綠色債券|為何會破發? 袁偉基:息率難超2.5% 要考慮機會成本

撰文:翟梓謙
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首批綠色零售債券(Green Bond,4252)今日﹙18日﹚發行,個別券商開放暗盤交易,周四正式掛牌。
暗盤顯示,綠債最低見99.95元,失守發行價100元。市場人士認為,面對外圍利率高企,綠債現價貼乎現實,孖展客為安全起見或先行沽出,而現金認購者可待價格回暖,甚至持有至到期。

首批綠色零售債券(Green Bond,4252)今日﹙18日﹚發行,個別券商開放暗盤交易,周四正式掛牌。根據券商暗盤顯示,政府綠債二五零五暗盤持續維持於99.95元,獲派五手的散戶帳面最多蝕25元。

市場不少聲音質疑,為何有保底利息的政府債券亦會有「破發」情況出現。事實上,在加息周期之下,對於一眾機構投資者,目前市場上帶有利息回報的資產選擇繁多。例如,現時美國3年期國債息率高達2.885%,而最新金管局發行的外匯基金債券3年期收益率亦高達2.5%以上。

至於現時政府發行首批綠色零售債券,息率與通脹掛鈎,保底息率為2.5%,冠絕多年來發行的通脹掛鈎債券( iBond)。

樹仁大學經濟及金融學系助理教授袁偉基稱,考慮到機會成本,政府發行的綠債相對變得不吸引。(樹仁大學圖片)

持綠債機會成本較高

不過,以2024年到期的通脹掛鈎債券(4246)為例,2021年12月9日公布的浮息,即當時綜合消費物價指數6個月的算術平均值為1.68%,遠低於2%,故最終以保底息2%來釐定派息。而綠債保底息達2.5%,市場或預期未來三年內的6個月通脹算術平均值難以高於2.5%,回報率恐遭其他資產拋離,變相持有綠色債券的機會成本較高。

香港樹仁大學經濟及金融學系助理教授袁偉基表示,對於一眾機構而言,市場上有不少綠色概念產品,其收益率亦高於2.5%。而香港政府發行的綠色債券,雖然息率與通脹掛鈎,但預期本港通脹依然低於外圍,難以超越2.5%,故考慮到機會成本之下,綠債相對變得不吸引。

耀才證券執行董事兼行政總裁許繹彬表示,綠債暗盤價低見99.95元,形容是「貼返現實,始終唔係拎嚟炒」。他強調,美匯高企、債息上升,除非未來美匯及美債息回落,令綠債變得吸引,價格才有機會上升。

市場人士認為,為安全起見,使用孖展認購的散戶應考慮即日沽出。(資料圖片)

安全起見 孖展客應盡早離場

華盛證券證券分析師聶振邦認為,參考之前兩批iBond,首兩日表現並不穩定,有可能上市一個月價格才有所上升。他建議,孖展認購的散戶為安全起見,可考慮即日沽出;而現金認購者,或可持有至較高價才沽出。若價格持續向下,投資者避免損手可選擇持有至到期日,每年穩袋2.5%的保底回報。

值得注意的是,現時券商提供的孖展優惠,免息期僅至上市日,若一直持貨可能要承受額外的利息開支。

今次發售綠債一共接獲48.8萬份有效申請,認購四手或以下的投資者合共15.08萬份,均可全數獲配發;至於33.75萬人認購多於四手,均先獲四手,並進行抽籤,其中19.43萬份申請,可多獲一手。

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