視頻示範作促銷

作為疫情受益的空氣炸鍋，在2020年線上高基數的壓力下，於2021年美國亞馬遜平台的空氣炸鍋依然實現了5%的增長。

需求這麼好，供給的承接成了難題，而中國的出海品牌則從此從幕後站到了台前。

三、真相3：美國需求離不開中國供給的支撐，中國優勢產業輸出是長期趨勢

不得不提國內優勢供給的輸出已經成為有目共睹的趨勢。

品牌之所以具備進駐國外市場的實力，除了國內供應鏈優勢明顯外，國內品牌激烈的競爭造就了更強的競爭力。

四、典型代表：Vesync品牌出海全管道推進

作為品牌出海的代表，小家電細分龍頭Vesync近年突飛猛進，旗下三大品牌主營空淨為代表的環境小家電（Levoit）、廚房小家電（Cosori）和電動工具（Etekcity）。近三年收入複合增長超過60%、利潤由2017年還不到200萬美元增長到2020年的5,472萬美元。據公司最新的業績公告，Vesyn集團2021年收入增長達30%，遠高於亞馬遜線上業務收入增速和許多同業競品公司，這也恰恰說明了Vesync的成長不光是疫情助力、也並非傳統跨境電商的紅利延續。

公司三大子品牌覆蓋不同場景

與傳統的選品跨境電商不同， Vesync旗下品牌已經形成了自身的品牌影響力，Levoit和Cosori在傳統強勢品類空氣淨化器、加濕器、空氣炸鍋等領域份額持續提升，躍居行業前列。根據Vesync相關負責人透露，2021年Levoit成為美國淨化器行業零售額市佔率第二，份額從2019年的9%提升至2021年的16%；若僅從銷售數量來看，Levoit甚至佔據2021年美國淨化器市場份額第一位，市佔率約23%。Levoit在加濕器領域同樣快速躋身行業前列，銷售份額從2019年的4%到2021年的12%，躍居行業第二。

公司能夠取得份額強勢源於產品的高效洞察與反覆運算帶來的差異化優勢，無論是產品細節與品質、還是凸顯智慧化的IoT功能，在對產品實用度有極高要求的北美用戶中都獲得了認可。Vesync擁有中美雙核心的團隊和超過30%的研發人員佔比。前端的美國團隊對市場洞察的及時捕捉，搭配中國團隊高效的產品落地，結合國內豐富的營運經驗，使得Vesync的成功水到渠成。

美國小家電的種類和規模依然是全球基礎最好的市場，其中廚房場景的食物料理、烹飪類小家電合計規模超過110億美元，Vesync未來有望在小家電其他領域進一步擴張。截至2021年末，無論是東海岸還是西海岸、無論是沃爾瑪還是Bestbuy，Levoit和Cosori已成為線下的常客，佔據貨架後的起量只是時間問題。

此外，歐美文化、生活習慣相似，近300億美元的規模使得歐洲市場的擴張變得順理成章。截至2021年底，歐洲區已經貢獻集團18%的營收，美國的擴張路徑在歐洲進行複製，也具高速成長的邏輯。

投資不光看利潤，還看基數和增長

過去半年，出海品牌股價的下跌背後，對於盈利面對三重壓制的擔憂，逐一來看，並沒有長期壓制盈利的因素：運費是疫情造成的供需錯配；原材料成本是海外流動性外溢的後遺症；美國貿易代表辦公室早前表示，將恢復部分中國進口商品的關稅豁免，Vesync旗下Cosori炸鍋類、Levoit淨化器類等都屬於該豁免清單範圍內。高端產品佔比提升是公司積極的應對措施，成本高企是暫時的，但結構升級是不會回頭的，為盈利後續增長埋下伏筆。

總體而言，Vesync儘管因為線性外推和短期擔憂股價受挫，但品牌份額和種的擴張還處於起步，出海先鋒還遠不止於此。

（資料及相片由客戶提供）