「All in」人工智能的阿里巴巴（9988）突向市場申手要錢！周日宣布配股行動，計劃集資總額約800億港元，配股所得資金淨額將100%全數用於投資全棧人工智能能力與基礎設施。消息公布後，阿里巴巴股價今日（24日）顯著受壓，收市價112.5元，跌8.54%。期間一度急挫逾10%，跌破 112.7港元的配股折讓價。

光大證券國際證券策略師伍禮賢表示，今日阿里股價甚至跌穿配股價， 更反映市場目前對大型科企的 AI 集資潮抱有憂慮，因此，建議投資者短期內入手阿里時應先保持觀望態度。

早前阿里巴巴宣布以每股112.7港元配售約7.1億股新股，較美國存託憑證(ADR)上周五收盤價折讓3.6%，較其港股上周五收盤價折讓8.4%，集資總額約800億港元。今次配售由中金、匯豐、摩根士丹利、瑞銀四大投行聯合承銷，設有90天鎖定期。配售啟動後據悉市場反應熱烈，認購需求強勢吸金 280 億美元，錄得近 3 倍超額認購，當中主權基金與長線基金就大手筆包辦近 60 億美元。

失守配股價 阿里資金需求令市場擔憂

伍禮賢認為，配股存在一定折讓屬常見做法，上市公司雖然希望以較高價格集資，以增加所得資金及減低股權攤薄，但對投資者而言，配股需要提供一定吸引力，否則未必願意參與。

今次配股獲超額認購近3倍，伍禮賢觀察指，反映市場仍有一堆投資者看好阿里巴巴及整個科技行業的發展，對AI發展前景都是充滿信心。

不過，觀乎今日股價表現，反映懷疑者也不少。伍禮賢指出，過往其他股份進行配股時，即使存在一成左右折讓，股價亦未必會即時跌至配股價。「股價下跌，折讓﹙因素﹚當然好重要啦，但我覺得更多都是市場對於（阿里）資金需求的憂慮。」他覺得，現時股價跌穿配股價，是因為市場焦點並不單純在於配股是否「平賣」，而是更關注公司今次集資是否足以一次性應付未來AI投資。

AI投資能否三年回本　仍有待觀察

截至2026年6月30日，阿里巴巴持有的現金及其他流動投資總額約4,745.05億元人民幣，扣除有息負債後，淨現金大約2,079億元人民幣，惟由於自由現金流持續負數，意味單靠本業「電商」業務，難以支持阿里「All in」人工智能。資料顯示，因資本開支大升75%，2027年首個財季自由現金流錄得淨流出人民幣446.70億元，較2025年同期的淨流出人民幣188.15億元有所擴大，主要是由於阿里持續加大對雲基礎設施及AI算力的資本開支投入所致。

阿里早前公布3,800億元的雲和AI硬件基礎設施投入計劃，於上周四﹙20日﹚晚的業績會上，阿里巴巴集團首席執行官吳泳銘透露，截至今年6月底，3,800億元投資計劃已經累計投入約1,900億元，換言之仍需繼續投入近2,000億元。

經過今次配股，理論上阿里已有足夠「糧草」發展AI業務，但下一個問題是何時能收成？依吳泳銘的說法，AI算力資產目前預計約三年回收成本，但伍禮賢對此持審慎態度，「兩三年就回到本……我都覺得好難去判斷。因為他這次個投入就是 AI 全棧，AI 全棧其實現在的發展的確是好快。但是是否兩年可以回本，我就有待觀察。」

阿里估值「偏平」 ？　專家建議先觀望再買入

願景未明確，回歸當下估值。阿里6月底止首財季，阿里收入升9%，惟利潤失色，按非公認會計準則淨利潤（Non-GAAP）按年減少38%至207.15億元人民幣，年化市盈率（PE）約莫23倍，估值是被高估還是低估，伍禮賢認為關鍵在於市場如何定位阿里巴巴。

如果將阿里視為傳統消費股或電商股，約20倍估值相對合理，但他指出：「隨住他（阿里巴巴）往後 AI 的發展越來越高速，和 AI 的收入佔比越來越高，我覺得市場畀到他的估值是可以有個提升的空間。你話一隻高速發展的 AI 股以 20 倍去計的話，我就覺得是偏平。」

因此，伍禮賢認為不應單純從數字來判斷其價格偏高還是偏便宜，關鍵在於阿里巴巴未來的業務能否成功轉型，以及其在市場上的科技股地位能否進一步提升，這才是最核心的關鍵。

伍禮賢亦表示，短期內投資者對買入阿里需要「維持觀望」，始終市場現在的情緒都相對比較審慎。「所以都不是說什麼支持位的問題，而是大家對於 AI 的大型科企集資潮的憂慮。」在其他股份缺乏足夠上升動力的情況下，阿里巴巴也同樣會受到影響。