全球加息期掀序幕 滙控鹹魚翻生 大笨象迎來價值重估|伽羅華

撰文:伽羅華
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滙豐控股(0005)近日可謂鹹魚翻生,今年以來累升逾16%至54.55元,不但期內跑贏恒指的4.2%,甚至高於滙控去年全年15%的升幅,筆者已經多年未見過滙控逆市升的日子。當美國全速收緊貨幣政策,對淨息差異常敏感的銀行股再度成為市場焦點之際,滙控今年股價或有望穿60元,持有蟹貨的散戶不應該太快清倉了。

全球央行近期聞通脹色變,央行銀行家都張揚會出重手打壓,除了美國外,英國加息期亦會來得迅猛,而英國業務正好是滙控兩大盈利重鎮之一。

雖然英倫銀行去年底「彈弓手」,推遲了三年以來首次的加息,但當英國12月15日公布11月通脹超預期,創10年新高的5.1%後,英倫銀行不得不在12月16日追加利率由0.1%升至0.25%,英國將於本周三(19日)公布12月份通脹,一般預測今年初通脹會攀升至6%水平,若12月份通脹較預期迅猛,英國有可能在三個月內加息兩次,或者今年全年加息三次,而非原先預期的兩次。

滙控財務總監邵偉信(Ewen Stevenson)說過,英國利率每上調0.25厘,將推動滙控收入回升5億美元(約39億港元)。(資料圖片)

受惠息差擴闊 有望升穿60元關

市場憧憬滙控股價向上,主要建基於兩方面,一是利率走勢對其淨息差的正面影響,在英美通脹高企,兩地利率向上的大趨勢下,有利滙控淨息差的擴闊。二是回購能力,去年滙控已宣布回購20億美元計劃,考慮到去年第三季止該行普通股權一級資本比率(CET1)達15.9%,其財政穩健位於行內前列,應能夠為該行提供額外回購的空間,美銀證券便預計滙控短期內提出30億美元的回購,並將該行目標價上調至61.9元。

滙控財務總監邵偉信(Ewen Stevenson)去年第三季季績會說過,未來英國利率每上調0.25厘,將推動滙控收入回升5億美元(約39億港元)。所以,當英國今年加息憧憬由二次變三次,包括滙控在內的英國銀行價值便有望獲重估機會,而美國今年收緊貨幣政策,對滙控盈利的影響也是正面。

2021年新冠疫情反覆,市場曾擔心銀行業需要計提大量的壞帳準備金,用於覆蓋疫情可能會帶來的潛在損失,高盛近日一份報告卻披露,疫情對美國銀行收益的衝擊遠不及市場擔心程度,高盛估計,包括摩根大通和美銀在內的7家大型銀行,目前僅使用了500億美元計提的140億美元,釋放了360億美元,這是近期美國銀行股跑贏大市的原因之一,滙控第三季曾作出9億美元的信貸減值回撥,若第四季業績再釋放壞帳提撥,對滙控股有加持作用。

市場預期,聯儲局今年加息四次或以上。(Reuters)

聯儲成員鷹中之鷹 政策主導美股走向

對滙控另一利好因素自然是美國今年貨幣政策的大幅收緊,一方面,美國利率向上有利金融股的淨息差,另方面,聯儲局縮表也可以釋出銀行貸款業務的空間。

過去一周,聯儲局一眾星級成員成為美股焦點,幾乎達到「一言升市,一語冧市」的威力,立場最鴿的聯儲成員Lael Brainard上周四(13日)在國會聽證會交出軍令狀,她稱今年聯儲局最重要的任務是壓抑高通脹,她是被拜登提名為續任主席鮑威爾的候任副主席,也是民主黨最支持的聯儲成員,她此言一出,美股即刻腳軟,而紐約聯邦儲備銀行行長John Williams更揚言該局將於1月25-26日貨幣政策會議上討論3月加息事宜,更指今年全年加息三次、四次,甚至五次都有可能,華爾街已深知聯儲局今次是動真格,目前美股定價正反映今年加息四次或以上的預期。

要知道的是,Brainard及Williams均是該局今年貨幣政策具投票資格的成員,暫時可見能投票的聯儲成員的言論均鷹氣迫人,聯儲局的鷹派氣場已不單止震懾華爾街,連美國以來的金融市場已經感到一定壓力。

在聯儲成員連番示警下,上周10年期美債孳息曾高見1.808%,周五收報1.793%,預期今年孳息曲線變得陡斜,有利金融股表現,所以上周五摩通、富國銀行及花旗集團公布去年第四季業績前,一眾大型銀行股早已偷步炒上,但季績公布後三家銀行股股價表現喜憂參半,其中摩通股價大跌6.15%至157.89美元,富國升3.7%,花旗微跌1.25%。

摩通股價大跌,主因是其第四季淨利潤按年跌14.31%至103.99億美元,其中受到重創的固定收益市場收入大跌16%,市場收入亦跌11%,股票市場收入跌2%,而且商業貸款及消費貸款增長僅得6%,抵銷了該行投行收入增長28%的出色表現,投資者擔心摩通在加息周期受惠不及其他大行,目前其預期市盈率14.93倍。

摩通的首席執行官戴蒙(Jamie Dimon)預測今年很可能加息四次以上,甚至六至七次也是正常。(視覺中國)

戴蒙:一年加息7次不足怪

過去一年,全球併購規模前所未有,所以投行收入創最高紀錄,專攻投行業務的高盛最為受惠,但穩穩陣陣的傳統商業銀行業務便顯得慢熱,而業務發最均衡的摩通正是對經濟表現最不敏感的美國大行,也可以說該行是經濟下行時抗逆能力最佳者,但當市場向好時未必是最優選擇。

摩通的首席執行官戴蒙(Jamie Dimon)是現時華爾街最老資格的銀行大班,但他的美式幽默言論可能更為大眾熟悉,他早前已因為戲言摩通比共產黨更長壽而作出道歉,今次戴蒙在其季績簡報會上再度展示他是銀行界經驗最豐富的大伽,他預測今年很可能加息四次以上,甚至六至七次也是正常。

戴蒙說:「當你生活在Paul Volcker(總統卡特時期聯儲局主席)的年代,遇過一個周六突然加息兩厘的日子,你會覺得現在的加息周期是如何甜蜜溫和(sweet and gentle),沒人會覺得意外....」。無他,戴蒙是最擔心金融危機爆發的銀行大班之一,他早於去年中便揚言加息期提早到來,並且從美國國債及資產抵押債券市場撤資,囤積無利息的現金,現時美國金融市場受加息縮表困擾弄至一片混亂,戴蒙自然可以說幾句風涼話。

【財經專欄】大盤漫談.伽羅華

資深財經傳媒人,多年來見證金融市場蛻變,在即食資訊年代,堅持深入調研和理性分析,現以自由人身份從事商業諮詢工作。

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