巴菲特致股東的信 分享「十年賭約」的三大教訓

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「股神」巴菲特(Warren Buffett)每年都會有一封給巴郡(Berkshire Hathaway)股東的信,分享當年的投資得失和對宏觀經濟的看法,被全球投資者譽為「年度投資聖經」。在近日公佈的第53封致股東的信中,巴菲特便特別提到現時美股估值過高的問題,又為「十年賭約」總結了三大教訓。

美股估值高企 難覓收購對象

在這封萬眾矚目的股東信中,股神指巴郡坐擁1,160億美元現金及美國國債,已預備好進行一次,甚至更多的大型收購,以提升巴郡盈利,收購的對象需具備的條件包括:「具有競爭力、優質的管理能力、有形資產報酬良好、內在成長潛力十足以及合理的購買價格」。但巴菲特抱怨,因為去年美股暴漲,令高層態度進取,不考慮以合理價格出售公司,所以現階段巴郡仍未物色到價廉物美的收購目標。

對於美股市場,股神認為如果以短期計,股票的風險比短期美國債券要高出許多,但長期來說,以多元化的股票組合進行投資,反而會比投資債券更為安全,因為債券看似安全,但暗藏風險。

巴菲特繼續看好美股,稱長遠來看比投資債券更為安全。(路透社)

投資經理收費貴未必物有所值

信中亦對「十年賭約」作了總結。2005年,巴菲特提出以標準普爾500指數基金「K.O」任何一名職業投資人選擇的至少5只對沖基金,以10年為期限,看看誰的收益更高,直到2008年,Protégé Partners公司的投資經理Ted Seides接受賭約,「十年賭約」正常開始。結果以巴菲特勝利告終。巴菲特指,這次的賭約為大家帶來了多個教訓。

第一個教訓是:華爾街的專家往往是股市投資的最大受益者。巴菲特質疑,美國投資者每年向投資經理支付數目驚人的金錢,但未必可以為投資人帶來更好的回報。他強調在這十年期間,市場並沒有任何異常之處,如果在2007年底對投資專家進行調查,問他們普通股的長期回報率是多少,他們的答案很可能接近8.5%,亦即標準普爾500指數的實際表現。但事實上,雖然這段期間,華爾街的專家賺取了巨大的利潤,但投資他們的人經歷了一個「失落的十年」。

巴菲特給巴郡股東的信,被市場譽為「年度投資聖經」。(路透社)

第二個教訓是:雖然市場大多數時間是理性的,但偶爾也會變得瘋狂。抓住市場機會並不需要經濟學學位或熟悉華爾街的術語,投資者真正需要的是不理睬大眾的恐懼與貪婪,而要把注意力集中在幾個簡單的基本面上。願意被其它人在很長時間裡認為沒有想象力,甚至愚蠢也是必要的。

第三個教訓是:堅持做出重大而「容易」的決定,並避免過度交易。巴菲特稱,在這十年裡,200多位對沖基金經理幾乎肯定做出了數以萬計的買賣決定,他相信這些決定大部份都是深思熟慮的,可能是看了很多財務報告、採訪公司管理層、閱讀貿易期刊、跟華爾街分析師交流後作出的,但對整體投資表現未必有幫助。但他跟Protégé Partners對是次賭局本身在這十年間只做了一個重要決定,便是決定將賭注由原本訂下的50萬美元的零息國債,改為買入巴郡B股,這亦令最後賭注的回報有了顯著的增加。



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