阿里巴巴三舊烏雲 高位累插19% 股價「翻身」還看兩招

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阿里巴巴(9988)衰運接踵而來,先是螞蟻世紀IPO臨門「撻Q」,被美股投資者集體訴訟,又要面對內地監管起草的反壟斷指南,最令人憂慮是阿里或遇增長瓶頸,年活躍買家增速下滑之餘,更被「二哥」拼多多無限逼近。

三舊烏雲蓋頂下,阿里股價已由高位309.4元,累挫19.3%,市值跌至5.4萬億元,投資者能否趁低吸納?專家提醒,市場也關注直播平台新規或於12月初出台,阿里主打的「直播帶貨」會否違規,但展望阿里雲下半財年或扭虧,且與菜鳥物流為增長最快的兩大板塊,有望減輕對電商業務依賴。

螞蟻世紀IPO臨門「撻Q」,再上市或需下調估值。(資料圖片)

一、螞蟻估值料削半

螞蟻集團暫緩AH股上市計劃,主要因為金融科技監管環境發生重大變化,如內地正在起草的小貸新規,便規定網絡小貸公司在單筆聯合貸款中的出資比例不得低於30%,而此前螞蟻出資比例只有約2%,意味螞蟻需要向其增長旗艦—網絡小貸業務進行大額注資,由輕資產的科技公司,演變成重資產的金融公司。

晨星(Morningstar)早前預測,小貸新規下,螞蟻要籌集更多資本,估值可能要削多達1,400億美元(約1.09萬億港元),將近此前2.4萬億估值的一半。滙豐研究早前報告預測,螞蟻估值每變10%,將影響阿里估值1.3%,意味螞蟻如最後「5折」上市,阿里估值或影響逾6%。

二、反壟斷指南

另外,內地監管當局於11月10日發布的《關於平台經濟領域的反壟斷指南(徵求意見稿)》,為中國首次定義互聯網行業反競爭行為,包括平台內經營者排除,平台「二選一」、大數據殺熟、低價傾銷等行為將成重點監管對象。

市場預料,新規對科網企業影響負面,尤其在電商和外賣領域。目前,有關文件仍在徵求意見階段,政策料於2020年底前落地,在市場懼怕不確定性下,股價在這段期間可能難以造好。

三、用戶增長恐遇瓶頸

3間中國電商巨頭已公布Q3業績,在用戶增長方面,阿里上季年活躍買家僅增加1,500萬至7.57億;拼多多增加4,810萬至7.31億;京東淨增2,420萬至4.42億。

從總量和增速來看,阿里增速為3間電商中最慢,恐最先面臨用戶增長瓶頸,而有微信流量入口優勢的拼多多,用戶規模正在逐步逼近阿里,按目前增速,拼多多的活躍買家隨時在年底超越阿里。

兩招翻身:阿里雲扭虧、菜鳥物流

uSMART 盈立證券研究部總監陳偉聰指,螞蟻重啟IPO需時,估值料較上次有大折讓,連帶阿里整體估值受影響,而阿里或需向螞蟻注資,以支持螞蟻的貸款業務符合新規。除反壟斷指南會針對電商平台外,他指亦可留意內地網絡直播打賞行為規範或於12月初出台,關注過往推動阿里GMV﹙商品交易額﹚向上的「直播帶貨」會否牽涉違規。

陳偉聰又指,阿里的電商業務面臨激烈競爭,愈來愈多新興電商平台興起,生鮮食品業務亦要直面對碰京東生鮮、多多買菜、美團買菜等,當GMV和用戶增長正在放慢下,同時要提高營銷推廣補貼開支,業績或造成影響。

但他指,阿里已預告雲業務將於下半財年開始盈利,且菜鳥物流增長快速,業務走向多元化,如果其他業務開始有盈利貢獻,或可減輕對電商業務的依賴。陳偉聰補充,現時阿里預測市盈率大約30倍,估值不算特別貴,作長線投資不差。



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