國泰對沖油價虧損大幅收窄 專家﹕若成功收購快運可達到優勢互補

撰文:
最後更新日期:

國泰航空(0293)去年業績已今午出爐,扭轉過去兩年虧損的頹勢,轉虧為盈,全年賺23億元。此前蠶食利潤的燃油對沖合約,去年虧損大幅收窄近八成,隨著此負面因素逐步改善,意味客運和貨運業務、服務質素等將重新成為業績焦點所在。倘收購香港快運(HK Express)成功,國泰在廉航業務上的部署,可否與國泰和港龍航班做到優勢互補等,對股價能否重拾升浪或可起到關鍵作用。

燃油開支是航空公司的最大成本,2017年佔國泰開支30.7%,去年升至30.9%。由於國際油價經常大幅波動,為穩定成本,航空公司會根據未來油價走勢預測,簽訂對沖合約,鎖定來年或未來數年的油價。有關做法在財務管理上並沒問題,可是國泰做對沖的比例太高,令「估錯價」時虧蝕嚴重。加上對沖合約年期太長,令油價暴跌時,也欠缺彈性去即時調整簽訂對沖合約的價格。

燃油對沖虧損去年收窄至14

國泰在2016年和2017年正是因為燃油虧損,分別慘蝕84.6億元和63.8億元,導致兩年業績均見紅。為此,國泰2016年底修訂對沖政策,將合約期由最多4年減至2年,並計劃逐步降低對沖比例。

今日最新公布的業績,顯示去年對沖虧損由63.8億元,大幅收窄至14.45億元,而未來燃油對沖比例,將由今年第二季近30%,逐步降低至明年第四季少於10%,平均行使價介乎60美元至70美元,相比2016至2018年對沖合約鎖定在約85美元,風險大大降低。

燃油開支及對沖數字。(業績截圖)

貿易戰趕出貨 貨運業務表現難作準

免卻油價對沖虧蝕的困擾後,便可重新聚焦國泰的基本面。去年國泰收益上升14.2%至1,110.6億元,但營業開支僅增8.1%至1,095.79億元。

收益當中,面對廉航競爭,客運服務的收益仍上升10.1%至731.19億元。乘客運載率下跌0.3個百分點至84.1%。雖然航機滿座率略跌,但乘客收益率(每位乘客每公里的收益)就按年升6.7%至0.558元,表現不錯。

根據管理層解釋,是反映頭等及商務客艙的客運需求、燃油附加費及收益管理措施有所改善,但管理層亦預示,今年在長途航線經濟客艙的競爭將尤其激烈。

按地區劃分乘客可運載量、運載率及收益率。(業績截圖)

至於貨運業務方面,雖然環球市場去年受中美貿易戰困擾,但表現依然強勁,貨運收益增18.5%至283.16億元。貨物和郵件運載率上升1個百分點至68.8%,載貨噸數增4.7%,收益率就大升14.7%至2.03元。

貨運業務數字雖見全線增長,但要留意,這可能只是出口商趁新一年新關稅實施前「趕出貨」所致,因此,國泰真正「翻生」的跡象或要待今年中期業績才見真章。主席史樂山在業績中談及公司前景時,也表示「環球貿易局勢緊張帶來不明朗因素均不利客貨運需求」。

黃國英指,國泰受累近年油價對沖虧蝕,但如今情況改善,可以錯誤的空間變相增加。﹙張浩維攝﹚

黃國英:收購香港快運有利航班規劃

豐盛金融資產管理董事黃國英表示,國泰此前簽訂的燃油對沖合約,鎖定在高位訂購燃油,隨著該些合約逐漸到期,公司又計劃降低對沖的比例,意味油價波幅對成本影響將降低。

國泰本月初確認正積極商談收購HK Express,黃國英指,倘收購成功,比起自己建立一個廉航架構快捷方便很多,亦比起一併收購與國泰定位較接近的港航為好。他認為,藉收購可增加市佔率和航線是好事,在規劃航班時間、地點、價格時可更靈活,加上如兩間航空公司的里數計劃能融合的話,有利增加客戶忠誠度。

羅祥國:聯營廉航可提升接駁客量

中大航空政策研究中心政策研究主任羅祥國則表示,廉航與傳統航空公司是兩批不同的客人,國泰收購HK Express可做到「大小通吃」,即使國泰並非作全面收購,兩間航空公司亦將有很大程度的合作聯營,有利提升雙方的接駁客,做到優勢互補。

羅祥國說,廉航佔歐美市場份額約四成,很多亞洲國家也佔三成,反觀香港廉航市場只佔一成多,原因是香港國際機場兩條跑道目前已飽和,令廉航發展空間有局限,料第三條跑道落成後,廉航在香港才有較大發展。他指,傳統航空公司直接經營廉航的商業模式十分普遍,故認為若HK Express想找尋策略投資者,而國泰又願意考慮,是很合理的商業決策。



X
X
請使用下列任何一種瀏覽器瀏覽以達至最佳的用戶體驗:Google Chrome、Mozilla Firefox、Internet Explorer、Microsoft Edge 或Safari。為避免使用網頁時發生問題,請確保你的網頁瀏覽器已更新至最新版本。