反壟斷|中原博立簡志健:轉戰中小型科網 拼多多受惠「九不得」

撰文:區嘉俊
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內地掀起反壟斷風暴,互聯網巨頭阿里巴巴(9988)成為頭號監管對象,被視為新賽道的社區團購亦面臨「九不得」新規。中原資產管理投資總監簡志健認為,當局行動旨在令行業更健康發展,仍繼續中長線投資新經濟等增長股,惟不排除把大型科網股的比重降低,對於針對社區團購的「九不得」新規,料反有利拼多多(美:PDD)在競爭中跑出。

連串反壟斷監管行動

中國科網企業迎來反壟斷、強監管的時代。中央經濟工作會議在12月中旬召開,首次提出「強化反壟斷和防止資本無序擴張」,市場監督局隨即行動,對未依規定申報併購行為的3間企業,包括阿里巴巴、騰訊(0700)旗下閱文集團,順豐旗下深圳市豐巢網絡各罰款50萬元人民幣。

12月下旬,相關部門又召開社區團購的秩序行政指導會,阿里巴巴、拼多多、騰訊、京東(9618)、美團(3690)及滴滴6間互聯網平台參加,並被要求遵守新規「九不得」,例如不得通過低價傾銷、價格串通、哄抬價格、價格欺詐等方式濫用自主定價權;不得違法實施經營者集中,排除、限制競爭等等。

阿里巴巴遭遇的打擊沒完沒了,繼上周四披露被市監總局循反壟斷法立案調查後,人民銀行昨天公布,與中證監等4部門約談螞蟻集團,提出5項重點整改要求,更狠評螞蟻公司治理機制不健全,法律意識薄弱。受累消息,阿里港股股價兩個交易日大跌近16%,市值蒸發逾8,500億港元。

螞蟻集團二次約談結束,不同上市前夕的首次,中國金融監管部門這次披露了螞蟻集團存在的問題等細節。(資料圖片)

簡志健:龍頭科企發展 或受局限

對於「九不得」新規等一連串反壟斷行動,簡志健表示,情況類似2018年內地管理遊戲版號,目的是網遊和手遊行業健康發展,「大公司有時做過龍,如果不管,對整個互聯網發展未必是好事」。

他說,市場原預期社區團購是一個觸目的新發展方向,但如今「一開始就一棍打落黎」,或令這些公司的發展減慢,或發展空間被限制,影響短期估值。但他強調,中長線這些公司仍是投資首選,只是不排除降低比重,將資金轉移至中小型新經濟股,如貝殼(美:BEKE)及拼多多。

反壟斷下,中原資產管理投資總監簡志健認為,大型科網公司估值料短期受影響。(區嘉俊攝)

拼多多專注農產品 配合國策

拼多多旗下「多多買菜」是社區團購一個主要的市場參與者,簡志健說,近月多間企業紛紛「插旗」社區團購,不惜減價招募團長,策略進取,惟拼多多不似如阿里、美團進取地在各個範疇都落腳,主要做電商業務,以及其過往經營農產品的經驗,都有助其在監管新規下走出。

他續指:「為何中央會放任美團外賣?因為大陸送外賣的人很多,收入不錯,能為特別是中低階段人士創造很多就業機會,是中央樂見。社區團購最大問題是菜販、街市、商家生意減少,且有公司『做爛市』,定價甚至低於供應商,令商家蒙受損失,故中央出手快亦很正常。由於拼多多是做農產品起家,幫助農民賣更多好產品給消費者,例如冷門農產品以往因小量生產,沒有物流或電商公司把產品賣給大城市或有興趣消費者,拼多多便擔任了中間人角色,老闆及高管甚至親身與農民傾談,故中央搞農民經濟,諮詢時亦獨找拼多多。因多多買菜能幫助農民或個體戶,配合國策,如果反壟斷令行業發展更健康,減少低價競爭,大公司無肉食退出,反利好拼多多等中小型公司。」

瑞銀近日發表報告則指,近期監管要求已超乎市場預期,現階段對阿里的打擊較大,當阿里不敢進取搶客時,將利好京東及拼多多的利潤率。拼多多美股上周四假期前急升8.9%,反觀阿里同日急跌13.3%。

拼多多做農產品「起家」。(拼多多網站截圖)

看好東南亞新經濟領導者

把資金轉戰中小型科網公司,除拼多多之外,中原博立還看好貝殼,美國電子支付公司Square(美:SQ)及東南亞新經濟領導者Sea Limited(美:SEA)等中型科企。

簡志健解釋,看好這些公司都有很大的發展空間,其中,如Sea Limited旗下電商平台Shopee在東南亞多個國家佔據領導地位,並開始進軍南美市場,加上Garena的遊戲業務支持,及Sea Money的金融業務12月在新加坡取得數碼銀行牌照等,三個業務的發展空間都相當巨大。

展望2021年,簡志健說,明年會繼續中長線投資新經濟等增長股,第4季舊經濟股反彈,主因新經濟股累積升幅太多,及「價殘」令估值修復,但估值修復過後,升勢料不會持續,因資金不會把無特別前景的公司買上,故這些公司只會在估值區間中浮沉。他補充,環球量寬和低息環境,令資金氾濫,環境有利增長股,好的公司估值提升是明正言順和合理的。