國泰半年勁蝕20億元 植耀輝︰睇基本因素 一定「唔吼」

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今年初揚言啟動20年來最大改革的國泰航空﹙0293﹚,未見其利,先交出一份讓人「驚嚇」的中期成績表。截至6月30日底止,集團半年虧損高達20.51億元,較2016年全年蝕5.75億元還要誇張。

原本,市場普遍估計國泰期內最多蝕5億元,豈料「低處未算低」,耀才證券研究部總監植耀輝看過國泰業績後,更斬釘截鐵道︰「唔吼!」究竟,曾四奪「全球最佳航空公司」殊榮的國泰,出了什麼問題?

翻開國泰中期業績報告,就收入而言,其實沒有「走樣」,反而輕微上升0.4%至458.58億元,再者集團於期內「賣資產」已獲得8億元的一次性利潤,包括出售手上的中國民航信息網絡﹙0696﹚股權獲利5.86億元。但最後卻要虧損高達20.51億元,相較去年同期還能獲利3.53億元,真是令一眾股東愈睇愈傷心。

國泰上半年透過「賣資產」獲得逾8億元盈利,但業績仍要「見紅」。(資料圖片)

罰款、離職補償、燃油成本    三重夾擊

國泰上半年「勁蝕」的第一個主因,與今年5月宣佈為期三年企業轉型計劃有關。雖然管理層多番強調該「大革新」可幫助國泰重回正軌,但現實是,計劃未見其利先見其「痛」。暫時未知國泰大手裁減600名總部員工,是否真的可以在不影響服務質素下幫國泰節省開支,但由此而來的離職補償已高達2.24億元。

除此之外,歐洲委員會指控國泰2007年就貨運附加費跟其他公司達成協議,違反歐洲競爭法,向國泰罰款約4.98億元,雖然國泰正向法院申請撤銷裁決,但在年報中都全數確認該項罰款,又令國泰多蝕近5億元。

油價上升也令國泰的開支「雪上加霜」,雖然油價「止跌」令國泰燃油對沖的虧損減少至32億元,但同時卻令國泰燃油成本總額大幅上漲,計及燃油對沖的影響後的燃油成本總額較2016年大增16.78億元或12.7%,令國泰繼續成為油價起起伏伏的受害者。

國泰的大裁員計劃,暫時已經令國泰要承擔高達2.24億元離職補償。(倫星揚攝)

乘客收益率續跌

開支增以外,國泰本業難言有起色。曾經國泰是全球唯一四奪「全球最佳航空公司」榮譽的公司,不論服務或安全都是港人心中的「No. 1」,雖然價格略貴,也一度是港人首選。但近年國泰給外界服務「走下坡」的觀感,更想出將波音客機經濟艙座位增加,令座位空間由18.5英寸減至17英寸等「慳皮」策略,難免惹來消費者的反彈;同時不少經濟艙旅客改搭廉航、頭等及商務艙旅客則改搭其他優質航空公司。

吸引力下降,可在國泰上半年的乘客收益率﹙Passenger yield﹚下跌得到證實,乘客收益率即每載運一名乘客一公里所產生的收入,國泰該數字於上半年再跌5.2%至51.5仙,反映國泰所有等級的客艙均面對競爭激烈,可見國泰似乎未能說服乘客,自己的服務值得一個更高的機票價格。

油價升,國泰燃油成本便大增;油價跌,國泰又面臨巨額燃油對沖虧蝕。(江智騫攝)

植耀輝︰股價表現還看建滔​取態

耀才證券研究部總監植耀輝看完國泰最新中期業績,直言如果按基本因素分析的話,一定「唔吼」國泰。他解釋,國泰面對很大的經營壓力,加上廉航競爭,營運數字很差,燃油成本亦上升了。「如果你看運載率,西南太平洋及南非、東南亞、北美航線都下跌,僅歐洲好少少。」

除此之外,他指出各大航線的收益率均下跌,反映國泰「加唔到價」,「短途線面對廉航競爭,至於長途線,以前是國泰的優勢,但現在見到愈來愈多航空公司搞直航。」

植耀輝提醒,國泰期內有出售股權收益才「蝕少咗」,最新業績數字顯示暫時難看見國泰短期會轉勢。至於國泰股價未來走勢,他認為還要看第三大股東建滔化工﹙0148﹚的反應,如果建滔選擇繼續吸納國泰股份,料對後者的股價帶來一定支持。



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