眼鏡88踏「賣盤」之路 通街四眼一族 老字號生意都難做﹖

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開業30年的眼鏡品牌「眼鏡88」,將要被賣盤了﹗眼鏡88的母公司寶光實業(0084)宣布,將向一間名為「Bright Odyssey」的公司出售旗下的業務及資產,包括眼鏡88股份、EGG股份、Thong Sia Optical股份及應收款項,買方的總購買價為4億元。難道真的世道艱難,老字號都做不住﹖

不過,大家或者毋須為眼鏡88擔心,因為買家的終極老闆,正是寶光主席兼大股東黃創增。黃創增同時兼任寶光的行政總裁,理論上熟知業務的財務狀況和價值。到底大股東向上市公司收購業務,是為其他小股東「捨身成仁」,還是「黃雀在後」,看了眼鏡88的財務數據,真相也許浮現眼前。

EGG近年的業績遜色,不時出現除利息及稅項前虧損。(eGG天貓截圖)

「割愛」眼鏡業務 管理層稱為改善財務

翻查寶光出售資產的通告,寶光將所出售的業務和資產統一歸類為「眼鏡業務」,並指在截至2016年3月31日及2017年3月31日的財政年度,有關業務分別錄除稅前虧損淨額2,500萬元及4,100萬元,盈利能力似在惡化,更「嚇人」的是,這個眼鏡業務的賬面值是負9,700萬元,意味可能是一個「負資產」。

根據通告,Bright Odyssey由黃創增全資擁有。寶光解釋之所以出售眼鏡業務,原因之一是市場競爭日趨激烈,有關業務須因而作出重大策略改變,預計公司將因此要進一步注資,以應付眼鏡業務的未來投資增長,但因為截至2017年9月30日,公司錄得的貸款總額約為港幣11億元,管理層認為負債水平相對較高,意味再借入更多貸款以應付相關注資在財務上並不可行,加上預期市場將會加息,公司無法為該等資金需要作出承擔,相反,如果把眼鏡業務出售,可把所得款項淨額用於降低借貸比率。

黃創增是眼鏡88最終的單一買家。(寶光2017年報)

眼鏡88盈利能力突飛猛進

其實,寶光過去有在業績中交代眼鏡88和EGG的財務狀況,在截至2017 年9 月30日的6個月中期業績,眼鏡88原來是錄得除利息及稅項前溢利,而且金額按年爆升1.1倍至3,200萬元,規模亦相當龐大,共有194間分店遍佈香港、澳門、中國內地、新加坡、馬來西亞及泰國,管理層解釋盈利能力之所以劇增,原因是成本控制措施有效,及店舖營運有令人滿意的表現;EGG的表現較為遜色,期內的除利息及稅項前虧損達1,360萬元,按年擴大91.5%。換言之,兩個業務一賺一蝕,但合併計可以產生1,840萬元的除利息及稅項前溢利,若一併買下仍屬「除笨有精」

若再稍稍往前看,截至2017年3月31日的財政年度,眼鏡88的除利息及稅項前溢利為2,560萬元,金額遠不及最近期的中期業績,反映眼鏡88的盈利能力近來突飛猛進;同期內,EGG錄得2,850萬元的除利息及稅項前虧損。兩項業務在期內產生的除利息及稅項前虧損,僅僅是290萬元。故此,眼鏡業務在截至2017年3月31日的財政年度,出現了4,100萬元的除稅前虧損淨額,利息開支可能是最大成因。

寶光的2017/18年度中期報告顯示,眼鏡88的盈利能力在去年突飛猛進。(眼鏡88 facebook)

黃創增有望獲派特別息 降低收購成本

不論在寶光的2017/18年中期報告,還是2017年全年報告,管理層均沒有劃分Thong Sia Optical業務出來,令Thong Sia Optical的盈利能力及實質業務猶如一個謎。記者在寶光2017年全年報告的附註中,發現寶光一間名為「Thong Sia Optics」的全資擁有附屬公司,主要業務是眼鏡分銷,Thong Sia Optical也許是在近期基於Thong Sia Optics重組而來,並成為眼鏡業務盈利數據「難睇」的潛在原因。

整個交易還有一個註腳,就是在完成眼鏡業務出售等條件滿足後,寶光會向股東派發每股0.19元的特別股息,由於黃創增持寶光52.49%股權,他屆時可望獲派約1.04億元股息,換言之,在整個交易中,他付出的收購價實際上不足3億元,便替小股民「硬食」盈利數據難看的眼鏡業務,順道把業績正在突飛猛進的眼鏡88收歸己有。



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