【經濟講】叙福樓超購近千倍　馬時亨都撐　短炒有「鑊氣」？

經營「牛角」及「牛涮鍋」等日式餐飲品牌的叙福樓（1978），今日﹙29日﹚終於揭盅招股結果，單是在公開發售部分便獲超額認購979倍，凍資約254億元，但更「爆炸性」的畫面在後頭，不論在輝立及耀才（1428）的暗盤交易，叙福樓都收報2.2元，較上市定價1.1元剛好倍升！

港股波幅市，這隻餐飲股卻「鑊氣」十足，明日﹙30日﹚開市又該如何操作？

黃德几︰開市升一倍要止賺

翻查資料，港股今年捲起一輪餐飲股浪潮，皆因除了已入紙的內地火鍋一哥「海底撈」之外，以港式燒味起家的太興飲食集團亦都傳出，計劃年內上市籌7.8億元，打頭陣的叙福樓更為先聲奪人，上市集資約1.8億元，搵來港鐵主席馬時亨「真金白銀」做基礎投資者之餘，亦在公開發售獲超額認購979倍，意味有大批散戶捧場，而叙福樓的一手中籤率達到55%。

金利豐證券研究部執行董事黃德几便表示，叙福樓如果明日﹙30日﹚開市一如暗盤價般飆升一倍，散戶值得先行獲利，但奉勸未有貨的投資者不要高追。黃解釋道，叙福樓招股反應熱烈，一手中籤率達到55%，相比其他超購倍數及發行規模相若的新股，有關比率明顯高了很多，造就大量「一手黨」；另一邊廂，由於孖展息率高，大戶亦有較大出貨誘因。

一次性開支拖累　去年純利率跌至2.7%

就公司業務，叙福樓主打中日韓菜式，旗下經營10多個自家或特許餐飲品牌，包括「牛角」、「溫野菜」、「牛涮鍋」、 「御苑皇宴」等，本港餐廳數目達到34間。叙福樓去年收入8.29億元，其中牛涮鍋佔22.5%、牛角佔30.9%，而經營中式宴會既御苑皇宴則佔18.9%，總體顧客人均消費162.2元。

不過，論盈利含金量，叙福樓就稍稍令人失望，去年賺2,239萬元，純利率只有2.7%，低過其他餐飲股，如大家樂﹙0341﹚、大快活﹙0052﹚及翠華﹙1314﹚。但值得一提，2015及2016年度，叙福樓純利率分別為5.4%、4.9%，去年表現「走樣」，主要受1,610萬元的一次性上市開支拖累，再加上去年租金開支升幅快過收入，多出大約2,000萬元，蠶食部份利潤。如果撇除一次性開支，叙福樓去年純利率可望回升至4.65%，與翠華睇齊，加上公司集資後計劃3年內大開近30間店鋪，前景又是否可以看高一線呢？

黃德几直言，看好叙福樓長遠業務發展。他指出，該集團主席黃傑龍是位認真做生意的人，對飲食有雄心，上市不似是為「啤殼」。他又稱，自己喜歡去不同餐廳用膳，幫襯過叙福樓旗下的日式火鍋及燒肉品牌，感覺不錯，也十分旺場，料盈利相對穩定，「睇食肆，最緊要睇佢嘅『生命周期』，日式火鍋及燒肉好明顯仲係上緊，較韓式炸雞等長青，不會是一陣間的熱潮，排完一輪隊，然後就無人！」

黃續稱，這類日式餐飲市場未飽和，仍受香港人喜愛，集資得來的資金將有助加快集團發展步伐。

譚朗蔚：叙福樓有炒作空間　但有平安好醫生影子

富昌金融集團研究部總監譚朗蔚認為，從上市初期的炒作層面出發，叙福樓同時存在利好及利淡因素，利好因素方面，故然是在超購近千倍的同時，公司又採取低定價策略預留「水位」，以1.1元定價，較上限價1.3元折讓18.2%；利淡因素則是中籤率高，一手散戶的中籤率也達55%，「都有啲偏高，有少少好似之前嘅平安好醫生（1833），所以呢度就打返個折扣。」譚朗蔚補充，叙福樓市值相對細小，故此相信叙福樓在掛牌日有得炒，第一站是先到上限價1.3元。

在操作方面，譚朗蔚表示，假如叙福樓出現升勢，其實無須急於放售，而是觀察它的走勢如何，如果叙福樓高開走行，甚至跌穿開市價後無力再上，則要考慮沽貨走人。投資價值方面，譚朗蔚則認為目前並非考慮長線持有叙福樓的時機，因為飲食業並非具概念的行業，不具「好炒」的題材，而且即使如具有盈利能力、份屬新經濟的閱文（0772），也是愈走愈低，故認為需時觀察叙福樓日後的業績，撇除因上市需要而出現的數字，以及更多股價走勢紀錄，才再作審視。