【國泰連蝕兩年】燃油對沖4年「損手」242億元 明年有望扭轉困局

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國泰﹙0293﹚公布去年全年業績,期內虧損12.6億元,連續兩年蝕錢。一如所料,國泰業績「走樣」的其中一個主因,仍然是巨額燃油對沖虧損,去年達到63.7億元,連續4年「見紅」。4年合計,燃油對沖已令國泰蝕了242億元。不過,好消息是集團對沖合約將於明年大幅減少至約18%,對沖價格約為每桶80美元,雖然未知到時油價走勢如何,但如果油價保持現時水平,集團有關虧損將大幅減少。

國泰管理層過往大幅度進行燃油對沖的決定飽受批評。(資料圖片)

燃油仍是國泰最大的成本,佔營業成本總額大約3成,去年國泰的燃油成本﹙已包括燃油對沖虧損﹚達到31.12億元,按年增加11.3%。整體燃油成本雖然上升,但當中的燃油對沖虧損則按年減少24.5%至63.77億元。

燃油對沖本質上是一項買保險的工具,目的不是賺錢,而是利用對沖管理油價上漲的風險,從而控制燃油成本,避免油價飆升令成本大幅攀升,因為燃油開支佔了航空公司開支的一大部份。

可是跟別的航空公司一般只做1至2成的燃油對沖不同,國泰管理層過去在油價高位時錯估油價走勢,做了高達6成的燃油對沖,部份年期長達4年。令本是防風險的措施,卻成了波動的來源。以2016年國泰業績為例,本來油價下跌利好國泰業績,但國泰最後卻因高達84.5億元燃油對沖虧蝕,令國泰全年業績盈轉虧,要蝕5.75億元。

國際油價自2014年9月跌穿100美元一桶後,大部份時間停留在60美元一桶的水平以下。但最近一年,國際油價已顯著反彈。(路透社)

國泰早前宣佈為節省成本,要分兩階段裁減600名後勤人員,成為國泰廿年來最大規模炒人行動。外界估計裁減600名後勤人員,只會為國泰每年節省約5億元,僅佔現時營業開支的0.5%。相較國泰4年間,因燃油對沖所出現的虧蝕高達242億元,大裁員對國泰業績「止血」的作用明顯只是杯水車薪,只要燃油對沖這條動脈繼續大出血,國泰前景未許樂觀。

明年對沖合約大減 整體可望轉賺

國泰於今明兩年仍有不少對沖合約,而且部份對沖價格高於每桶80美元,較最新的布蘭特原油價格每桶64.8美元高,料會繼續出現燃油對沖虧蝕,對公司業績帶來影響。

好消息是,集團對沖合約將會在2019年大幅減少至約18%,對沖價格約為每桶80美元,雖然未知到時油價走勢如何,但如果油價保持現時水平,相信集團有關虧損將大幅減少,對整體業績帶來改善,可望扭虧為盈。

國泰宣佈分兩階段裁減600名後勤人員,但外界分析幫助有限。(資料圖片)



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