2008年是很多事情的分水嶺，這一年發生了金融海嘯，試問身邊經營生意的朋友，不少人都以2008年為分界，之前生意如何，之後生意跌了多少。金融海嘯改變了很多事情，大部分是負面，其中一類受害者相當無辜，但照樣承受着2008年的苦果。金融海嘯後，多個大國政府推出量化寛鬆政策，以超低利率救市，全球利率一直維持近零的水平。以往經濟有起有落，利息起起跌跌，但絕少這麼長時間處於近零息。「食息族」一下子被打亂陣腳，這些人本不貪心，每年收息已心滿意足，但當利率近零，這些人須重新部署投資策略。

零息無了期  食息族煩躁

2008年後，利率低處未算低，近期歐洲政局不穩，債券利率再大幅下跌，不少國家甚至走向負利率境界。曾幾何時，「投資級別」(Investment Grade) 債券的利率有3至4厘，近年跌至約1厘左右。同一時間，「垃圾債券」(junk bonds ) 利率跌至約5厘，投資者須重新思考垃圾的定義。聯儲局過去一年像一個永遠舉棋不定的決策者，口話加息，但不敢加，又不想被人知道不敢加，所以不停出口術，最後還是加不到息。從各方面迹象看，超低息環境將會維持一段時間，甚至是長時間，「食息族」非常煩躁，這時候是犯錯時刻。

「食息族」包括例如退休人士及非牟利基金會，這兩類投資者的共通點是，持有一筆本金，希望從本金賺取利息收入，以支付日常開支，務求不觸動本金。過往大部分時間「食息族」能夠不用冒過大風險，賺取每年4厘至5厘的回報，安心過活。舉例，非牟利基金會擁有一億元現金資產，每年賺取5厘利息，即收入為500萬元，過往一直預算每年捐出500萬元，本金不變，理論上可永續運作下去。

基金會撥出的捐款，總希望包含穩定性，有些捐助計劃是跨越幾年，不能話減就減。當每年5厘回報成為泡影，基金會須變陣，前面有兩條路，開源和節流。節流只能節至某程度，因為有些捐款已承諾，行政支出過往已不高，因此開源是較有可能的方法。在超低息環境，提升投資回報只得一個方法，是冒較大的風險，例如須考慮非投資級別債券。基金會董事局以前細看投資組合內公司名字，全部熟口熟面，如今走出舒適地帶，須考慮以前不會考慮的公司名字。

不肯改變現狀  更易出錯

很多錯誤都是由良好意願開始，基金會從來不貪心，每年賺5厘回報，足夠每年計劃的捐助，便心滿意足。過去一直是這樣做，從沒出亂子，情況忽然不同，董事局為了維持基金會一貫的運作，「被迫」犯錯，冒着不應冒的風險。

退休人士處境相同，以前每年和財務顧問見一兩次面，氣氛客客氣氣，知道投資組合大概情況沒變，便可維持生活質素。忽然間，財務顧問面有難色，氣氛變得不舒服，過往的生活方式不可能延續下去，除非退休人士接觸一些新投資名詞，例如結構性產品。

很多金錢錯誤都不是從貪心開始，事後反省，真正的錯，是錯在不肯改變現狀。現狀的影響很大，像一個金剛箍，把我們箍着，動彈不得。我們尊重，甚至敬畏現狀，不願動，也不敢動。

現狀是熟悉的，在現狀之內，我們找到自信。現狀成為我們個性的一部分，我們做很多事情，目的就是確保現狀不變，即使這些事情長遠對我們不利。

想深一層，我們真的沒選擇，一定要買一些自己不熟悉、聽到個名已渾身不舒服的產品嗎？

如果一定要維持5厘回報，的確別無他法，一定須冒較大風險，或者須開始接受每年5厘回報再不可能，未來長時間，正常回報是1厘，或更低。基金會董事局和退休人士其實不是「被迫」犯錯，因為有其他選擇：

以退為進　謀定而後動

一、降低回報要求。接受低回報的現實，節衣縮食，盡減開支。基金會不要怕面懵，未來捐助金額不及以前，江湖地位難免受影響，但基金會上下須接受現實。

二、按兵不動。暫時照使5厘，雖然明知只賺1厘，後果是本金下跌。觸動本金是令人感到非常不舒服的行為。這方法的好處是，動用小量本金，換取一個空間來觀察投資環境是否持續不濟，觀察自己能否接受生活質素下降。總之不是一刀切，多留時間看清楚。

我會選擇後一方法，因為不會即時犯錯，冷靜思維需要空間，想清楚再作出長遠決定。世界變了，我也要變，不過我要想清楚。

【編按：本文原載《01周報》，原題：「逼人犯錯」，本博文題目由博評編輯所擬。】

（本文純屬作者意見，不代表香港01立場。）

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