螞蟻上市觸礁 盤點四大輸家 唯一贏家原來是銀行!

撰文:詹詠渝
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螞蟻集團 (6688) 上市觸礁,母企阿里巴巴(9988)首當其衝,今日股價延續隔晚美股跌勢,全日瀉近8%,市值蒸發近5,000億元。

貴為史上最大IPO,單是H股已傳凍資1.3萬元,螞蟻突然「散水」,除了震撼市場之外,也製造了不少輸家,除螞蟻與及阿里外,還有投行、輪證發行商及港交所一齊輸,而借出數千億元孖展、賺取微薄利息的銀行意外成為贏家。

螞蟻暫時無法上市,觸發母企阿里市值蒸發近5000億元市值。(資料圖片)

最大輸家:阿里巴巴、螞蟻

螞蟻上市急煞車,母企阿里股東直接損手。阿里挾著螞蟻以高估值上市,帶動市值水漲船高,衝破6萬億元。今次螞蟻上市受阻,破壞了過去半年升浪其中一個主要動力,累阿里股價今日埋單瀉7.5%,市值單日蒸發4,850億元。

最新估計,蟻螞最快也要半年之後才能上市,但有傳當局要求螞蟻須遵守與銀行類似的資本和槓桿監管規定,直接衝擊螞蟻小微貸款業務,影響盈利之餘,恐怕拖累其估值;皆因公司天價估值建基於它是輕資產的金融科技公司。

此外,螞蟻在2015年至2018年三年間,曾進行三輪融資,共籌集約1,500億元人民幣。其中,在2018年C輪融資中,「超人」李嘉誠及前特首董建華家族都有份。有投行人士透露,很多時在Pre-IPO輪會與投資者簽訂條款,保證在一段時間內上市。假如未能在限期前成功上市,或有機會罰息予投資者。雖然螞蟻原始股東可能有息收,但要承受螞蟻估值下跌,也令投資回報打折扣,而且也錯過了一次變現機會。

第二輸家:投行、發行商

阿里大跌是預期之內,另外中金跌勢同樣凌厲,今日大跌近7%。事關,中金、花旗、摩根大通、摩根士丹利為螞蟻集團在香港IPO的聯席保薦人,中金更是唯一一間螞蟻中港兩地上市都有份的保薦人。有投行人士指,假如螞蟻無法上市,投行前期所有包銷上市工作則等於「白做」,因公司未能成功上市,便毋須支付相關佣金。假設螞蟻行使超額配股權後,H股集資額推高至1,537.1億元,以行內慣性佣金1%來計,佣金大約為15.37億元,但早前《金融時報》推斷螞蟻今次上市費用佔IPO規模的1.5%,以此計法佣金高達23億元。

此外,一眾輪證發行商原本已坐定定,發行大量螞蟻相關窩輪等食大茶飯,今次螞蟻首掛原本有51隻Call輪同步上市,較早前上市的京東(9618)、美團(3690)、網易(9999)等為多。現今螞蟻仍未知何時重啟上市,發行商直接「見財化水」。加上,半年後再上市的市況未必同樣熾熱,所推出的窩輪數目或有所調整。

宏滙資產管理董事及投資策略總監林嘉麒表示,中金作為螞蟻中港兩地上市的保薦人,可以算是受直接衝擊。他直言,投行所受影響較港交所更大,故股價亦較港交所跌得多。

隨闔螞蟻暫停上市,料港交所失去今年全球新股集資額王者寶座。(資料圖片)

第三輸家:港交所、香港失落IPO冠軍寶座

港交所失落螞蟻這隻「巨無霸」上市固然傷,原本有望藉著螞蟻上市爭奪全球IPO冠軍寶座,今次首三季紐交所、滬交所及港交所分別有44間、173間及106間公司新上市,但融資額則是1,430億元、1,203億元及850億元。原本計及螞蟻1,500億元集資額,上海與香港有望力挫紐交所坐穩全球IPO冠、亞寶座。螞蟻無望今年上市,儘管未來仍有快手、新東方等中概股赴港上市,但集資規模卻難與螞蟻相提並論,很大機會失落全球IPO冠、亞寶座。

第四輸家:證券行

靠買賣交易佣金及孖展利息維生的證券行,不單賺唔到交易佣金,部份更有機會蝕錢。螞蟻上市凍資1.3萬億元,銀行及證券行紛紛推出孖展吸客認購,利息由0.48厘至3.98厘。以孖展利息中位數2.88厘及5日利息計算,全數投資者以孖展認購,利息達5億元。假設有半數投資者以孖展認購,利息則約2.5億元。今次螞蟻暫緩上市,原本孖展客欲哭無淚,皆因過往經驗,公司無法上市所繳付的手續費都無法退回。但今次不少證券行卻紛紛主動退回所有手續費及孖展利息,更稱所有成本均會自己承擔。有業內人士透露,證券行本身資金不多,都是問銀行借錢,然後借給孖展客賺息差,今次連孖展利息都退回,即是「硬食」向銀行借錢的利息,不單止無錢賺,反而是自掏錢包「做宣傳」。

螞蟻意外暫停上市,向證券行提供數千億元資金的銀行,成唯一贏家。(資料圖片)

唯一贏家:銀行

今次多間銀行都有提供孖展服務予客人,但大部份銀行都未有如證券行般退回利息。暫時只有渣打宣佈豁免收取認購費100元,但利息仍不設退回。就算螞蟻無法上市,銀行所收的認購手續費及利息都已經袋袋平安。