【投資攻略】火鍋股業績出爐 頤海4日累升30% 點解跑贏海底撈?

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兩大火鍋股業績剛出爐,海底撈(6862)去年多賺42%,績後表現持平,以周五(27日)收市價30.5元計,市盈率為69倍;作為同系兼海底撈火鍋湯料供應商頤海國際(1579)股東應佔溢利升38.8%,股價已連升四日,市盈率升至87倍,估值究竟是否吸引?

海底撈今年已簽約門店303間

海底撈門店以往的高速擴張,保證了該餐廳,以至其供應商頤海的盈利增長,截至去年底,海底撈門店數量為768間(2018:466間),按年增65%。管理層在業績會指,2020年簽約待開業門店有303間,其中93家已經進場裝修。這意味若全數裝修及開業,今年門店數量將增至1,071間,即按年至少增長39%。

開店也不代表人流立即回復正常,管理層指,海底撈1月26日至3月11日共停業46天,從3月12日開始陸續恢復營業,目前621家門店現已恢復營業,現時整體達到2次/天以上翻枱率(去年全年翻枱率4.8次/天)。

海底撈指目前有621家門店恢復營業。(資料圖片)

中金:下調海底撈目標價16%

中金發表報告指,海底撈去年營收較預期低2.6%,並將其今年淨利潤預測大幅下調58%至15億元人幣,目標價下調16%至37.8元。

中金認為,海底撈仍具長期投資價值,預計低基數下,2021年淨利潤可按年增2倍至45億元人幣。不過,其今年盈利預測是假設768間餐廳在6至12月正常盈利。

頤海來自第三方收入增長逾八成 遠超海底撈

頤海國際在業績報告指,由於海底撈為最大客戶,門店停業延長可能影響公司的業務、經營及財務業績,但頤海亦提到,目前第三方零售業務正常運行。

翻查業績,頤海來自海底撈的收入佔比已降至低於四成,而來自海底撈的收入去年增長僅41.1%,相對來自第三方經銷商的收入增長高達82.4%,料可減輕海底撈關店的影響,難怪兩股股價績後高下立見。

翻查海底撈及頤海2016年至2019年資料,前者近4年收入增速分別為35.6%﹑36.2%﹑59.5%及56.5%;後者近4年收入增速分別為28.4%﹑51.3%﹑62.9%及59.7%。

黃德几:海底撈首季虧損屬必然

金利豐證券研究部執行董事黃德几認為,兩股業績並非不對辦,但估值已不太吸引,「看高增長股份,以市盈增長率計,假如50倍PE,盈利增長要有50%,才是相對合理估值」,以往市場給予兩股較高估值,主要因增長持續,且不太受經濟周期拖累,但疫情之下,「海底撈業績增長神話已過去」,首季打擊極沉重下,虧損已是必然,即使重新開店,短期內民眾對出外打邊爐仍有戒心,

至於頤海國際來自第三方收入增長快速,即使來自海底撈收入受到影響,或可由超市、便利店等銷售彌補,相對下,海底撈受疫情影響會較大。

翻枱率非海底撈最重要指數

翻看業績,海底撈整體翻枱率由前一年度的5次/天,降為4.8次/天;顧客人均消費由101.1人民幣,升至105.2人民幣。

黃德几指,海底撈盈利能力與顧客人均消費有更大關係,翻檯率並非最重要指標,「打邊爐不是光速餐,始終要點時間」,翻檯枱率下降,或只反映顧客於極端時間減少光顧,及海底撈熱潮稍為退卻。

他指,個人對餐飲股不會給予太高溢價市盈率,認為這一刻海底撈和頤海估值都不吸引,在疫情熊市之下,不少股份值博率更高。



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