電商、社區團購、SaaS、太陽能投資格局分析|行健資管容嘉亮訪談

撰文:區嘉俊
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2021年開局,恒生指數一舉升穿3萬點大關,其後連日急吐,整個1月份累計仍升1052點。市場青睞的強勢板塊大幅回落,新經濟和太陽能板塊的前景如何?在美國和香港從事股票研究工作有超過15年經驗,主要研究資訊科技領域的行健資產管理助理投資董事容嘉亮接受《香港01》專訪,分析四個領域的投資格局。

中國電商市場競爭激烈,傳統巨子面對不少新競爭。﹙資料圖片﹚

領域一、電商行業

中國電商市場競爭激烈,除了阿里巴巴(9988)和京東(9618)為首的傳統電商,近年亦興起拼多多(美:PDD)的社交電商玩法,抖音和快手(1024)搶著做的直播電商,以至騰訊(0700)也企圖用微信小程序、視頻號進軍電商領域。容嘉亮指,傳統電商的壓力較大,因流量是互聯網企業的核心,新興電商的出現,明顯引走了部分人流,「有些人懶,不過去(傳統電商平台),在這裡交易就算了」。

他說,一些新的電商參與者提供小遊戲、短視頻等娛樂,「人留得耐,自然多一些機會轉化為生意。如果傳統電商平台,用戶只來幾分鐘,找到東西就買,找不到就走,因時間短,成功轉化的機會率便少。」

對於那類型電商會跑出,他指,看好掌握流量和用戶注意的電商平台,「一切都是看成長,原本屬於傳統電商的增長空間,被人分了一塊走,增長就慢一些,投資當然是買贏家。」

社區團購成互聯網巨企的另一戰場,戰火初燃。﹙資料圖片﹚

領域二、社區團購

社區團購是互聯網巨企的另一戰場,美團(3690)、拼多多、滴滴和興盛優選等紛紛介入,惟戰火才剛開始,中國監管當局即推出「九不得」新規,對社區團購商品價格、市場壟斷、限制競爭、大數據「殺熟」等九方面作限制,令市場擔憂社區團購的發展步伐會減慢。

容嘉亮表示,傳統電商的運送成本高,一、二線城市消費者或能負擔,沒那麼富裕的低線城市消費者則享受不到服務,社區團購的優勢是採取預售、次日達和自提的模式,累積社區訂單後,一次過運送上百單,大大減省每單運送成本,令以往未被電商服務覆蓋的消費群受益。

他認為,站在國家監管層面,相比強逼商家在電商平台「二選一」,社區團購並不損害消費者利益,反可幫助民眾提升生活質素,只要發展時不要「做得太狼」,影響如便利店、菜攤倒閉,致大量人失業,理應沒有問題。

至於社區團購模式能否盈利,他指,不同平台有不同算盤,例如,現時生鮮品類佔社區團購近半生意,由於交易頻次高,可引流消費者更多到平台,增加平台上其他服務或商品交叉銷售的機會。他說,社區團購才剛發展不足一年,未來格局如何、能否盈利,連管理層也不會清楚,唯一肯定是消費者有需求,在滿足需求後,再探討盈利方式。

領域三、SaaS軟件服務

SaaS向來是市場青睞的板塊,港股代表有電商SaaS服務商微盟(2013)和中國有贊(8083)、內房SaaS龍頭明源雲(0909)等等、雲ERP業務的金蝶國際(0268)等等,但容嘉亮則不看好中國SaaS市場的發展。

他說,中國SaaS市場與美國業態不同,從宏觀層面,中國每年GDP增長即使放慢,整體增速仍比海外要快,不需SaaS公司提升企業效率,「市場變化這麼快,說甚麼效率?不似海外公司要通過提升效率,增加盈利」。

此外,他認為中國較大的民企在近10至20年冒起,本身懂得科技,沒有空間予SaaS公司發揮,不似美國成熟企業如沃爾瑪(Walmart)在60年代創立,欠缺科技能力。至於剩下的國企,他認為需求亦不高,「民企要賺錢,但國企對效率的訴求沒這麼強,所以由上而下(Top down)看整個行業,空間不是十分大」,這亦解釋了,為何中國SaaS公司比美國的規模細,增長仍慢於美國公司。

容嘉亮表示,全球太陽能產能絕大部分是由中國控制。(資料圖片)

領域四、太陽能

中央去年提出要在2060年前實現「碳中和」,新能源板塊隨即成為市場的熱門主題,容嘉亮說,對綠色能源的長期展望趨好,因除中國之外,綠色能源政策亦會是拜登新政府推動經濟的重要手段。

他說,綠色能源主要分為水電、風電、核電、太陽能,而只有太陽能的長期成本曲線(每生產一度電成本)在逐年下降,而其他新能源均沒有此特性,積小成多下,不需10至20年,太陽能或成為全世界發電成本最便宜的能源,這解釋了市場為何尤其青睞太陽能,而太陽能的產能絕大部分是由中國控制。

港股與太陽能相關的股票,光伏玻璃是熱門之一,例如信義光能(0968)和福萊特玻璃(6865),惟兩者市盈率均已超過50倍。容嘉亮指,50倍市盈率只是上年估值,惟這些公司的產能將會倍升,再往前看,後年再增加產能,用該數字才計算到估值,「它升是升未來,不是升今天」。他指,長線是看好太陽能板塊,「但會否有一年出現產能過盛,令股價跌三至四成?有這樣的可能性。」

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