宇樹科技（Unitree Robotics）在上海科創板上市，首日開報1,100元（人民幣，下同），較招股價150.8元高開約6.3倍，公司市值一度突破4,400億元。這場備受矚目的科技IPO，表面上反映投資者對新股的熱情，實際上亦是市場對中國人形機械人、四足機械狗及具身智能產業發展前景的一次重要驗證。

宇樹科技上市的意義，不僅是其股價錄得驚人升幅，更在於公司成為內地首家以人形機械人為核心業務上市的企業。隨著生成式人工智能逐漸由聊天機械人、文字創作及影像生成，延伸至在現實世界移動、感知環境和執行任務的實體系統，機械人產業正成為全球科技競爭的新焦點。人形機械人的真正較量，不在於示範動作是否流暢，而是能否把感測器、馬達、電池、視覺系統、控制演算法和人工智能模型，打造可靠、具成本效益並可持續量產交付的產品。

相比單純展示機械人跑步、跳躍或表演複雜動作，宇樹更值得注意之處是已開始建立產品化和量產能力。公司主要從事高性能通用人形機械人、四足機械狗、機械人組件及具身智能模型的研發、生產和銷售。據報道，公司去年交付逾5,500台人形機械人及18,000台四足機械狗，反映中國機械人企業已不再只依靠概念和示範影片吸引資金，而是逐步建立可複製的產品、供應鏈及交付能力。

不過，投資者仍須保持冷靜，人形機械人至今尚未出現如智能手機般清晰而龐大的消費級市場，企業客戶亦不會只因機械人能跑、能跳或能搬運，便大規模採購。真正的商業化關鍵是機械人能否在工廠、倉儲、巡邏、危險作業、教育、醫療及服務業等場景中，長時間穩定運作，並在維修、人力、保險和安全成本計算後，為客戶帶來可量化回報。

海外市場的不確定性亦不可忽視，美國近月加強審查中國製人形及四足機械狗的，並將Unitree列入與中國軍方有關的企業名單，顯示機械人已被視為涉及國家安全、數據安全及工業競爭力的戰略技術。由於海外收入佔Unitree業務相當比重，美國限制及其他市場可能跟隨的監管要求，將為公司全球化帶來壓力，涉及關稅、市場准入及設備感測器和數據傳輸、儲存與使用等問題。

然而，外部限制並未必會阻止產業發展，反而可促使中國加快建立本土技術、生態系統與應用市場。電動車、無人機和太陽能產業的經驗所示，當企業可在龐大的本土市場中累積訂單、改善產品和降低成本，技術商業化速度往往會比單純依靠實驗室突破更快。

宇樹科技上市未必代表人形機械人已全面成熟，但至少說明具身智能正由概念走向產業。未來的勝利者，不會只是展示跑得最快或跳得最高的機械人，而是能夠在真實環境中安全工作、持續運作，並為企業和社會創造實際價值的企業。

【財經專欄】技經四方．方保僑

於資訊、通訊、科技及電子消費品市場工作超過二十年，引入過不少新科技產品，並創辦多個業界組織，及為多個非牟利機構擔任委員提供專業意見。現任香港資訊科技商會榮譽會長、香港互動市務商會創會及榮譽會長、電子學習聯盟創辦人、世界資訊通訊與服務業聯盟董事、香港金融科技商會召集人、電訊事務管理局辦公室電訊規管事務咨詢委員會成員、運輸署智慧交通基金管理委員會委員、樂施會董事會成員、香港小童群益會資訊科技委員會委員、香港紅十字會資訊科技委員會成員等。

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