美國長債息高居不下，終逼華府出手！財政部周三意外宣布將長期國債回購規模提高至少一倍，雖然一度把長債息壓下來，但效果只能用曇花一現來形容。

美國長期國債殖利率飆升，反映的是在華府債務高築的情況下，投資者對美債的不信任表現，因而要求更高的回報，才願意借錢給政府。美國政府想根本降低融資壓力，必須認清基本事實，而非借出口術又或入市干預。

美國債市本周熱烘烘，周初30年期美債殖利率升至至5.29%，見2007年以來最高水平，並且進一步逼近全球金融危機初期創下的5.44%高點，而10年期殖利率也衝上4.7%樓上，是特朗普二度上任前以來未見的水平。

長期國債殖利率趨升，反映投資者要求更高的風險溢價，方肯借錢給政府。

財政部「護盤」 效力短癮

眼見債息抽升，從華爾街對沖基金出身的美國財政部部長貝森特，也「按耐不住」要出手了，周三意外宣布擴大債券回購規模，將較長期限國債，亦即10年至30年期國債的回購規模「至少提高一倍」。說是意外，皆因美國財政部在兩周前方宣布本季度的國債回購計畫，話音剛落便「加碼」，顯然是見到債價不震、債息抽升而作出的臨時救市之舉，希望向市場傳達「護盤」信號︰一旦長端收益率繼續上升時，財政部便會走出來，主動從市場中回購美債。

然而，市場對官方「護盤」行動反應十分「短癮」，美國國債又火速走低。周四，美國30年期國債一度上漲逾7個基點至5.27%，回到美國財政部周三宣布擴大回購前的水平。

作為「護盤」總司令，貝森特事後也再「出口術」，企圖淡化周四的市場走勢。據《彭博》報道，他稱「24小時內發生的任何事情都是噪音」，並且強調擴大後的回購操作規模「可能會超過」目前計畫的單次40億美元，該操作擬從下月開始實施。當被問及財政部還願意採取多大力度來壓低債券殖利率時，貝森特只籠統表示，華府有一個龐大的工具箱，又表明「我們認為當前殖利率並沒有反映基本面。」

美債「基本面」 吹三大淡風

貝森特籲市場留心基本面，有趣的是，市場正因為看見基本面轉差，才會拋售美債。

今次美債抽升，首先反映市場對美國財政狀況的擔憂。美國財政部周三公布的數據顯示，一項廣義美國債務指標首次突破40萬億美元。翻查資料，2017年1月特朗普首次就任總統時，美國未償債務約19.95萬億美元，意味不到01年時間債務已增加了一倍以上。本財年至今，美國政府利息支出累計已達1.17萬億美元。

債台高築下，美國赤字也未見收斂，年度近2萬億美元的預算赤字教人憂心。雖然貝森特近日向媒體表示，美國財政赤字「很有可能」已經見頂，又認為最高法院推翻特朗普去年大部分關稅措施後，政府正在重建進口關稅體系，關稅收入也因此重新回升。但客觀現實是，美國政府缺乏減赤決心，華府不斷依賴借新還舊，用短期借款來填補政府資金缺口。

另一邊廂，通脹上升常被視為「債券投資者的敵人」。自2021年以來，美國通脹一直高於央行目標。實際殖利率，亦即經通脹調整後的殖利率上揚，代表投資者要求更高的風險補償，才願意買入美國政府債務。

伊朗局勢持續緊張，未找到解決方法，近幾周油價再度上漲，無疑增加了通脹升溫風險。有分析便認為，就降低債券殖利率而言，美國財政部舉其想方設法遏制不斷上漲的借貸成本，倒不如先壓低通脹。道明證券美國利率策略師 Molly Brooks 接受《彭博》訪問時便 表示，殖利率上漲「大部分其實是由油價推動的」，再加上其他基本面因素，顯示回購操作的調整「更像是給美國國債的長端貼了一塊創可貼﹙膠布﹚。」

此外，美國「All In」人工智能，科技巨頭大量發債力谷AI基建，無疑與國債「搶食」，都在推動美債殖利率上升。以 谷歌母公司Alphabet為例，近期首次發行澳元債券，其中期限最長的債券票息或逼近7%，勢創下該公司最高發債利率，突顯幾大雲服務商巨頭對資金的龐大需求，正在提高各地融資成本。

「拿紙巾去擋海嘯」

上述三者「合力」推動30年期殖利率觸及了2007年以來最高水平，而投資界普遍共識是，不解決上述「基本面」，美債息難回落。

富蘭克林鄧普頓固定收益主管Andrew Canobi向《彭博》表示，當前存在一系列「同步作用、共同指向殖利率上升和殖利率曲線趨陡的力量」，主要發達經濟體都面臨財政壓力和頑固通膨，「只要這些因素仍在發揮作用，我看不到長端會獲得太多買盤。」

而高盛策略師Friedrich Schaper在報告中也寫道，如果不轉向解決根本性的美國宏觀驅動因素，財政部擴大債券回購的計畫可能會效果「相對短暫」。DWS Americas固定收益主管George Catrambone在訪問中更笑言︰「考慮到赤字規模，以及AI帶來的某種擠出效應，這無異於拿紙巾去擋海嘯。它不可能扭轉財政局面，也無法把殖利率壓下來。」