「埃爾多安經濟學」將土耳其帶向何方?

撰文:外部來稿(國際)
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土耳其大選第一輪選舉已經結束,根據土耳其選舉委員會公布的數據,已經執政近20年的現總統埃爾多安獲得49.5%的選票,反對黨候選人克勒奇達爾奧盧則得到了45%的選票。由於沒有候選人贏得超過半數選票,5月28日將舉行第二輪投票,兩位候選人將一決勝負。這一結果使得目前土耳其政局將維持一段時間的不確定性,也導致土耳其金融市場大幅波動,陷入「股債匯」三殺的危機局面。

5月15日,土耳其股市具有代表性的股指伊斯坦堡100指數開盤跳水6.38%並觸發熔斷,收盤下跌6.1%。其中土耳其主要銀行業指數下跌超過9%,因為投資者擔憂埃爾多安的經濟政策可能會持續下去。根據標普全球市場數據,土耳其發行的美元計價主權債券價格下跌了超過7美分,而土耳其五年期信用違約掉期(CDS)利差躍升114個基點,至606個基點,為2022年11月以來的最高值。外匯市場同樣動盪,當天土耳其里拉(lira)兑美元盤中觸及19.66,再創歷史新低。自2008年以來,由於經濟政策、通貨膨脹等因素引發的動盪,里拉貶值近95%。

土耳其金融市場的動盪、匯率、利率的波動與埃爾多安多年來推動的另類政策有很大的關係。在通脹上升的情況下,埃爾多安不但不尋求提高利率,反而持續降息和擴大政府開支,為此不惜多次更替土耳其央行的行長。這一有利於貿易和外來投資的政策,對國內而言,帶來的後果是通脹水平居高不下,和國民收入的萎縮。自2018年以來,貨幣貶值和通貨膨脹不斷侵蝕土耳其人的儲蓄和工資,引發了生活成本危機。2022年,土耳其經濟增長5.6%,但通脹一路飆升,10月通脹率達到85.51%,創下24年來最高;今年4月,土耳其通脹率預計將回落至45%,但仍處於普通人難以承受的高位。

土耳其大選:圖為2023年5月15日,土耳其總統埃爾多安(Recep Tayyip Erdoğan)支持者在正義與發展黨(AKP)總部外揮舞旗幟。(Reuters)

現年69歲的埃爾多安是土耳其右翼政黨正義與發展黨(AKP)的創始人和領導人。在2003年成為總理後,他帶領土耳其實現了顯著經濟增長,並幫助數百萬民眾擺脱了貧困。從2002到2013年,土耳其以美元現價計算的名義GDP從2402億美元增至9575億美元,幾乎翻了三倍;人均GDP從3617美元增至12489美元。與大多數發展中國家相比,如此增長業績,堪稱「奇蹟」。這也使得「埃爾多安經濟學」成為令人刮目相看的成功案例。因此,埃爾多安在土耳其農村、工人階級和宗教選民中仍然很受歡迎。這使得在一同舉行的議會選舉中,埃爾多安的右翼聯盟輕鬆獲得了多數席位。

但今年這場大選的懸而未決,已經成為埃爾多安執掌土耳其20年來選情最嚴峻的一次。爭議除了因為土耳其地震暴露的一些腐敗問題外,「埃爾多安經濟學」的長期缺陷同樣是反對派攻擊埃爾多安的有力武器。有學者表示,「埃爾多安經濟學」的內在長期致命弱點之一,是其壓低儲蓄率、擴大消費與提高投資率並舉,必然導致消費、投資超過國民儲蓄的儲蓄—投資缺口擴大,通常表現為財政赤字和經常項目收支逆差。惠譽此前預計,土耳其2023年的經常賬戶赤字將佔GDP的4.3%。這自然需要資本賬戶持續流入,以保持順差、實現國際收支平衡。

當然,「埃爾多安經濟學」獲得另類的成功,在安邦智庫(ANBOUND)的研究人員看來,與土耳其跨越歐亞的地緣優勢和全球化的貿易格局密切相關。包括俄羅斯在內,很多國家的企業將土耳其看作進入歐洲市場的跳板,推動其投資和貿易的擴張,即使在通脹高漲的情況下,對土耳其的投資仍不受影響,因為其目標市場在於進入歐盟。同時,土耳其也是歐盟國家進入中東、黑海及中亞地區的通道,引來物流、人流和資金流。在全球化發生逆轉,地緣博弈加劇的情況下,不僅土耳其政局變得複雜,「埃爾多安經濟學」也可能走到盡頭。商務部研究院研究員梅新育指出,國際經濟政治環境鉅變之時,預期逆轉,「財政赤字+經常項目收支逆差」的格局會引發投機性貨幣攻擊和貨幣金融危機,導致通脹失控。

土耳其大選:圖為埃爾多安對手、來自共和人民黨(CHP)的領袖克勒奇達爾奧盧(Kemal Kılıçdaroğlu)在安卡拉一個票站投票後,向票站外支持者揮手。(Reuters)

實際上,近期出現的「股債匯三殺」的現象,已經在土耳其多次上演。這種動盪的持續,令土耳其投資者損失慘重。更令人擔心的是,持續的高通脹正在將埃爾多安的經濟成就侵蝕掉。有數據顯示,自2013年達到9575億美元的頂峰之後,以美元現價計算的土耳其名義GDP不斷萎縮,2022年土耳其名義GDP為8535億美元,不及2012年的8801億美元,人均GDP(9961美元)也不及2008年(10778美元)。經濟的逐漸下滑、居民收入不斷縮水正不斷侵蝕掉埃爾多安的執政基礎,令其在此次大選中面臨嚴峻的局面。

近期以來,為了贏得選舉,埃爾多安政府不顧高通脹,大幅擴大財政開支以大規模增加工資來「購買」選票,這種刺激政策將進一步惡化土耳其的經濟。但對未來的土耳其而言,無論是誰當選總統,都更難應對目前的惡性通脹,加劇資本市場的動盪。有分析支持,克勒奇達爾奧盧目前只是對埃爾多安的經濟政策提出批評,並沒有拿出解決方案。如果立刻採取加息措施,將打擊土耳其出口,經濟狀況或許會更加惡化。如果埃爾多安繼續執政,那麼能否持續吸引外國投資者,在土耳其金融市場持續動盪的情況下,將面臨越來越大的壓力,繼續加劇土耳其經濟的失衡。

同時,大選中暴露出來的土耳其內部爭議的加劇,也會帶來更多的不穩定因素,加劇經濟層面的波動。不僅如此,鑑於目前土耳其與歐洲的緊密聯繫,在「埃爾多安經濟學」越來越難以持續的情況下,土耳其金融市場和經濟動盪,勢必會影響到歐盟經濟的穩定,加劇俄烏衝突之後的歐洲碎片化進程。

最終分析結論:

土耳其總統選舉的「懸而未決」,加大未來土耳其經濟政策不確定性,導致土耳其金融市場再次上演「股債匯三殺」的大幅波動。這種情況表明土耳其經濟層面長期問題導致的失衡在不斷惡化。曾經帶來另類成功的「埃爾多安經濟學」也面臨越來越嚴峻的挑戰。這種挑戰不斷影響土耳其經濟、金融的穩定,也會加劇歐盟內部的分化和動盪。

本文原載於2023年5月16日的安邦智庫「每日金融」欄目