【國泰連蝕兩年】燃油對沖4年「損手」242億元　明年有望扭轉困局

國泰﹙0293﹚公布去年全年業績，期內虧損12.6億元，連續兩年蝕錢。一如所料，國泰業績「走樣」的其中一個主因，仍然是巨額燃油對沖虧損，去年達到63.7億元，連續4年「見紅」。4年合計，燃油對沖已令國泰蝕了242億元。不過，好消息是集團對沖合約將於明年大幅減少至約18%，對沖價格約為每桶80美元，雖然未知到時油價走勢如何，但如果油價保持現時水平，集團有關虧損將大幅減少。

燃油仍是國泰最大的成本，佔營業成本總額大約3成，去年國泰的燃油成本﹙已包括燃油對沖虧損﹚達到31.12億元，按年增加11.3%。整體燃油成本雖然上升，但當中的燃油對沖虧損則按年減少24.5%至63.77億元。

燃油對沖本質上是一項買保險的工具，目的不是賺錢，而是利用對沖管理油價上漲的風險，從而控制燃油成本，避免油價飆升令成本大幅攀升，因為燃油開支佔了航空公司開支的一大部份。

可是跟別的航空公司一般只做1至2成的燃油對沖不同，國泰管理層過去在油價高位時錯估油價走勢，做了高達6成的燃油對沖，部份年期長達4年。令本是防風險的措施，卻成了波動的來源。以2016年國泰業績為例，本來油價下跌利好國泰業績，但國泰最後卻因高達84.5億元燃油對沖虧蝕，令國泰全年業績盈轉虧，要蝕5.75億元。

國泰早前宣佈為節省成本，要分兩階段裁減600名後勤人員，成為國泰廿年來最大規模炒人行動。外界估計裁減600名後勤人員，只會為國泰每年節省約5億元，僅佔現時營業開支的0.5%。相較國泰4年間，因燃油對沖所出現的虧蝕高達242億元，大裁員對國泰業績「止血」的作用明顯只是杯水車薪，只要燃油對沖這條動脈繼續大出血，國泰前景未許樂觀。

明年對沖合約大減　整體可望轉賺

國泰於今明兩年仍有不少對沖合約，而且部份對沖價格高於每桶80美元，較最新的布蘭特原油價格每桶64.8美元高，料會繼續出現燃油對沖虧蝕，對公司業績帶來影響。

好消息是，集團對沖合約將會在2019年大幅減少至約18%，對沖價格約為每桶80美元，雖然未知到時油價走勢如何，但如果油價保持現時水平，相信集團有關虧損將大幅減少，對整體業績帶來改善，可望扭虧為盈。