騰訊突向股東派京東股份作股息 誰是最大贏家?|伍禮賢

撰文:伍禮賢
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騰訊控股(0700)本周公布以實物形式派發其持有的大部分京東集團(9618)股份,作為對騰訊股東的特別派息。相關消息出來之後,騰訊及京東的股價表現大相徑庭。那麼從這筆交易的各方利益而言,背後是否存在最終贏家?

由騰訊配售京東股份或要折讓價才成事

首先,騰訊本輪操作,在實質上等於變相減持,這對於京東集團而言,影響肯定偏向於負面。雖然騰訊對京東的減持對京東在實質業務上未必帶來太大影響,但若騰訊繼續作為京東最大股東,對京東而言,無論是在品牌效應,或者將來業務合作的潛在協同效應上,均打了折扣。而京東股價的下跌,則是對京東股東亦帶來損失。可能會有投資者好奇,為什麼騰訊不直接在二級市場上對京東作出一次性的股份配售,再將配售所得以現金方式派發給現有股東,而是採用實物派發的形式?

筆者認為,這兩種操作的模式雖然相近,但是如果騰訊在市場上一次性配售一成多京東股份,有機會需要在配售價格上作出較大的折讓,同時可能對京東的股價帶來更大的波動。而騰訊將京東股份分派給股東,不同股東對其持有的京東股份會由不同的操作考慮,即使選擇出售,亦有機會選擇在不同時間賣出,從而緩衝對京東股價帶來的衝擊。

第二,本輪操作對於騰訊而言,它亦不是贏家。有市場觀點認為,這次實物分派京東,或與內地對行業的壟斷監管有關。這裡且不論背後的原因是什麼,對於騰訊而言,將其所持有的投資收益,分派給股東,對企業而言是將其資本權益從企業層面轉讓給股東層面。從投資角度來看,騰訊前期成功作出了較高回報的一項投資,但是相關收益卻轉讓給騰訊股東。

騰訊股東日後或可享有其他投資升幅

撰文及此,相信大家均會猜到這次交易的大贏家,乃持有騰訊的股東。可能會由投資者認為,本次交易除了導致騰訊股價出現升幅外,持有騰訊的投資者未必會有太大其他得益,始終投資者獲得實物分派之後,騰訊股價亦會出現除淨以反映上述因素。惟筆者認為,本輪騰訊對京東的實質減持,除了讓股東享受騰訊前期投資收益外,亦有機會在未來分享騰訊對其他上市企業的投資收益。作為內地一家超級風投企業,騰訊目前仍持有美團、拼多多、快手、嗶哩嗶哩等大型上市企業股權,一旦其繼續選擇對投資項目作出套現,必將有助於縮窄股份市值與賬面利潤的差距,這種憧憬亦會對騰訊的股價帶來支持。

【財經專欄】投資明「賢」.伍禮賢|光大新鴻基證券策略師

*本人為證監會持牌代表,本人沒有持有上述股份