【投資攻略】安踏李寧V型反彈存疑 交銀薦呢間體品經銷商

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疫情影響內地體育用品銷售,持續促銷亦對毛利造成負面影響,龍頭公司安踏(2020)和李寧(2331)衝至接近歷史高位後,股價近期失去動力。交銀國際分析師接受訪問時表示,市場對報復式消費的持續性存疑,令兩龍頭的股價回調,反推薦另一落後的內地運動服裝經銷商。

安踏體育(2020)於7月15日發布盈警,預期股東應佔溢利下跌不超過35%,若不計及合營公司虧損,則預期純利下跌不超過25%,主要由於四大原因,一是疫情影響收益上半年持平或下降不超5%;二是退貨、存貨回購以及零售折扣對安踏和Fila品牌的毛利率有負面影響;三是主動給予分銷商信貸彈性導致的應收賬款跌價撥備增加;四是新入職員工薪資和股權激勵費用攤銷造成的員工成本上升。

體育用品公司持續的折扣促銷活動,對毛利造成負面影響,單看線上渠道,查看各品牌的天貓官方旗艦店,安踏品牌最新在7月19至21日進行「滿398減110元」的促銷,Fila品牌同期則進行「疊加滿699減80元」,李寧(2331)品牌進行「疊券滿339減70元」,亦附有其他購物券和店鋪券優惠。

交銀呂浩江:市場質疑V型反彈持續性令股價回調

交銀國際消費行業研究主管呂浩江接受電話訪問時表示,安踏上半年純利的下跌幅度較預期為高,而據管理層的下半年指引,安踏品牌零售額由原本增長10%,下調至增長5至10%;Fila品牌銷售由增長超過30%,下調至增長20至30%,但基於品牌折扣率高,打折情況持續,庫存水平高於正常水平,他認為公司給予了較高的指引水平。

不過,安踏公布次季度其他品牌收入錄按年25至30%的正增長,是上半年營運表現亮點之一,呂浩江說,注意到安踏的DESCENTE品牌在高速增長,「類似Fila早期,開始找到品牌定位和客路」,但由於該品牌專注滑雪市場,從量的角度,料銷售貢獻不會太高。

呂浩江指出,李寧品牌5月銷售恢復增長。(資料圖片)

至於李寧未有公布次季營運表現,據他了解,李寧品牌於5月份銷售恢復增長,惟復甦勢頭較波動,而與安踏依靠副品牌Fila一樣,中國李寧表現亦強於主品牌,折扣率能維持9折以上。

寶勝國際受惠Nike、Adidas復甦動能更佳

安踏和李寧的股價在7月初曾升回接近歷史高位水平,呂浩江認為,市場預期疫情後會有報復式消費,品牌銷售出現V型反彈,但由於擔心V型反彈的持續性,令股價出現回調。他說,該行對兩股維持「買入」評級,安踏和李寧目標價分別為77元和27元,較現價只剩下約10%的上行空間。

他指出,該行較偏好今年股價落後的寶勝國際(3813),基於Nike和Adidas品牌今年亦大幅打折,可能吸引安踏和李寧消費者升級至兩品牌,上半年這兩個國際品牌的增長動能亦較安踏和李寧為佳。



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