數據看中國經濟：兩條腿走路穩步前進　唯須防四大暗坑

中國一個噴嚏，全球經濟都感冒。香港毗鄰此崛興經濟大國，一脈相連，自然受其盛衰影響。可我們對於中國經濟走向，往往有「只在此山中，雲深不知處」之感，甚至如墜五里霧，連輪廓也摸不清。

今日中國國家統計局公布去年經濟數據，總算是盞指路燭火，稍為指示中國經濟前進方向。

最引人注目的當然是總體GDP增長，為6.9%，符合預期，不過不失，仍屬中高速增長。雖然「保7」目標不復存在，但過去兩年來，政府已三番四次強調中國經濟進入「新常態」，減速調整理所當然，市場實際亦做好心理準備，消化相關消息。

服務業佔GDP比重過半

單就統計數據而言，中國經濟雖踏上轉型險徑，但仍能保持「兩條腿走路」，走得穩而有序。

一條腿為經濟結構改革，由依賴工業改為以服務業為支柱。按統計所示，服務業按年上升2.4%，佔GDP比重達50.5%。於發達國家，服務業比重一般可達60-70%，故此相較之下，中國服務業仍有可觀增長空間，只差在公私資本能否開拓發掘。

當中國動用經濟結構改革這條腿，既走向服務業新經濟，又甩掉對投資上癮的舊經濟。如數據所示，固定資產投資增速雖仍超過10%，但相比去年則下跌近3個百分點，顯著減速。於房地產此投資大項，新開工面積下降約14%，土地購置面積更大跌逾30%，反映內地樓市庫存積壓嚴重，供大於求。

投資下滑，樓市不景，難免於未來一兩年，拖累上下游產業及就業，但此亦證明舊經濟已無以為繼，中國改革需要新動力。此新動力又確有跡可尋。雖則經濟放緩，但居民可支配收入仍錄得7.4%增長，穩步上揚，將來如成功積累此龐大消費力，足以支撐內需市場，完成服務業轉型。

另一條腿則為產業升級。中國出口素以低端代工為主，可如今此等企業遇上全球市場飽和，陷於產能過剩的困局。由五金鋼鐵到電子零件，產品價格普遍下挫，企業浮游於一片紅海，營運情況嚴峻。此見於去年中國出口總額下降1.8%，進口總額則下降13.2%，顯示工廠生產增長減速以至收縮。海外買家吞不下新訂單，中國廠家相應減少買料入貨。

中國政府有兩手準備，一邊是推動國企改革，淘汰落後產能，順道為市場經濟拆牆鬆綁，理順社會資源分配；另一邊是執行藍海策略，培育高端產業，開發新市場，如去年政府便公布半導體產業發展計劃，協助企業引進外國資金技術，並提供政策優惠及補貼。就數據而言，起步尚算不錯，高技術產業增加值上升10.2%，比整體工業快4.1個百分點，佔整體工業比重則僅超過10%，可見潛力巨大，未來仍可望茁壯成長。

穩中有進，穩中有好

中國統計局以「穩中有進，穩中有好」形容去年經濟表現，大致屬公論。可先不計較數據「水份」，於未來一兩年，兩條腿要繼續走得又穩又好，須慎防四大暗坑。

一，中國總體債務佔GDP比例高逾160%，處理稍一不慎或會觸發金融風暴，政府須想辦法拆除此計時炸彈，特別是政策牛市這一招已不管用；二，高端產業確實增長可觀，但這股創科熱無法靠自身競爭力保溫，所耗柴火多源於政策優惠及金融貸款，一旦燃料斷絕便會化為灰燼。政府需汲取昔日教訓，控制好培育火候，切忌盲目堆柴搶火，浪費之餘又徒生危險。

三，中國去年物價水平增幅疲弱，只得1.4%，工業出廠價跌幅擴大，通縮陰影揮之不去，潛在消費及投資者紛紛退卻，央行亟需保持寬鬆貨幣政策，引導市場預期，以免跌入惡性循環；四，中國經濟改革旨在「騰籠換鳥」，以服務業取替製造業，但舊經濟仍為就業及工資增長主體，滋養消費內需，調整力度過猛的話，或會動搖新經濟基礎，質變為「殺鳥取籠」，故此政府需小心掌握步伐進退之節奏。