金融市場「表面復原」暗戰醞釀　受害最深屬港股

作為美國政府第三號人物，美國眾議院議長佩洛西（Nancy Pelosi）的軍機降落台北松山機場，上周掀起了亞洲金融市場一場風波。幸而，投資者最憂心的中美軍事衝突、「熱戰」畫面未有發生，對亞太市場產生的沽壓，表面看來是「一閃即逝」，亞洲股匯市場逐步收復失地。然而，中國解放軍啟動在台灣周邊六個區域的軍事演習，是有史以來在台灣海峽進行的最大一次軍演，可以預示台海之間的「暗戰」在未來一段時間將持續。

有投行認為，地緣政治緊張局勢及不確定性升溫，將對股票產生負面影響，當中若以對政治敏感度衡量，港股所受的沖擊會較中國A股及美國上市中概股更為明顯。從上周二（8月2日）佩洛西訪台前，港股恒指的跌幅比事件主角台灣、以及中國股市更為激烈，可見一斑。

在上周二中外媒體鋪天蓋地報道伴奏下，佩洛西落實歷史性訪台，成為1997年金里奇（Newt Gingrich）之後，第一位訪台的美國眾議院議長。市場恐令中美貿易及外交關係旋即惡化，甚至引發軍事衝突。當日不論是對風險情緒最為敏感的股票市場、以至匯率市場及商品市場，都清一色指向投資者對局勢不明及風險的厭惡情緒。

佩洛西抵台前　金價見一個月高位

當中，金價逼近每盎司1,800美元，升至一個月高位。匯率方面，美元及人民幣一同受壓，離岸人民幣曾逼近6.8水平，下試近期關鍵水平。日圓則重拾避險貨幣的功能，由逾二十年低位反彈，日圓兌港元重上「六算」。股市方面，亞洲股市全線向下，內地A股、港股及台灣股市跌幅超過1%-2%。當中港股跌勢最急，恒生指數失守20,000點，見5月12日以來低位，內地上證綜指創下逾兩個月最大跌幅。

在亞洲股市一片跌勢下，佩洛西最終在8月2日晚上，平安到達台北松山機場，並在次日與台灣總統蔡英文會面，並獲頒授「特種大綬卿雲勳章」。

中美兩國維持「鬥而不破」的一貫大方向，早前市場擔憂的軍事衝突、以至軍機「伴飛」場面，幸而未有發生。

不過，「熱戰」雖免，但「暗戰」卻在醞釀。中國對台灣祭出新一浪制裁，禁止逾百家台灣食品廠產品進口，暫停天然砂對台出口，多架軍機擾台，網絡攻擊台灣政府官網，還宣布要在對台灣周邊展開連日軍演，形同對台灣海空域封鎖三天。

中方表現克制　股匯漸收復失地

雖然中國的制裁一波緊接一波，惟普遍是投資者的預期之內，不論從股市或是匯市的表現，迅即收復失地，都反映市場對於中國在台海進行多年來最大規模的軍演，視為意料中事。

先看事件的主角，台灣股市在佩洛西訪台當日，創下三周來最大下跌幅度，外資淨賣超196.6億元台幣，為逾一個月最大。航運板塊明顯下挫。不過，經過三日調整後，台股於上周五明顯反彈，高開高走，重返15,000點上方，一口氣收復連日跌勢。特別是備受關注的半導體股，台積電及聯電抽升3%-5%。

中國及本港股市亦大致收復跌勢，其中，恒指重上二萬點關鍵心理關口。一些之前炒作台海會出現軍事衝突的軍工股，亦已經陸續回落。

至於美股表現顯得更為「置身事外」，因時差關係，美股交易時間，是亞洲時段的晚間，因此，佩洛西安全抵達台灣時，正值美股交易時段，因而未有觸發美股的太大沽壓，自然事件後的反彈幅度亦較為輕微。

匯市方面，佩洛西訪台當日人民幣明顯受壓，兌美元跌至近6.8水平見三個月低位，相較之下，避險資金泊入日圓，刺激日圓自逾二十年低位反彈。不過佩洛西結束行程後，人民幣匯價明顯回穩，在岸人民幣由上周二的低位6.78水平，反彈逾400點子，重上6.74關口，可見市場相信台海局勢不至於有出人意表的惡化。

短線看金融市場的沽壓暫時休止，不過佩洛西訪台，令台海政局詭譎，影響遍及經濟及出口，諸如中國對台灣貨品的出口禁運，負面影響不會在一時三刻完全反映，反而會長期利淡台灣經濟，對此台商已經明確表態，望兩岸當局應以民生經濟為重。

九大台商聯合聲明　籲民生經濟為重

台灣九大工商團體上周發表聯合聲明，籲請兩岸當局避免衝突，造成無法挽回的後果。又指出，從產業經濟民生面來看，目前台灣有數以萬計的企業在大陸投資，以及數以百萬計的國人在大陸工作、就學、生活，同樣的，大陸也有數萬民眾在台灣定居生活，即使目前兩岸呈現關係緊張，但兩岸在經濟、產業、社會等各層面，依然維持緊密的往來與互動。

佩洛西訪台引發的政治及經貿轉向，未來會如何牽動投資市場？美資投行高盛認為，雖然佩洛西此行令兩岸關係成為焦點，不過自從俄羅斯於今年2月下旬，入侵烏克蘭後，市場憂慮俄羅斯制裁風險可能擴散至中國，過去數月，全球投資者早已經關注地緣政治風險會轉至中國。

高盛指，地緣政治緊張局勢及不確定性升溫，將對股票產生負面影響。（1）過去每逢台海出現地緣政治緊張事件後，中資股便將承壓，而且弱勢一般持續約一周；（2）據該行模型顯示，中資股估值與地緣政治風險呈負向關聯性；（3）台海局勢緊張會影響資金流向，每當地緣政治風險上升，台灣股市均見明顯的資金外流。

板塊方面，而最受宏觀局勢影響的板塊，包括媒體及娛樂、房地產及銀行，而傳統防守性板塊如家庭用品、電訊、食品及飲料等表現則較佳。高盛綜合指出，A股對於地緣政治的敏感度，相對港股及中概股兩大離岸中資股為低。

港股日均成交僅千億　按年挫逾四成

參看過往數年，每當大國地緣政治出現變局，諸如2018年中美爆發貿易戰、今年初俄羅斯入侵烏克蘭，西方國家對俄實施經貿制裁，作為國際金融中心，兼為亞太區資本出入最不受限制的城市，本港股市屢次經歷一段長時間的沽壓。

回看今年恒指表現，年初，恒指一度在農曆新年前出現「光輝歲月」，逐步向上攀至全年高位，恒指企於25,000點以上。不過，當2月底俄羅斯正式出兵烏克蘭後，投資氣氛全面轉差，港股跌勢一觸即發，拾級而下。再者，從上周佩洛西訪台前，港股恒指的跌幅，比事件主角台灣、以及中國股市更為激烈，港股對外圍政局變化的「高敏體質」可見一斑。因此，暫時恒指雖然暫時止跌，不過從成交金額看到，全日主板成交不超過1,000億元。參考港交所數據，7月日均證券市場成交額，僅1,085億，按月計再跌28%，按年急跌逾四成，足可見人丁冷清，反映投資者信心不足。更甚者，台海局勢暗潮洶湧，對港股底位反彈，建成一個難而衝破的高牆。