財經評論|北水南來掀港股話語權之爭 AH股估值差距有望收窄

撰文:古美儀
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北水南來掀動港股升浪,恒指逼近三萬點大關,創逾1年半新高。內地資金主要流入股王騰訊(0700)、中移動(0941)、港交所(0388)及中海油(0883)等藍籌股,刺激騰訊、港交所股價齊齊「破頂」創新高。除了藍籌大價股外,早於兩地上市,但估值較低的H股亦受追捧,今日浙江世寶(1057)H股股價單日急升近23%,該股A﹑H價差巨大(H股較A股折讓逾70%),吸引投資者趁低買入H股,看好是次南來資金潮有望收窄AH股的估值分歧。

先解釋什麼是A﹑H股估值差異,意思是同一間企業,分別於中國(A股)及香港(H股)兩地上市,理論上上市公司的資產一樣,在兩地的股份估值亦應當是相近的。

AH股估值差異 造就套利機會

不過,多年以來,A股的估值往往較H股高,原因涉及兩地股市的結構,貨幣以及投資者結構差異等。以投資者結構為例,港股的國際投資者及機構投資者比例較內地股市高,傾向長線投資,基金取態偏好大價股、行業龍頭股。至於內地股市是散戶投資者主導,投資的取態則是偏好成長型股份、中小企業或是國策受惠概念股,因內地股民對國策的理解及解讀具有本土優勢。

要了解AH﹑股的估值差距,應參考,當指數大於100時,A股相對H股估值較高。相反,當指數小於100時,A股相對H股出現折讓。由於去年下半年內地A股在經濟數據推動下逐步向好,相反本港股市受累中美貿易紛爭而反覆偏軟,導致兩地股市的估值差距不合理地擴大。

恒生滬深港通AH股溢價指數最新急速回落至的132.8,反映AH估值差距逐步收窄(恒指網頁圖片)

港股連續20日錄淨流入

特別是在去年第四季,AH股溢價指數升至149,創多年新高。當時已經有內地機構投資者表明,看到港股的投資價值。例如,作為中信證券旗下的旗艦型產品之一,中信證券卓越成長資管計劃的投資範圍去年從原來的A股,變成了「A股+港股通」股份。該計劃的港股市值佔資產凈值的比例,從二季度末的15.64%,急增至第三季的42.21%,按季增長近2倍。

內地資金逐步部署南來港股,到今年初資金全面落地開花,港股自去年12月21日起至今,錄得連續20個交易日淨流入,資金規模達2,200億元人民幣,把港股推升至近三萬點,創逾一年半新高。同時AH股溢價指數由去年第三季的149水平,急速回落至最新的132.8,跌幅逾一成,反映兩地股市估值明顯收窄。

中資話說權增 H股估值有上升潛力

展望今年中概股回歸潮,將進一步刺激北水南來,視頻網站bilibili(B站)、快手、百度等中資科網巨企排隊上市,當中百度及B站市值分別超過3,000億港元。多家券商發布報告稱,若南向資金持續湧入,香港股市的定價話語權可能從「歐美資本」,逐步轉向「內地資本」,如此一來,預期未來H股估值將會上升,追近A股的估值。