美通脹升幅今年最細　美元強勢將扭轉？　上商林俊泓料僅短暫回調

美國通脹回落，創自今年1月以來最細的升幅，重燃市場對聯儲加息有機會放慢的憧憬，美股及港股明顯反彈，標普500指數單日抽高逾5%，恒指升幅更超過1,200點。至於美元則急跌2%，回落至兩個月低。分析師指出，雖然通脹預期大方向是回落，不過拆開通脹下跌的因素，當中涉及部分一次性因素，因此估計明年美國核心通脹，仍會較市場預期為高。對於美元的走勢，即使短線有所回落，不過未見拐點，估計明年美元續偏強，甚至有機會再試高位。

美國CPI升7.7%　核心CPI增6.3%

美國10月CPI按年增長7.7%，較9月收窄0.5個百分點，是今年1月以來最細的升幅。核心CPI按年增長6.3%，是從四十年來的最高位6.5%輕微下降。

CPI增速回落程度，好於市場預期，股市匯市等金融市場一面倒向上。不過，從白宮及聯儲官員的說法，反映官方似乎有意為通脹放慢的利好效果略為「降溫」，避免市場對放慢加息的「憧憬」過高。

白宮及聯儲官員「慎言」　控制市場預期

美國總統拜登指出，雖然對最新數據表示歡迎，不過，同時警告通脹恢復到正常水平，仍需一段時間。聯儲官員方面，三藩巿聯儲銀行行長戴利亦指是好消息，但一個月的數據不代表勝利，通脹率仍然太高，遠離聯儲局2%的目標。克里夫蘭聯儲銀行行長梅斯特指，數據顯示美國的整體及核心通脹有所放緩，但仍然高得不能接受。堪薩斯聯儲銀行行長喬治亦指，通脹仍然接近今年夏季創下的41年高位，情況令人不安。鑑於通脹仍處於高位並可能持續，貨幣政策顯然還有更多工作要做。梅斯特及喬治二人都在今年的議息會議有投票權。

通脹意外放慢　因二手車及醫保價跌

從影響美國CPI的分項數據看，住宅價格仍然推高通脹的最大因素；不過二手車和健康保險價格下跌，是今次CPI數據回落超預期的主要原因。

林俊泓料核心CPI明年續高於預期

上海商業銀行財資研究主管林俊泓指出，通脹回落部分是由一次性因素引致。他解釋指，今次通脹回落主因二手車價格下跌，以及健康保險費向下，然而，醫保是一年計價一次的，因此，對通脹的拉低作用相信是一次性的。另外，二手車價的跌勢，其實在其他行業渠道上，亦已經持續了一段時間，只是今次才明顯反映在最新通脹組成數據上。因此，綜合而言，雖然認為通脹走勢大方向是向下回落，不過他相信，美國核心通脹仍舊有持續性，估計明年核心通脹仍會高達4%，較聯儲局官方的目標及市場預測為高。

中金宏觀亦認為，通脹升幅放慢，源頭是來自商品中的二手車、家具家電，以及服務中的醫療保險，後者屬於技術性調整，對判斷美國經濟幾乎沒有價值。報告又指，通脹數據公布後風險資產大幅上漲，反映市場「久旱逢甘霖」的心態。

中金料通脹未會快速下降

對於明年美國通脹走勢，中金認為通脹仍有一定頑固性，尚未看到快速下降的基礎。今次美國核心CPI按月增速，從上月的0.6%下降至0.3%。從分項看，核心商品價格普遍下跌，帶來明顯拖累。其中，家具（-1.2%，按月下同）、家用電器（-0.5%）、服裝（-0.7%）、二手車（-2.4%）等商品價格下跌。該行認為背後有兩方面原因，一是從供給側看，全球供應鏈瓶頸修復，海運價格下降，降低了此前因短缺而帶來的輸入性成本壓力。二是從需求側看，隨著加息深化，美國居民消費意願降低。

該行認為，這些商品價格難以持續大幅下降。一是因為當前美國零售商庫存並未高到需要「降價甩賣」的境地，尤其是汽車及零部件零售商的庫銷比還比較低。二是商品銷售也受勞動力成本影響，從運輸到批發再到零售，也都需要依靠人工。當前美國工資增速仍在高位，勞動力成本並不低，企業也很難大幅降價。

下月加息半厘機會升溫　整體收緊方向未變

再看聯儲加息的預測路線圖，是否因為今次通脹回落有所改變？參考芝加哥商業交易所(CME)的FedWatch工具顯示，聯邦基金期貨投資者預測，美國在12月加息50點子的機率，從CPI出爐前的不到60%，躍升至超過80%。

雖然市場上有看法認為，今次通脹數據令聯儲的加息放慢，不過，從期貨市場看來，投資者其實一早已經預期12月加息半厘，今次充其量只是「強化」了投資者的預期。

利率預期往往是貨幣走向的先決因素。在最新通脹數據公布後，美元應聲下跌，美元指數急跌2%，失守110水平，新報108.2重返兩個月低位。市場自然關注，美元強勢持續一年多來，升勢是否迎來拐點，有機會回落？

美元回落料短暫　歐元沽壓更大

林俊泓指出，短線美元走勢確有機會向下，不過相信跌勢僅短暫，至明年時美元持續走強的機會較高，主要是在於美國通脹的持續性。

他解釋指，美國通脹四十多年高，雖然會逐步放慢，不過仍舊遠高於美聯儲的目標水平。參考以往周期來說，「美國通脹回落的時期，美元亦並非會直線向下。」，現時數據只是並非「災難性」，但並不是令美國政府及聯儲局接受的通脹水平，因此相信美國加息會持續至明年年中，推動美元持續向上，「甚至有機會再度創新高」。

另一方面，也要看歐元的走勢。美元指數是反映美元對6 個主要國際貨幣匯率的表現。當中，歐元的佔比接近58%，是6 個國際貨幣中最高的。現在投資者對歐元區可能出現衰退的猜測越來越多，從而加劇了歐元的長期脆弱情緒。

林俊泓指出，對歐元的看法仍然是比較看淡，原因是歐洲經濟受到能源危機的打擊大，要化解的核心仍是俄烏戰爭，不過，戰爭歷時遠較市場預期長，至今仍未見到兩國進行談判的正面發展跡象，「似乎仍然是在等待一個下台階」。因此，歐元的弱勢較大機會持續。