併購房產不留手 恒大千億負債如何了?

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恒大主席許家印去年頻頻出手收購項目,總額超過600億元人民幣。(Getty Images)

恒大去年收購多項資產,金額超過600億元人民幣,項目遍佈全中國。﹙Google Map截圖﹚

2015年剛剛結束,內房派發賣樓「成績表」。中國龍頭房企之一的恒大地產(3333)公布,去年累計合約銷售金額2013.4億元人民幣,按年增長53%,榮登內房賣樓榜第二位。公司「散貨」快,「入貨」速度同樣驚人,涉及資金超過600億元(人民幣,下同),堪稱內房「併購王」。不過,在公司積極擴充版圖的背後,卻留下一條未解的數學題。

大手購港企房產 價值逾600億元

說恒大是內房「併購王」,絕非誇張。公司去年先後向新世界發展(0017)、華人置業(0127)、信置(0083)及中渝置地(1224)等多家本港上市發展商,收購了15個大型地產項目,涉及資金超過600億元,包括去年12月底以204億元作價,一舉拿下新世界系於北京、上海、青島、成都、貴陽的多個地產項目。

本來,透過收購合併擴大版圖,並非新鮮事,但對於一間債務負擔沉重的公司來說,卻顯得不尋常。翻開恒大2015年中期報告,公司手持815.7億元現金,負債卻高達1,852.9億元,淨債務權益比率為85.8%。如果把「似債非債」的永久證券重新歸類為債務而非股權的話,淨債務權益比率頓時颷升至超過200%,令人咋舌。

「車輪轉」向市場集資

截至上週五﹙1月8日﹚,恒大市值大約700億元(852.3億港元),背負著千億元負債,為何還能有恃無恐地四出「圈地」?關鍵是巧妙的舉債能力。去年,恒大活躍於資本市場,透過多個融資渠道大肆舉債,埋單計數,集資金額超過600億元,與大舉收購所花費的金額相符。

恒大2015年集資事件簿

月份

融資方式

2月

發行10億美元,2020年到期的12%優先票據。

5月

以每股5.67港元的價格配售8.2億股新股,籌集46億港元。

6月

發行50億元境內人民幣債券,發行票面利率為5.38%。

7月

發行150億元人民幣境內公司債,票面利率介乎5.38%至6.98%。

10月

發行200億元人民幣的私募債券,利率介乎7.3%至7.88%。

12月

發行15億美元、9%的永續債券。

資料來源:公司通告

一邊燒錢掃貨,一邊伸手要錢,恒大背後的操作原理雖然難解,但其財務負擔卻不難洞察。2015年上半年,公司的借款利息開支為78.8億元,較去年同期颷升38.6%,若果把78.9億元資本化利息開支也計算在內,恒大上半年融資成本超過156億元,同期經營利潤是200億元。券商花旗日前稱,恒大積極向本港發展商買入多個具規模的項目,重回槓桿擴張模式,將其評級調低,由原來買入降至中性。「併購王」恒大如何清理手上龐大債務,支付利息開支,是投資者必須關注的一點。



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