港股跌跌未休 參考歷史數據 大市終極低部在何方?|伍禮賢

撰文:伍禮賢
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港股本周跌勢未改,恒指周三(9日)最低跌至20102點,逼近20000點大關之餘,再向下創自2016年6月份以來新低。雖然後半段恒指曾出現短線反彈跡象,惟反彈力度欠奉。港股近段時間走勢一直受到四大利淡因素影響,包括烏克蘭局勢、本港疫情、內地行業監管,以及美國加息步伐等影響。奈何屋漏偏逢連夜雨,日前美證監會將五家在美上市中企列為具退市風險的暫定名單,中概股走勢雪上加霜,拖累恒指周五(11日)再低見20079點。

對於不少港股投資者而言,港股走勢實在讓人感到失望。去年環球主要股市錄得顯著升,恒指卻「斯人獨憔悴」錄得3,800點跌幅。雖然今年開局走勢曾經好轉,惟自上月24日俄羅斯正式出兵烏克蘭至今,港股已累積跌超過3,000點,跌幅近15%,跌幅較外圍美股,甚至比離戰火更近的英、德、法股市跌幅更大,難免讓投資者感到憂心。

港股自俄烏交戰以來,跌幅已達15%,較歐﹑美股市為甚。(資料圖片)

究竟港股跌到什麼水平才可見底?筆者認為,港股在多重利淡因素夾擊之下,短期波動料仍然較大。相對內地行業監管、美國加息等長遠因素,中概股退市、烏克蘭局勢等因素對市場帶來的衝擊有機會是短促卻激烈的。在這種情況下,我們不妨回顧一下港股過去出現深度調整所持續的時間及幅度,以作借鑑。

恒指去年2月份曾見高位31181點,以本周五低位而言,指數在過去12個月跌近11,000點。回顧過去二十年,恒指出現一年時間累跌過萬點的情況不多。對上一次是7年前的2015年4月,恒指由28588點跌至2016年2月最低的18278點,10個月內累積跌近10,300點;而再往前7年為08金融危機,恒指由2007年10月的31958點跌至2009年2月最低11344點,16個月內跌近20,000點。

港股在短短一年,高位與低位相比,累計跌幅達11,000點。 (資料圖片)

2015年股災,主要原因不是出在經濟問題上,而是內地因A股過度熾熱而大幅收緊流通性,導致資金集中流出股市,而當時外圍股市則沒有太明顯的大幅下跌。2008年的金融危機,則是經濟過熱,導致泡沫爆破,實體經濟及企業受損,資金鏈出現斷裂。

如今,港股在剛才所分析的幾大利淡因素之中,問題已經超出流通性問題,但是又尚未出現實體經濟及企業大面積受損的情況。據此,筆者認為本輪股市跌勢,應介乎前兩輪「萬點跌勢」之間。以時間軸來看,可以2008年調整16個月作為參考;以幅度來看,雖然現時港股11,000點跌幅遠未達至08年的20,000點,惟當時估值市帳率(PB)最低約1.01倍,而以如今股市盈利水平,早已較08年更為便宜。

因此,筆者認為,若以港股現時因素,再加上過去20年出現快速下跌的經驗來看,目前20000點水平雖或仍有短線跌幅,但中長線投資價值已逐步顯現。

【財經專欄】投資明「賢」.伍禮賢光大證券國際證券策略師 伍禮賢

*本人為證監會持牌代表,本人沒有持有上述股份