製造業PMI「峯迴路轉」背後 中國經濟難言「柳暗花明」

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《財新》今日發佈的11月財新中國製造業採購經理人指數(PMI)錄得51.8%,較10月微升0.1個百分點,連續5個月回升,為2017年以來最高值。

此前,中國國家統計局11月30日發佈的數據顯示,11月中國製造業PMI時隔6個月後重回「榮枯線」以上,錄得50.2%,較上月上升0.9個百分點。

民間和官方數據都顯示中國製造業景氣程度「峯迴路轉」,已有企穩回升態勢。中國國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河認為,11月中國製造業供需兩端均有改善。供給方面,生產指數錄得52.6%,按月上升1.8個百分點;需求方面,新訂單指數錄得51.3%,按月上升1.7個百分點,均為2019年下半年以來的高點。同時,進口指數按月大幅上漲2.7個百分點,錄得49.8%,創年內最高,也表明中國內需的改善。

供需兩端均回升

在供給和需求雙雙走強的情況下,11月企業產成品去庫存加速,由10月的46.7%下降至46.4%,但11月原材料去庫存放緩,由10月的47.4%上升至47.8%,表明企業正由主動去庫存轉為被動去庫存。

同時,11月企業採購量指數重回榮枯線以上,由10月的49.8%上升至51%;11月生產經營活動預期指數持續改善,由10月的54.2%上升至54.9%。這些數據都表明,11月中國製造業出現明顯的回暖迹象。

中國平安證券預計12月中國製造業PMI將回落至49.9%。(新華社)

料PMI回升走勢難持續

然而,11月中國製造業「供需兩旺」的背後卻有很大的季節因素。例如,新出口訂單指數的回升與聖誕節海外訂單增加有關,而進口指數回升明顯則在一定程度受11月中國進口博覽會的影響。在刨除季節因素後,企業對後市的預期仍然偏冷,缺乏補庫存的積極性,11月原材料庫存指數和產成品庫存指數仍處於收縮區間。

分企業類型來看,11月大、中、小型企業製造業PMI分別錄得50.9%、49.5%和49.4%,分別較10月上升1、0.5和1.5個百分點。其中,小企業製造業PMI在海外訂單的刺激下回升較快,但仍處於收縮區間,而大型企業PMI重回擴張區間主要受到經濟逆周期調節的影響。

此外,生產價格的下行更直觀地表明,製造業「供需兩旺」的行情可能只是暫時的,中國經濟還難言「柳暗花明」。11月製造業的回暖沒能反映在價格上,主要原材料購進價格和出廠價格指數分別回落1.4和0.7個百分點。從工業品價格整體下行、螺紋鋼價格逆勢上漲的情況可以看出,11月中國製造業的供需改善由房地產與基礎設施建設拉動,只是結構性變化。

目前,中國經濟仍面臨着較大的下行壓力。11月製造業景氣抬頭主要受到季節性因素和結構性因素的影響,企業補庫存的意願明顯不足。在全球經濟下行、國際貿易局勢不穩定、國內經濟政策等情況下,中國製造業PMI回升的態勢恐將難以持續。



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