【大喜屋上市】食窮間舖只屬幻想? 招股書揭「煉金術」贏快餐店

撰文:文顥宗
出版:更新:

食放題除了飽肚,「回本」亦是一大目標,不少人更不惜食少一餐「留肚」備戰。不過這種想法很可能只屬一廂情願,近日「元祖級」日式放題集團大喜屋申請上市,招股文件就揭示即使有不少食客銳意「食窮間舖」,公司真正落袋的利潤亦高達11%,意味其將收入轉化利潤的比例更勝一般快餐店,可說是餐飲界的王牌煉金術師!
大喜屋佔據香港日式放題市場近4成收入,去年溢利高達9,220萬元,旗下13間分店更是穩賺不賠。但放題模式既是優勢也是局限,公司未來能否延續增長神話,好視乎兩大關鍵。

香港人食放題到底有幾癲?根據大喜屋招股書數據,去年全港日式放題餐廳的市場收入達到21.8億元,相當於740萬名香港人每年都至少會吃一餐。難怪有網民笑言,港人食放題不僅不能「食窮間舖」,反而「食到間公司上市」。

擁12間放題店 市佔率近4成

2010年成立的大喜屋可謂「放題界」吸金之王,由中環起家,至今已坐擁12間放題餐廳及1間自選菜餚餐廳,雄據香港日式放題市場近4成收入。截至今年3月底,大喜屋去年溢利達到9,220萬元,按年急增1.47倍,收入則增加17.6%。

不過溢利按年翻倍,並非因為香港人過於暴飲暴食!由於公司曾於2018財年向部分員工及合作企業派發股份,以作激勵之用,造成總值約3,600萬元以股份為基礎的付款開支,但去財年則未有此安排,令開支按年大減,變相推高去年溢利。

相關文章:【大喜屋上市】12間放題店全線賺錢 呢間分店你估唔到咁好搵

去年大喜屋溢利按年倍升,但其實內有乾坤。(公司網站截圖)

如果撇除此項因素,以其他一次性開支,公司去年經調整溢利為9,871萬元,按年增幅達34%,依然毫不失禮,勁過翠華(1314)的8,020萬元,但就少於大快活(0052)的2.16億元、太興(6811)的3億元及大家樂(0341)的5.9億元。以賬面數字比較,大喜屋的規模明顯不如其他餐飲股,但其收入的「含金率」卻有過之而無不及!

純利率勝太興逾倍 員工開支比例低

以純利率計,翠華僅4.4%,太興僅4.9%,大快活6.8%,大家樂亦僅約6.9%。反觀大喜屋去年經調整純利率高達11.8%,按年升1.5個百分點,僅跑輸一品雞煲母企一品發展(6862)的13.1%,所以若以「食窮間舖」為目標,放題其實屬於高難度挑戰。

純利較高,與日式放題模式或許不無關係,刺身、壽司、天婦羅等日式料理的烹調工藝,與傳統餐飲相比較為簡單,令放題餐廳只需較少人力即可運作。根據招股書,大喜屋去年員工成本為1.95億元,佔收入23%,而過往3年該比率均於2成左右徘徊,顯着低於太興的33%及大家樂的30%。

大喜屋去年純利率高達11%,較近日上市的太興高出超過一倍。(資料圖片)

雖然海鮮刺身的來貨價較高,令大喜屋去年食品及飲料成本佔收入比率高達44%,遠超太興及大家樂的約28%,但放題模式同時有利公司將成本轉嫁食客。此外,由於大喜屋可說是放題界的「巨無霸」,大量採購令食材成本連年下降,去年食品及飲料成本佔收入比例,已按年下跌3個百分點。

放題主打晚市 翻枱率易觸頂

但投資新股,着眼過去倒不如放眼將來。大喜屋的純利率遠勝一眾餐飲股,當中一大因素是公司主打放題模式,但這一點卻同時可能是公司的「軟肋」。雖然大喜屋幾乎全線分店均有提供午餐,但就未有午間套餐菜單,令公司的主要戰場集中於晚市,然而由於一輪放題動輒耗時2小時,變相為翻枱率「封頂」。公司去年平均翻枱率僅得2.6次,低於太興的5.4次,故此公司要保持增長,最可行的方法除了加價,便是繼續加開新店。

每個屋苑有一間大家樂、大快活,對不少人來說正常不過,卻未必人人都接受樓下有間大喜屋。故此,放題模式雖然帶來較高純利率,卻可能限制了大喜屋的擴張潛力,反觀快餐店雖然純利率較低,卻可憑藉大肆擴張「密食當三番」。

快餐店的純利率雖普遍低於大喜屋,卻可憑藉狂開新店「密食當三番」。(資料圖片)

旺區已插滿旗 擴張需考眼光

過去大喜屋於各個主要旺區大肆「插旗」,現於旺角、尖沙咀及銅鑼灣已分別有4間、3間及2間分店,未來必須另覓「地頭」發展。大喜屋於招股書透露,計劃於2021財年前加開5間放題餐廳,全數位處新界區,意味公司擬將戰場轉移至非傳統旺區。但對比起人流有保證的購物區,於住宅區甚至商業區開店,對管理層的眼光將是更大考驗,要維持「穩賺不賠」神話,挑戰肯定不會低於以前,是大喜屋業務前景的一大關鍵。

另一關鍵,則是大喜屋能否突破放題框框,尋找其他增長動力。2017年,大喜屋以「岩鹽」品牌開設首間日式自選菜餚餐廳,去年其經營溢利按年升1.8倍至794萬元,但佔整體不足4%。公司計劃於上市後加開兩間自選菜餚餐廳,意味公司或寄望傳統餐廳接力成為未來的增長引擎。但在放題市場呼風喚雨的大喜屋,能否於傳統餐廳複製其成功方程式,仍然言之尚早。

大喜屋於銅鑼灣等旺區已設立不少分店,未來計劃進一步打入非傳統購物區。(視覺中國)

新店裝修極燒錢 流動性依賴融資

增長前景存不少挑戰,而大喜屋投資新店之成本,亦不容低估。由於放題店較快餐店更重視樓面裝修,大喜屋去年折舊費用高達8,290萬元,按年大增3成,佔收入百分比11.6%,高於太興的4.7%、大家樂的4.1%超過一倍。但隨着餐廳及食物工場老化,估計未來折舊費用將會繼續攀升。

新店開張、舊店裝修,通通都是「燒錢遊戲」,恐怕將會令大喜屋的資本開支居高不下。公司透露,有意於上市後加開8間新店,涉資介乎500萬至1,920萬元,並翻新4間現有餐廳,估計總成本高達4,400萬元,更打算以上市集資建立中央廚房。換句話說,大喜屋於上市後一段時間,仍將處於投資擴張期,難以壓低資本開支。

然而令人擔憂的是,大喜屋去年錄得2,440萬元淨流動負債,並坦言其流動性將須倚賴業務現金流及外部融資,例子是計劃加開的8間新店中,有5間均須依賴是次上市所籌集資金。換言之,一旦公司開新店的如意算盤未能打響,其擴張步伐可能受阻,甚至令現金流周轉受礙。