郵儲銀行基礎投資者全是國企　殭屍股受關注

中國郵政儲蓄銀行今日招股，國企背景的基礎投資者齊齊「捧場」。﹙路透社﹚

隨着中國郵政儲蓄銀行（新上市編號：1658）今日招股，香港的殭屍股問題受到關注。

殭屍股是指成交量相對市值處於極低水平的半新股，這些股上市時大量配售給基礎投資者，而基礎投資者有半年禁售期，就算解禁了也不會沽出持股，因此市面上流通的股票其實不多。

因此，香港新股集資額雖然比倫敦、紐約都高，但是半新股上市表現差，無助於吸引投資者興趣。

郵儲銀行也是這種情況，基礎投資者全部都是國企，認購股份超過70%，有半年禁售期。郵儲銀行上市之後，今年超過一半新發行的股份，都是由基礎投資者認購。

《金融時報》引述Dealogic數據分析，中國企業於基礎投資者部份，出資高達71%，兩年前的比例是55%。當中最主要的是國企，都是「親友團」形式認購，以互相支持。

有銀行界人士警告，大量基礎投資者會抬高股價，而這些投資者承諾必要時會在某個價格買入「抬價」，令其他投資者難以爭取有利的價格。

一名銀行界人士就對《金融時報》抱怨：「中國企業基礎投資者『除了錢以外什麼都沒有。他們不會精明地研究、拿出一個價格，他們不關心這個。』」

兩年前香港金融服務諮詢委員會曾警告，這種做法會扭曲市場定價機制，當時基礎投資者在新股發行總額之中還不到30%。但港交所（0388）去年表示，上市委員會「沒有確鑿證據」顯示這種情況存在，會繼續監測事態發展。

銀行界新股上市時，很關心成交量，因為成交多代表佣金多。有時會故意用較低價格上市，製造掛牌即「暴漲」的現象，吸引市場注意該隻股票，以維持成交量。成交量高，散戶有興趣，投行基礎投資者日後也容易沽貨獲利。

然而，兩年間投行在基礎投資者的比重，從約三份之一下降至只有11%，剩下的是不會沽貨的國企「親友團」。去年集資超過5億美元（約39億港元）的新股成交額，佔每月自由流動股成交額的4%，大量基礎投資者的股份成交額更低，而紐約市場的比例約在13%。

理論上，股市向上投資者沽貨，殭屍股會慢慢復元，但像郵儲銀行這種大隻新股，要基礎投資者沽出足夠股票，過程會非常漫長，亦可能令市場波動。因此，市場有呼聲要求改革禁售規則。