建滔化工「撈過界」 斥資28億掃國泰 專家拆解背後動機

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去年錄得近6億元虧損,盈利前景尚未明朗的國泰航空﹙0293﹚,也有「知音人」。

說的是主營印刷線路板業務的建滔化工﹙0148﹚,於過去大半年密密增持國泰股份,累計斥資約28億元掃貨,一躍成為國泰第三大股東。

建滔化工主席張國榮早前稱掃貨純粹覺得「抵買」,但也惹來財經專欄作家猜測,指建滔有意併購國泰,為其「大D會」朋友圈帶來價值。對此說法,股壇中人又有何想法?

建滔化工主席張國榮早前稱,買入國泰純粹覺得「抵買」。﹙資料圖片﹚

累計斥資28億元掃國泰

主營印刷線路板業務的建滔化工﹙0148﹚於去年12月首次披露持有國泰5.01%權益,總代價高達22.61億元﹙平均每股作價約11.47元﹚,當時已備受投資者關注。

殊不知,年初至今建滔化工三度加碼增持國泰。最新一次發生在上周四﹙8日﹚,斥資3,800萬元,購入國泰301.4萬股,每股平均作價12.61元,持股量由7.98%增至8.06%。至今,建滔化工前後已花了大約27.9億元掃入國泰。

本來,上市公司買股票作投資收息之用,時有所聞,但建滔化工現時市值大約305億元,截至去年底,淨負債更高達103.9億元,如此押注一隻市值比自己大的股票,難免教人好奇。公司主席張國榮早前指掃貨純粹覺得「抵買」,他預計國泰在2019年完成現有對冲合約後可望「翻身」,又稱國泰客運服務質素及貨運網路較內地三大航空公司優勝,即使面對廉航競爭,都有一群固定客戶選擇乘搭國泰。

黃國英認為,建滔化工買國泰,純粹為了投資,非為收購。﹙資料圖片﹚

分析指併購可能性低

翻查國泰股權架構,現時第一大股東太古持股45%,中國國航﹙0753﹚則持有另外的29.99%,這兩間互相控股的公司已持有國泰接近75%權益。而建滔化工經過多番增持後,已一躍成為第三大股東,也有一定影響力。今年初,有專欄作家撰文提出,建滔主席張國榮於商界的朋友為「大D會」的恒大﹙3333﹚主席許家印、華人置業﹙0127﹚大股東劉鑾雄等,後台「硬」,如果要併購國泰,「搞定太古及國航兩大股東不難」,成功收購能為朋友圈帶來價值。

對此說法,股壇中人又如何看?豐盛金融資產管理董事黃國英管理的基金同樣於低位撈了國泰股份,他對於建滔化工的舉動不以為然,「我不覺得有什麼特別,應該只是投資目的。﹙是否幫其他投資者掃貨?﹚要做都搵個人投資者啦,點會找上市公司?」

耀才證券研究部總監植耀輝亦指難以猜測建滔化工背後增持的理據,對於坊間猜測公司是替其他投資者「代客泊車」,植耀輝說他不能說沒有可能,但假若是真的,他不明白為什麼要由建滔化工負責,而不是其他中資公司負責呢?

投資者或對建滔減持有顧忌

黃國英認為較合埋的解釋,還是建滔化工押注國泰業務會好轉。他認為,國泰去年業績已極之差,下行風險盡現,前景並不如其他投資者想像般差。「油價對沖的問題,仲有兩年就完,去年業績差,但現金流都有60億元,再上一年則有100億元,十分強勁。相對國泰現在500億元市值,加上300億元債,以現金流做估值並不貴。」

他續稱,國泰旗下的亞洲萬里通相當突出,銷售里數業務較銷售座位更快取得現金,相對容易對沖成本,對營運有幫助,也有助抗擊廉航,「等於行會員制,因為無人會儲積分搭廉航。」

不過,黃國英指出,建滔化工成為國泰的策略性投資者,未必是一件好事,因其手上的股份沒有禁售期,可能為國泰股價帶來壓力,「股價升1蚊、2蚊唔會覺,但如果國泰升到每股18、19蚊,投資者對建滔減持便會有顧忌,上升空間因而細咗,除非國泰業績好勁,先可以進一步推高股價。」

截至周二﹙13日﹚收市,國泰收報12.32元,較52周低位10元,已累升23.2%,市值484.7億元。

國泰管理層早前稱,燃油對沖比例已逐漸減少,相信18個月內相關影響會消退。﹙路透社﹚



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