【太興上市】估值超大家樂、大快活 九大品牌邊個最吸金?

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本地餐飲巨頭太興集團(6811)料下周四(13日)在主板掛牌,預計上市時市值將高達40億元。以該公司去年賺3.05億元計,往績市盈率﹙PE﹚約為13倍。

只不過,細閱招股文件,如果撇除出售物業收入的話,太興去年純利原來按年倒退近3成,意味市盈率飆至約26倍,高於大家樂﹙0341﹚、的大快活﹙0052﹚、翠華﹙1314)。

估值貴絕同業三大巨頭,以冰鎮奶茶響朵、靠燒味站穩陣腳的太興,在業務上又是否有過人之處?

一如大家樂、大快活等同業,太興同樣採取多品牌策略 。旗下9個品牌,除了旗艦「太興」,還有「茶木」、「靠得住」、「敏華冰廳」、「錦麗」、「東京築地食堂」、「漁牧」、「飯規」及「夫妻沸片」,這些品牌在港澳、內地和台灣共有191間餐廳,集團計劃在未來3年,再開設約100間餐廳及拓展新品牌。

旗下9品牌 料新餐廳2年內回本

管理層在IPO記者會指,開新店步伐與過往幾年相若,不擔心盈利受壓。翻查招股書,過往3個年度太興以不同品牌分別開設了28間、32間及32間新餐廳,開店速度的確如管理層所說一樣變化不大。

再細看下去,集團新開設的自營餐廳一般2至3個月可達收支平衡,投資回本期就介乎11至20個月,對於即將開業的新餐廳,董事目前估計不用2年可達投資回本。

可是,回顧翠華在2012年申請上市時,新餐廳平均需時1至2個月達收支平衡,投資回本期約為12個月,雖然租金不可同日而語,但太興旗下餐廳回本期相對耐一點,或許與其除了有茶餐廳外,還有其他不同類型的餐廳有關。

太興旗下9個品牌,數一數你知道幾個?(招股文件)

敏華翻座率冠絕品牌 乘勢續推新冰廳品牌

事實上,各品牌的顧客消費力亦有不同。以平均營運日計算,集團去年總翻座率5.4次,分開品牌表現去睇,佔收益近七成的主力「太興」錄得5.1次翻座率,2017年才推出的「敏華冰廳」和越式菜「錦麗」最高,分別有17.1次和9.9次。其中,「敏華」在短短3年已由1間變成13間分店,或因如此,管理層亦指今年底會開設新的高檔冰廳品牌,印證新式冰廳在香港大有市場。

顧客平均消費方面,最勁是中餐廳「漁牧」達181.9元,其次是台式餐廳「茶木」的96.6元,「太興」僅錄70.4元。

整體而言,太興旗下餐廳的經營溢利率為24.1%,茶木最高,達到29.4%。

台式餐廳「茶木」是太興集團旗下顧客平均消費第二多之餐廳。(區嘉俊攝)

撇除出售資產收益 去年純利實倒跌

太興上市數據「省鏡」,過去3年收入和純利都是雙位數增長,但去年業績中,原來因出售物業有一筆1.6億元入賬,令純利升至3.05億元,若撇除此收益及上市開支1,100萬元,其實純利實際得1.53億元,按年倒跌26.9%,較賣物業一次性收入還少。

太興在招股書解釋,下跌主要由於內地食品廠房於去年10月,投入營運產生的非經常性開業前成本及營運成本,如員工成本、公用設施及折舊開支;翻新導致餐廳暫時停業而失去收益等。

太興在內地亦有開設餐廳,圖為深圳萬象城內「錦麗」及「靠得住」。(區嘉俊攝)

純利率較大家樂及大快活低

飲食業的支出和成本高,因此計算純利,即減去鋪租、薪金、員工成本等才算真正賺到的錢,在撇除出售物業收益後,太興去年純利率只有4.9%,相比大家樂(0341)和大快活(0052)最新中期業績有5.7%和6.8%較低,剛發盈警的翠華,去年中期純利約為1.6%。

表:餐飲股比較

餐飲「科技股」 廚房設自動食品加工機器

雖然純利率略為遜色,但公司將科技混入飲食業,以讓員工在更有善環境工作的方式值得欣賞。太興在餐廳設置了已獲取專利的自動食品加工機器,包括自動炒鑊機,可烹調超過300款中式小炒菜色,以及叉燒醬攪拌機、浸雞機及家禽燒烤焗爐。

這些自動化機器的好處是可提高營運效率,令菜色質量一致,讓廚房員工有更安全健康的工作環境,如避免煮食時的重複動作及提舉重物動作,減少員工常見職業病。

另一好處是招聘員工也更見靈活,傳統上由熟手廚師進行的職能,日後可由經驗較淺員工執行,相信此舉除令招聘更為方便,亦可更有效控制人力成本及員工流失率。



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